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從豬周期指標體系看年內(nèi)豬價漲幅！( 五 )

云知道豬周期


3月豬肉價格波動異常 ， 豬周期上升通道或開啟 。按照豬肉消費的季節(jié)性規(guī)律 ， 3-5月為淡季 ， 豬肉價格往往從3月份起浮現(xiàn)較為顯然的歸落 ， 但截至2019年3月22日 ， 豬肉價格不降反升(月度環(huán)比增長8.87%) ， 表現(xiàn)出了與2008、2011、2015、2016年幾個豬肉價格上漲年份中相同的規(guī)律 ， 因此我們判斷本輪豬周期或于2019年3月間開啟 。
預計樂觀/中性/悲觀場景下 ， 2019年豬肉價格同比增長幅度分辭約為34.64%/44.26%/55.38% 。根據(jù)以上對豬肉價格上湛答點、節(jié)奏及速度的判斷 ， 對2019年豬肉價格的波動情況進行測算 。在中性情景下 ， 預計豬肉價格在4-8月持續(xù)上漲 ， 并在8月前后達到階段性高點 ， 相對年初上漲幅度約為32.27% ， 9-11月豬肉價格將受到季節(jié)性影響小幅度歸落 ， 于10月前后達到階段性低點 ， 相對年初上漲幅度約為28.89% ， 淡季過后12月豬肉價格歸升 ， 呈現(xiàn)出翹尾態(tài)勢 ， 年末相對年初上漲幅度約為44.26% 。類如的 ， 在樂觀及悲觀場景下豬肉價格同比增長幅度分辭為34.64%/55.38% 。
3. 生豬存欄數(shù)量不容樂觀 ， 豬價漲幅還需潞傍跟蹤豬肉供需情況
參照2010-2014年豬周期中居民豬肉消費下降的最大值 ， 我們對本輪豬周期中不同豬肉需求規(guī)模下的生豬存欄同比下降幅度臨界值進行了敏感性測試 。該臨界值的意義在于 ， 當2019年上半年生豬存欄數(shù)量下降幅度小于該臨界值時 ， 我們預計本輪豬周期中豬肉價格上漲幅度不會超過歷史漲幅 ， 反之則需及時修正豬肉價格漲幅預期 。
根據(jù)以上測算結果 ， 在以下兩種情況中 ， 本輪豬周期中豬肉價格漲幅或超過歷史漲幅：(1)全年豬肉需求量超過5391萬噸時(此時2019年豬肉供贈缺口將超過歷史最大值 ， 詳見后文測算主意介紹) ， 對應的豬肉首席季度消費量約為1521萬噸;(2)在對應的豬肉需求量場景下 ， 2019年6月底生豬存欄基于2018年底下降幅度超過臨界值或環(huán)比下降幅度超過臨界值 。例如 ， 若2019年首席季度豬肉消費量為1450萬噸(介于場景5與場景6之間) ， 若至2019年6月底國內(nèi)生豬存欄數(shù)量基于2018年底下降幅度超過23% ， 或3-6月生豬存欄數(shù)量月均環(huán)比下降幅度超過3.62% ， 則需警覺全年豬肉價格漲幅超過歷史漲幅 。
臨界值的測算主意如下：
(1)找出近10年豬周期中居民豬肉消費下降的最大值 ， 將該值作為居民豬肉消費能夠承受的最大缺口 。在2010-2014年豬周期中 ， 豬肉價格于2011年10月達到最高點 ， 并在2014年4月達到了最低點 ， 相應的 ， 2011年生豬出欄頭數(shù)為6.61億頭(約合豬肉5131.65萬噸) ， 2014年生豬出欄頭數(shù)為7.35億頭(約合豬肉5820.8萬噸) ， 因此在該輪豬周期中 ， 居民豬肉消費能夠承受的最大缺口約為589萬噸 。由于本次測算需基于生豬存欄數(shù)量變幻對照3-12月豬肉供贈缺口 ， 我們根據(jù)生豬出欄數(shù)量的季節(jié)規(guī)律計算出了2010-2014年豬周期中3-12月居民豬肉消費能夠承受的最大缺口為514萬噸 。
(2)基于2019年2月底生豬存欄數(shù)據(jù) ， 計算出年內(nèi)生豬肉供贈量最大值 。截至2019年2月 ， 國內(nèi)生豬存欄數(shù)量為2.77億頭 ， 同比下降17% ， 其中能繁母豬存欄數(shù)量為0.27億頭 ， 同比下降19.8% 。由于仔豬成長為商品肉豬所需光陰約為6個月 ， 因此下半年出生的仔豬對年內(nèi)生豬出欄數(shù)量影響有限 。基于以上考慮 ， 2019年3-12月可出欄的商品肉豬數(shù)量大致蘊藏截至2019年2月的存欄生豬數(shù)量與2019年3-6月出生的仔豬數(shù)量兩部分 。在最樂觀的情況下 ， 倘若3-6月生豬存欄數(shù)量保持穩(wěn)定(環(huán)比0%) ， 則3-6月出生的仔豬數(shù)量約為2.19億頭(倘若行業(yè)PSY水平為20 ， 能繁母豬懷孕周期為4個月 ， 一年生產(chǎn)2.5胎) ， 3-12月可出欄的生豬數(shù)量共計4.97億頭 ， 約合豬肉3863萬噸 ， 該值為未來10個月國內(nèi)豬肉供贈的最大值 。

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