日本免费全黄少妇一区二区三区-高清无码一区二区三区四区-欧美中文字幕日韩在线观看-国产福利诱惑在线网站-国产中文字幕一区在线-亚洲欧美精品日韩一区-久久国产精品国产精品国产-国产精久久久久久一区二区三区-欧美亚洲国产精品久久久久

  1. 首頁 > 云知道 > >

貨幣的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是指 市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是什么意思( 三 )

云知道


圖表：股市風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與我國勞動(dòng)年齡人口增速長期反向變動(dòng)
資料來源：Wind，中金公司研究部
【貨幣的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是指 市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是什么意思】中期變量：經(jīng)濟(jì)周期、流動(dòng)性
? 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境存在負(fù)向的相互作用
從宏觀角度，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于擴(kuò)張期，經(jīng)濟(jì)預(yù)期等軟性經(jīng)濟(jì)指標(biāo)向好，投資者預(yù)期企業(yè)盈利和市場景氣度上行，此時(shí)要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償往往降低，對應(yīng)股市估值抬升 。
圖表：風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)具有逆周期性
資料來源：Wind，中金公司研究部
反過來看，從微觀角度，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也可能通過影響企業(yè)的投資決策進(jìn)而影響整體經(jīng)濟(jì)狀態(tài) 。企業(yè)在做出投資決策時(shí)需要考慮新增投資的預(yù)期收益回報(bào)是否能覆蓋融資成本 。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上行時(shí)，融資成本隨之上行，遏制社會(huì)融資需求擴(kuò)張，進(jìn)而對經(jīng)濟(jì)增長形成負(fù)面影響 。
? 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與流動(dòng)性周期同期同向變動(dòng)
風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與信貸脈沖同期同向變動(dòng)，與領(lǐng)先6個(gè)月的信貸脈沖反向變動(dòng)：各類資產(chǎn)對流動(dòng)性擴(kuò)張的反應(yīng)時(shí)點(diǎn)不同，利率市場通常對流動(dòng)性變動(dòng)更敏感，表現(xiàn)為十年期國債利率領(lǐng)先信貸脈沖2個(gè)月左右，呈反向變動(dòng) 。
圖表：信貸脈沖與十年期國債利率同期反向
資料來源：Wind，中金公司研究部
流動(dòng)性環(huán)境邊際轉(zhuǎn)松、無風(fēng)險(xiǎn)利率下降，帶動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上行，因此風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與信貸脈沖幾乎同步變動(dòng) 。
圖表：信貸脈沖與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)同期同向變動(dòng)
資料來源：Wind，Bloomberg, 中金公司研究部
而經(jīng)濟(jì)和股市估值對流動(dòng)性變化反應(yīng)相對滯后，呈同向變動(dòng) 。
圖表：信貸脈沖領(lǐng)先中國PMI 6個(gè)月左右
資料來源：Wind，中金公司研究部
圖表：信貸脈沖領(lǐng)先滬深300指數(shù)6個(gè)月左右
資料來源：Wind，Bloomberg, 中金公司研究部
由于信貸脈沖為二階變量，由信貸脈沖上行拐點(diǎn)傳導(dǎo)到股債相對吸引力提升的上行拐點(diǎn)、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的下行拐點(diǎn)平均需要半年左右時(shí)間，表現(xiàn)為信貸脈沖與滯后6個(gè)月左右的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)反向變動(dòng)，但相關(guān)性相對較弱 。
圖表：信貸脈沖與滯后6個(gè)月的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)反向變動(dòng)
資料來源：Wind，Bloomberg, 中金公司研究部
從另一個(gè)角度理解，風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)應(yīng)反映無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的相對供給 。流動(dòng)性擴(kuò)張意味著市場中無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的供給增加，此時(shí)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格面臨上行動(dòng)力，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)相應(yīng)抬升，即流動(dòng)性擴(kuò)張同期推升風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)走高 。
風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)——預(yù)測中國股債超額收益的領(lǐng)先指標(biāo)
風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對于股債超額收益具有領(lǐng)先預(yù)測效果
我們發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)指標(biāo)對于未來6個(gè)月到10年區(qū)間內(nèi)股市相對債市的超額收益具有領(lǐng)先預(yù)測效果 。在風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)提升（股市估值下移/無風(fēng)險(xiǎn)利率下行）的時(shí)期買入國內(nèi)股票并持有，往往能獲得較好的超額回報(bào) 。
圖表：滬深300風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對于未來不同持有期長度的股債超額收益均有一定預(yù)測效果
資料來源：Wind，中金公司研究部
? 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)長期對股債收益輪動(dòng)的擬合優(yōu)度強(qiáng)于短期
我們使用股指風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對于未來不同持有期間累計(jì)超額收益進(jìn)行線性擬合，以擬合優(yōu)度評估風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對于不同持有期超額收益的預(yù)測效果 。我們發(fā)現(xiàn)隨著持有期的延長，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與持有期間收益的關(guān)聯(lián)性越強(qiáng) 。
以滬深300指數(shù)為例，我們將滬深300指數(shù)隱含風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對各個(gè)時(shí)間截面上未來3個(gè)月-10年滬深300指數(shù)與中債全指累計(jì)收益之差進(jìn)行擬合，結(jié)果顯示擬合效果隨持有期延長相應(yīng)提升，表明我國市場股債收益輪動(dòng)的均值回歸效應(yīng)在長期內(nèi)表現(xiàn)得更明顯，而在短期（<1年）這種效應(yīng)可能受其他因素干擾而偏離均值 。

推薦閱讀