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【億騰醫(yī)藥的港股“三進(jìn)宮”】招股書的數(shù)據(jù)顯示，2020年億騰醫(yī)藥營銷費(fèi)用支出超過1.73億元，2021年上半年則創(chuàng)記錄超過2.24億元。
而由于銷售費(fèi)用高企，公司在年?duì)I收十余億元的情況下一直虧損。2017年、2018年公司分別虧損3853萬元、2.15億元，不過2019年扭虧為盈，盈利1.72億元。
值得一提的是，如今眾多跨國藥企都通過剝離核心資產(chǎn)，出售過期專利藥業(yè)務(wù)來削減成本壓力。在這樣的背景下，依然依靠從海外拿到的過期專利原制藥在國內(nèi)代工，然后打上自己的品牌銷售，億騰醫(yī)藥這樣的商業(yè)模式到底有多少可持續(xù)性，確實(shí)讓不少投資人心生不安。
關(guān)鍵是，在這種模式下，億騰醫(yī)藥的現(xiàn)金流還發(fā)生一些不太理想的變化。
招股書顯示，億騰醫(yī)藥的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物截至2021年6月30日只有2.33億元，應(yīng)收款是5.94億元，而短期應(yīng)付款和票據(jù)1.01億元、其他應(yīng)付款2.78億元，銀行短期借款7.18億元。
由此可見，其現(xiàn)金遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能償還流動(dòng)負(fù)債中短期要支付的成本，即使保證應(yīng)收款全收回來，也無法與賬面對(duì)沖。更何況應(yīng)收款不可能全部收回，其中一般大概有10%左右會(huì)被計(jì)提損失。

“這樣的財(cái)務(wù)報(bào)告放到任何一家投行的桌上，投行是不可能對(duì)這種公司的股票產(chǎn)生興趣的 ?！眲⑵G茹對(duì)「子彈財(cái)經(jīng)」表示，她認(rèn)為這家企業(yè)目前財(cái)務(wù)上面的壓力實(shí)在太大，投資人會(huì)感到風(fēng)險(xiǎn)，“做決策就會(huì)比較謹(jǐn)慎。”
3、上市把研發(fā)分割按理說，醫(yī)藥公司應(yīng)該都是重研發(fā)的，甚至有規(guī)模極大的上市醫(yī)藥公司虧損是由于巨額的研發(fā)投入所造成的。
億騰醫(yī)藥卻跟這些醫(yī)藥公司的模式完全不一樣，它的虧損是由超過三成收入水平的營銷費(fèi)用支出造成的，而現(xiàn)金流問題也跟應(yīng)收款過高有關(guān) 。
在研發(fā)費(fèi)用方面，這家年銷售收入在18億元左右的大型醫(yī)藥企業(yè)，財(cái)報(bào)上顯示的相應(yīng)支出可謂是“少得可憐” 。
2020年及2021年上半年，億騰醫(yī)藥的銷售費(fèi)用率分別為24.2%、26.3%，而同期的研發(fā)費(fèi)用率僅有3.4%、5.4%，并且公司的研發(fā)依賴于第三方的醫(yī)藥研發(fā)企業(yè) 。
2021年上半年，億騰醫(yī)藥的營銷費(fèi)用超過2.4億元，在創(chuàng)下記錄的同時(shí)，卻只支出了不到4500萬的研發(fā)費(fèi)用。
某種意義上說，CRO（CRO全稱為Contract Research Organization，即合同研究組織）成為億騰醫(yī)藥應(yīng)對(duì)監(jiān)管部門要求醫(yī)藥企業(yè)必須投入研發(fā)的“殺手锏” 。而通過委托第三方研發(fā)的方式，他們還能控制研發(fā)投入的成本，并通過要求三方研究機(jī)構(gòu)給出成本最低藥品組合的方式，降低最終藥品生產(chǎn)的成本。
不過，也不能說億騰醫(yī)藥完全沒有研發(fā)，倪昕為億騰國際的創(chuàng)始人，做醫(yī)藥銷售起家，在2010年他還創(chuàng)立了億騰醫(yī)藥的“兄弟單位”億騰景昂。
在很長的一段時(shí)間內(nèi)，億騰景昂只是作為億騰醫(yī)藥研發(fā)部門關(guān)于腫瘤藥物研發(fā)申報(bào)的單位出現(xiàn)，而真正的科研支出和團(tuán)隊(duì)都落在億騰醫(yī)藥的名下。
從2019年準(zhǔn)備沖擊港股開始，億騰醫(yī)藥就將原本占科研費(fèi)用大頭的腫瘤藥物研制，整體業(yè)務(wù)打包進(jìn)入了億騰景昂。原因可能是為了降低虧損的風(fēng)險(xiǎn)，或者是為了將還沒有看到賺錢能力的業(yè)務(wù)剝離。

圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議
億騰景昂為生物創(chuàng)新藥公司，目前尚無一例藥物研發(fā)成功，但擁有12個(gè)在研項(xiàng)目，包括1型HDAC選擇性抑制劑EOC103（恩替諾特）、VEGFR抑制劑EOC315（特拉替尼）等，涵蓋乳腺癌、胃癌等多個(gè)適應(yīng)癥。