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高增速低估值的順豐同城,心動嗎?

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SHUNFENG TONGCHENG
高增速低估值的順豐同城，心動嗎？
近日順豐同城已通過港交所聆訊，計(jì)劃于2021年12月3日正式登陸港交所 。這也將是繼順豐控股、順豐房托、嘉里物流之后，順豐集團(tuán)的第四個上市公司 ?？梢哉f，2021年對于順豐集團(tuán)并不是友好的一年，順豐控股（002352.SZ）一季度業(yè)績暴雷巨虧9億震驚市場，自2月以來股價(jià)腰斬并無起色，在快遞市場風(fēng)生水起的不是主打高品質(zhì)服務(wù)的順豐，而是主打低價(jià)又收購了百世的極兔 。而5月份在港股上市的順豐房托（2191.HK），上市首日就破發(fā)收跌16.5%，4.98港元的發(fā)行價(jià)目前已經(jīng)跌到3.60港元 。我們不禁期待，順豐同城的上市表現(xiàn)會在2021年的末尾給王衛(wèi)帶來好消息嗎？


01.最大的獨(dú)立第三方即配平臺含金量幾何？
順豐同城成立于2016年，最初作為順豐控股旗下的一個獨(dú)立業(yè)務(wù)部門，為麥當(dāng)勞等品牌提供即時配送服務(wù) 。我們?nèi)钥梢栽陧権S控股的財(cái)報(bào)中窺見它快速發(fā)展的印記，作為當(dāng)時增長最快的業(yè)務(wù)板塊，同城急送被看作是順豐集團(tuán)的新增長點(diǎn) 。在業(yè)務(wù)有了一定積累的基礎(chǔ)上，順豐同城在2019年宣布獨(dú)立運(yùn)營，獲得更大的自由度推動業(yè)務(wù)發(fā)展 。但順豐控股仍保持著對順豐同城的絕對控制，在多輪融資后仍間接持股66.76% 。
2018-2020年，順豐同城的訂單數(shù)與收入增長均保持超100%的增長速度 。根據(jù)招股書，按截至2021年3月31日止12個月的訂單量計(jì)，順豐同城已快速成長為中國規(guī)模最大的獨(dú)立第三方即時配送服務(wù)平臺 。不過細(xì)究這個“規(guī)模最大的獨(dú)立第三方”即配平臺，含金量還是略小了些 。在剔除美團(tuán)系、阿里系、京東系的配送公司后，按照2021年3月止12個月訂單量，順豐同城的市場份額占獨(dú)立第三方即配行業(yè)的11.0%，與第二名（9.9%）、第三名（6.2%）的差距也并沒有拉大 。根據(jù)中國物流與采購雜志，美團(tuán)配送2020年單量約為100億單，而順豐同城2020年單量僅為7.6億單，也小于達(dá)達(dá)的10.6億單 。在整個即時配送行業(yè)里，順豐同城離真正的“規(guī)模最大”還有很大的成長空間 。這也可以解釋，為什么我們在街上經(jīng)?？吹矫缊F(tuán)餓了么小哥配送訂單，但順豐同城小哥的存在感并不是很高，除了他們的黑色制服實(shí)在不顯眼外，單量少才是最重要的原因 。

高增速低估值的順豐同城,心動嗎?


【高增速低估值的順豐同城,心動嗎?】資料來源：艾瑞咨詢，順豐同城招股書
那么順豐同城作為獨(dú)立第三方即時配送平臺有什么特別之處呢?
從業(yè)務(wù)模式來看，不同于美團(tuán)、餓了么商流物流一體化，消費(fèi)者可以直接在平臺購買商品并獲得配送服務(wù)，順豐同城是沒有自己的商流的，而是作為服務(wù)于各行各業(yè)的物流基礎(chǔ)設(shè)施，僅需要完成取件配送的動作 。盡管在2020年嘗試過“豐食”團(tuán)餐外賣項(xiàng)目，但是收入占比幾乎可忽略不計(jì)，也并非順豐同城未來的戰(zhàn)略發(fā)展重點(diǎn) 。相反，管理層認(rèn)為，獨(dú)立第三方的定位使得順豐同城沒有自己的商流平臺，但也打開了更大的想象空間，未來能夠吸引更廣泛的客戶群體，這也和順豐集團(tuán)不碰商流的戰(zhàn)略是一脈相承的 。
從服務(wù)范圍來看，不同于美團(tuán)、餓了么主要訂單量來源于餐飲外賣，順豐同城同時覆蓋餐飲外賣、同城零售、近場電商及近場服務(wù)等場景，希望通過全場景模式使得網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)發(fā)揮更大效應(yīng) 。即使在餐飲外賣的場景，順豐同城的服務(wù)也略有不同，主要為喜茶、麥當(dāng)勞、老娘舅等大KA和其他小商戶提供配送服務(wù)，一大特色就是可以提供定制化配送來提高服務(wù)價(jià)值 。

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