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億騰醫(yī)藥的港股“三進(jìn)宮”( 二 )

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根據(jù)億騰醫(yī)藥招股書披露的弗若斯特沙利文報(bào)告，按2020年的銷售收入計(jì)算，穩(wěn)可信在這種病菌感染藥品市場(chǎng)占有率為27.3% 。
?？虅趧t是一種頭孢克洛藥物，一般用于成人和兒童的呼吸道感染及泌尿道感染治療，2020年，以在中國普通感染治療市場(chǎng)的銷售收入來計(jì)算，?？虅诘氖袌?chǎng)占有率為25.9% 。
FPN是最新一代治療哮喘的激素霧化劑，2017年在中國推出，是目前控制氣道炎癥最有效的藥物 。億騰醫(yī)藥于2019年11月開始獨(dú)家銷售FPN，2020年5月就從GSK手中收購了這款藥物 。
根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，除FPN以外，目前在中國銷售的ICS（吸入性糖皮質(zhì)激素）霧化劑僅有兩種，F(xiàn)PN是唯一被納入國家醫(yī)保目錄的無仿制品的版本 。
此外，上述報(bào)告同時(shí)指出，億騰醫(yī)藥所擅長(zhǎng)的抗感染領(lǐng)域已經(jīng)成為中國增長(zhǎng)最快的治療領(lǐng)域 。2020年，抗感染為中國第四大治療領(lǐng)域，市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到人民幣1742億元，占整個(gè)中國醫(yī)藥市場(chǎng)的12.0% 。
如今，億騰醫(yī)藥已是一家綜合型醫(yī)藥公司，建立包含六種核心產(chǎn)品的高質(zhì)量產(chǎn)品組合，包括三種商業(yè)化原研品牌產(chǎn)品及三種創(chuàng)新在研新藥 。然而，其所有核心商業(yè)化的產(chǎn)品（即?？虅?、穩(wěn)可信及FPN）都是無專利保護(hù)的原研品牌藥 。
在2021年上半年，希刻勞和穩(wěn)可信分別產(chǎn)生的收入為2.73億元和3.24億元，占億騰醫(yī)藥2021年上半年收入的70%左右 。
但由于這兩個(gè)藥品的專利保護(hù)都已到期，這反而成為投資人對(duì)億騰醫(yī)藥未來發(fā)展前景心生疑慮的重要地方 。
更要命的是，當(dāng)前億騰醫(yī)藥新品的研發(fā)滯后，目前作為核心商品的六種藥品專利全都是購買所得，并沒有自身研發(fā)的藥品正在銷售 。
2、依賴代工和銷售體系跟哈藥集團(tuán)、白云山制藥等大廠不同，億騰醫(yī)藥的生產(chǎn)藥品能力很弱，它旗下絕大多數(shù)的藥品都是委托第三方生產(chǎn)包裝，然后再由自己進(jìn)行銷售 。
也就是所謂的CMO輕資產(chǎn)運(yùn)營模式 。（編者按：CMO全稱為Contract Manufacture Organization，即“全球生物制藥合同生產(chǎn)”）
在招股書中，億騰醫(yī)藥就此進(jìn)行了說明，并將生產(chǎn)商方面的變化和潛在的一些影響列入了風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)當(dāng)中 。

億騰醫(yī)藥的港股“三進(jìn)宮”


招股書顯示，穩(wěn)可信和FPN都是由CMO的代工企業(yè)負(fù)責(zé)完整版的生產(chǎn)，其中FPN還從海外進(jìn)口一部分原材料，再交給最終的代工廠生產(chǎn) 。
只有希特勞是億騰醫(yī)藥自己生產(chǎn)的，原因居然是從禮來買斷希特勞時(shí)，當(dāng)時(shí)禮來公司給出的條件就是接手在中國的工廠，而這個(gè)工廠目前依然在運(yùn)營，甚至連管理團(tuán)隊(duì)都沒有發(fā)生任何變化 。
“據(jù)我們了解的信息，億騰醫(yī)藥的人不是沒想過接管工廠的運(yùn)營，但它發(fā)現(xiàn)自己派人接管后良品率下降得太厲害，就換回原版的管理團(tuán)隊(duì)了 。CMO這種模式在醫(yī)藥領(lǐng)域不常見，億騰醫(yī)藥的做法確實(shí)顯得風(fēng)險(xiǎn)不小 ?！毕愀弁缎兄治鰩焺⑵G茹對(duì)「子彈財(cái)經(jīng)」表示 。
不過，客觀來說，相較于其他的醫(yī)藥集團(tuán)，億騰醫(yī)藥的營銷能力挺不錯(cuò) 。億騰醫(yī)藥招股書顯示，其銷售及營銷網(wǎng)絡(luò)擁有1000多名銷售代表，包含中國30個(gè)省超過22000間醫(yī)院，使公司能夠獲得可持續(xù)的銷售額及現(xiàn)金流入 。
在劉艷茹看來，這恐怕才是億騰醫(yī)藥要“三闖港股市場(chǎng)”的重要依仗 。“這其實(shí)跟新消費(fèi)的很多互聯(lián)網(wǎng)品牌類似，都是通過品牌賦能，商家只負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)產(chǎn)品，由第三方幫忙代工生產(chǎn)，再通過強(qiáng)大的營銷網(wǎng)絡(luò)把它們賣出去 ?！眲⑵G茹說 。
不過，劉艷茹認(rèn)為這種公司在財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)上大概率會(huì)顯示出一定的劣勢(shì)，“一般銷售能力強(qiáng)的公司銷售費(fèi)用占比會(huì)極高，億騰醫(yī)藥也是如此 ?！?/p>

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