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04. 毛利率為負(fù)，虧損何時是個頭？
初看順豐同城的財務(wù)狀況，可以發(fā)現(xiàn)十分亮眼的訂單和收入增速 ?？傆唵螖?shù)從2018的8,000萬單增長至2020年的7.61億單，CAGR為208.8% 。2021年前五個月訂單量依舊保持著飛速增長，同比增長151.2% 。反映在總收入上，從2018年的9.93億元增長至2020年的48.43億元，CAGR為120.8%，沒有訂單數(shù)增長快主要是因?yàn)閱纹笔杖氲南陆邓窒?。

資料來源：康樂廣場8號
再看毛利部分，目前順豐同城的成本主要是外包成本和雇傭騎手有關(guān)的雇員福利開支，可以統(tǒng)一認(rèn)為是騎手成本/履約成本。由于外包騎手占90%以上，這也意味著相比美團(tuán)配送，順豐同城未來面臨更低的政策風(fēng)險。毛利方面，目前還是送一單虧一單的程度。2018年的毛利率為-23.3%，2020年毛利率收窄至-3.9%，2021年前五個月已收窄至-0.9% 。據(jù)悉，2021年順豐同城的毛利將轉(zhuǎn)正，未來幾年將上升至5-10%的毛利率。

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從UE模型來看，由于最后一公里業(yè)務(wù)占比逐漸提升且單票收入只有3元左右，綜合單票收入也逐漸下降。隨著規(guī)模效應(yīng)擴(kuò)大和收入結(jié)構(gòu)的變化，單票成本也隨之下降，但目前單票收入尚未覆蓋單票成本。
a.拆分業(yè)務(wù)來看，2020年2B業(yè)務(wù)單票收入為9.35元，單票毛利為-3.9% 。KA側(cè)由于競爭力和議價能力較高，還能保持正毛利。但是在中小商戶就需要通過折扣來與美團(tuán)、餓了么競爭了，因此毛利仍為負(fù) 。
b. 2C業(yè)務(wù)單票收入比較高，2020年為21.29元，但由于配送距離較遠(yuǎn)且訂單密度不夠，常常需要一對一配送，騎手人工成本也較高，毛利率為-19.2%，未來隨著訂單密度提升或許能較快地轉(zhuǎn)正。
c.最后一公里業(yè)務(wù)，由于是與順豐母公司簽訂年框協(xié)議，母公司的定價可以保證一定的正毛利。2020年單票收入為3.64元，毛利率為2.5% 。雖然盈利空間不大，但目前狀態(tài)下可以貢獻(xiàn)較大的收入和毛利。

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順豐同城能否盈利的關(guān)鍵，最終在于騎手成本是否會下降 ?？绯强爝f有著明顯的規(guī)模效應(yīng)，隨著訂單單量的爬升，中轉(zhuǎn)運(yùn)輸成本顯著下降。反觀美團(tuán)外賣業(yè)務(wù)，在日均單量增長的同時，單票成本并沒有下降甚至走高，整體規(guī)模效應(yīng)偏弱。雖然順豐同城對未來的成本下降速度給出了樂觀的預(yù)期，但是否會如期實(shí)現(xiàn)呢？有美團(tuán)的先例在前，投資者也不得不打一個問號。
但從另一個角度來講，順豐同城的規(guī)模效應(yīng)和美團(tuán)配送并不是完全可比的。美團(tuán)配送的外賣餐飲訂單占比極高，并且集中在中午和晚上的用餐時間段，訂單密度已經(jīng)達(dá)到了偏飽和的狀態(tài)，畢竟在保障安全的情況下，一個騎手在一定時間段內(nèi)所接的訂單數(shù)量是有上限的。隨著未來對騎手權(quán)益的保護(hù)加強(qiáng)，對于騎手送餐時間的寬容度增加，騎手成本還有可能進(jìn)一步上升。這時候，順豐同城全場景覆蓋模式的優(yōu)勢就體現(xiàn)出來了，不同于美團(tuán)高度集中于外賣訂單，順豐同城還有零售訂單、電商訂單、服務(wù)訂單、最后一公里訂單，并且較為均衡地分布在多個時間段，目前也仍有大幅提升訂單密度的空間。未來隨著訂單量的增加和訂單結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，人效的提升會更加明顯。因此，我們暫且對于順豐同城騎手成本下降速度抱著樂觀的態(tài)度吧。
回到這個生意本身，順豐同城的業(yè)務(wù)模式是非常簡單的，但也意味著盈利模式的簡單。雖然誕生于互聯(lián)網(wǎng)平臺時代，但歸根到底，沒有商流只有物流的即時配送只是一個勞動密集型的生意，用人力堆疊出規(guī)模經(jīng)濟(jì)后，除了騎手成本的下降，還能帶來什么呢？理想狀態(tài)下硬擠出來的5-10%毛利，也無法切入商流和美團(tuán)一樣收取傭金費(fèi)用，給市場的想象空間實(shí)在是太單薄了 ?；蛟S本質(zhì)上，它對于順豐集團(tuán)的戰(zhàn)略價值還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于它的盈利價值了。