2019年3月國(guó)內(nèi)豬肉價(jià)格快速上漲 ， 與近5年來(lái)豬肉消費(fèi)的季節(jié)性規(guī)律相悖 ， 表現(xiàn)出了豬周期上行拐點(diǎn)的諸多特征 ， 并引起了市場(chǎng)對(duì)豬周期到來(lái)后通脹走勢(shì)的擔(dān)憂 。因此 ， 數(shù)知宏觀系列報(bào)告的第三篇 ， 我們對(duì)2006年以來(lái)3次豬周期上行階段的經(jīng)濟(jì)環(huán)境及豬肉價(jià)格上漲速度、上漲節(jié)奏、上漲幅度進(jìn)行深度分析 ， 從而得出本輪豬周期中豬肉價(jià)格的上漲路徑 ， 并進(jìn)一步探討了豬周期對(duì)2019年CPI及貨幣政策的影響 ， 以期為投資者掌握期間通脹走勢(shì)提供參考信息 。
一、短中長(zhǎng)期指標(biāo)警戒 ， 豬周期拐點(diǎn)確立 ， 預(yù)計(jì)年內(nèi)豬肉價(jià)格累計(jì)增長(zhǎng)44.26%
3月份豬肉價(jià)格反季節(jié)性波動(dòng) ， 符合歷次豬周期變動(dòng)規(guī)律 ， 預(yù)計(jì)豬周期上行通道已經(jīng)開(kāi)啟 。受2018年8月非洲豬瘟疫情影響 ， 2019年2月生豬及二元母豬存欄數(shù)量銳減 ， 分辭同比下降17.0%/19.8% ， 已超過(guò)2006年豬藍(lán)耳病疫情水平(16.9%) 。根據(jù)生豬養(yǎng)殖周期規(guī)律 ， 預(yù)計(jì)今年3-9月、11-12月豬肉價(jià)格將持續(xù)上行 ， 9-11月受到豬肉消費(fèi)季節(jié)性因素影響 ， 預(yù)計(jì)豬肉價(jià)格小幅度歸落 。本輪豬周期與2006-2010年、2010-2014年豬周期有較多相如性 ， 根據(jù)我們的測(cè)算結(jié)果 ， 預(yù)計(jì)在樂(lè)觀/中性/悲觀的情境下 ， 豬肉價(jià)格年內(nèi)累計(jì)增長(zhǎng)幅度依次為34.64%/44.26%/55.38% 。
二、生豬存欄數(shù)量不容樂(lè)觀 ， 豬價(jià)漲幅還需潞傍跟蹤供需情況
參照2010-2014年豬周期中居民豬肉消費(fèi)下降的最大值 ， 我們對(duì)本輪豬周期中不同豬肉需求規(guī)模下的生豬存欄同比下降幅度臨界值進(jìn)行了測(cè)算 。根據(jù)測(cè)算結(jié)果 ， 在以下兩種情況中 ， 本輪豬周期中豬肉價(jià)格漲幅或超過(guò)歷史漲幅：(1)全年豬肉需求量超過(guò)5391萬(wàn)噸時(shí) 。此時(shí)豬肉供贈(zèng)缺口將超過(guò)歷史最大值 ， 對(duì)應(yīng)的豬肉首席季度消費(fèi)量約為1521萬(wàn)噸;(2)在對(duì)應(yīng)的豬肉需求量場(chǎng)景下 ， 生豬存欄數(shù)量環(huán)比或同比下降幅度超過(guò)臨界值(詳見(jiàn)正文) 。同時(shí) ， 由于國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖分散化程度較高 ， 且全球范圍內(nèi)可供國(guó)內(nèi)調(diào)劑的豬肉供贈(zèng)數(shù)量有限 ， 預(yù)計(jì)本輪豬周期中豬肉價(jià)格將瀕臨較大的上行壓力 。
2019年3月國(guó)內(nèi)豬肉價(jià)格快速上漲 ， 與近5年來(lái)豬肉消費(fèi)的季節(jié)性規(guī)律相悖 ， 表現(xiàn)出了豬周期上行拐點(diǎn)的諸多特征 ， 并引起了市場(chǎng)對(duì)豬周期到來(lái)后通脹走勢(shì)的擔(dān)憂 。因此 ， 數(shù)知宏觀系列報(bào)告的第三篇 ， 我們對(duì)2006年以來(lái)3次豬周期上行階段的經(jīng)濟(jì)環(huán)境及豬肉價(jià)格上漲速度、上漲節(jié)奏、上漲幅度進(jìn)行深度分析 ， 從而得出本輪豬周期中豬肉價(jià)格的上漲路徑 ， 并進(jìn)一步探討豬周期對(duì)2019年CPI及貨幣政策的影響 ， 以期為投資者掌握期間通脹走勢(shì)提供參考信息 。
一、歷史中的豬周期
通過(guò)將本輪豬周期與2006年以來(lái)的3次豬周期進(jìn)行對(duì)照 ， 可以發(fā)明本輪豬周期與2006-2010年、2010-2014年豬周期在供需背景上有諸多相如之處 ， 對(duì)照總結(jié)這兩輪豬周期上行階段中豬肉價(jià)格的上漲節(jié)奏、速度及幅度等特征 ， 我們對(duì)本輪豬周期中豬肉價(jià)格的上漲路徑進(jìn)行了測(cè)算 ， 測(cè)算結(jié)果顯示 ， 預(yù)計(jì)在樂(lè)觀/中性/悲觀的情境下 ， 豬肉價(jià)格全年上漲幅度依次為34.64%/44.26%/55.38% ?？紤]到本輪豬周期中非洲豬瘟疫情的嚴(yán)重性 ， 我們進(jìn)一步測(cè)算了不同豬肉需求場(chǎng)景下生豬存欄數(shù)量下降幅度的臨界值 ， 為判斷本輪豬周期中豬肉漲幅是否會(huì)超過(guò)歷史漲幅提供參考 。同時(shí) ， 由于國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖分散化程度較高 ， 且全球范圍內(nèi)可供國(guó)內(nèi)調(diào)劑的豬肉供贈(zèng)數(shù)量有限 ， 預(yù)計(jì)本輪豬周期中豬肉價(jià)格將瀕臨較大的上行壓力 。
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