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林騰蛟|陽光城為何讓員工想“哭泣”？( 二 )


天眼查顯示，陽光城控股股東福建陽光集團有限公司實控人為吳潔，后者被認為是林騰蛟的嫂子。目前陽光集團及其子公司東方信隆，以及一致行動人康田實業(yè)，一共持有上市公司陽光城18.2億股，占總股本的43.69%，但控股方的質(zhì)押比例已接近80%。
業(yè)內(nèi)分析認為，如果陽光城股價持續(xù)下跌，大股東平倉風(fēng)險加大，對相關(guān)債券的展期產(chǎn)生不利影響， 或?qū)⒓铀訇柟獬窃诠_市場違約的到來。
面臨短期債券集中兌付壓力
事實上，上述展期債券僅是陽光城債務(wù)的冰山一角，公司面臨較大的短期債券集中兌付壓力。
11月1日，大公國際在評級報告中指出，陽光城未來3個月內(nèi)到期或行權(quán)的境內(nèi)債券金額為19.07億元，境外美元債券金額為2.47億美元；未來6個月內(nèi)到期或行權(quán)的境內(nèi)債券金額為50.77億元,境外美元債券金額為7.47億美元，短期債券集中兌付壓力較大。
【 林騰蛟|陽光城為何讓員工想“哭泣”？】另有媒體統(tǒng)計，陽光城目前共存續(xù)8只美元債，存續(xù)規(guī)模22.62億美元，且有4只債券票息高于12%，最高票息達到12.5%；存續(xù)境內(nèi)債29只，存續(xù)規(guī)模181.13億元，44.46億債券于一年內(nèi)到期。
同期東方金誠出具評級報告顯示，截至2021年9月末，陽光城全部有息債務(wù)為891.48億元，短期有息債務(wù)為283.07億元。
面對即將到來的龐大債務(wù)，陽光城的流動性并不充裕。大公國際上述報告稱，前三季度，陽光城籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-319.07億元，凈流出規(guī)模同比大幅增加239.07億元。截至2021年9月末，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為209.57億元，較2020年末大幅減少195.58億元。
和之前“暴雷”的房企一樣，盡管陽光城賬上有209.57億元貨幣資金，卻不得不對即將到期的7.47億美元尋求展期，更難以覆蓋283.07億元短期有息債務(wù)。鑒于此，大公國際認為，陽光城償債資金來源存在不確定性。因此，將其評級展望調(diào)整為負面。
對于前三季度現(xiàn)金流大幅流出的狀況，陽光城的解釋是，主要系控制債務(wù)規(guī)模,與借款相關(guān)的現(xiàn)金流出增加所致。
具體來看，前三季度陽光城經(jīng)營性凈現(xiàn)金流入79.93億元，低于上年同期的153.85億元；投資活動流出雖然較上年減少，但仍流出超20億元；由于償還債務(wù)加上減少借款，報告期內(nèi)陽光城籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金（或者為償還貸款）流出128.87億元，同比增加接近2倍。
林騰蛟|陽光城為何讓員工想“哭泣”？

資金流出在增加，流入?yún)s在減少，一增一減導(dǎo)致公司的現(xiàn)金流緊繃。
從行業(yè)經(jīng)驗來看，開源節(jié)流仍是解決大多數(shù)房企流動性問題的主要思路。而根據(jù)公司內(nèi)部透露出的消息，未來陽光城新增資金來源有兩個。
一是林騰蛟持有的2.4億股興業(yè)銀行股權(quán)，價值約50億元可作質(zhì)押；二是持有的萬物云4.8%股權(quán)，對應(yīng)估值約百億。但后者受限于沒有公允的估值，實際可質(zhì)押價值或有較大折扣。
如果上述兩個融資渠道無法落實，陽光城違約壓力將大幅增加。
泰康系對三季報投下反對票
債務(wù)危局之外，陽光城還面臨股東失和。
2020年9月，泰康集團旗下的泰康人壽及泰康養(yǎng)老與陽光城第二大股東上海嘉聞投資簽訂《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，以33.78億元對價受讓了公司5.547億股、13.46％的股權(quán)，成為第二大股東。
入股時，泰康人壽、泰康養(yǎng)老和陽光城簽訂了10年對賭協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，以2019年40.2億元歸母凈利潤為基礎(chǔ)，陽光城須在2020年-2024年實現(xiàn)不低于15%的歸母凈利潤年復(fù)合增長率，且累計歸母凈利潤不低于340.59億元；第6-8年，年復(fù)合增長率不低于10%，第9-10年不低于5%。
據(jù)此計算，十年下來，陽光城承諾的歸母凈利潤總計達到942.23億元。如業(yè)績未達標(biāo)，陽光城須對泰康進行相應(yīng)現(xiàn)金補償。

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