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中泰證券：茅臺還會更貴 豬肉還會更便宜

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中泰證券：茅臺還會更貴 豬肉還會更便宜


中泰證券以為，貨幣寬松更多帶來資產(chǎn)價格、奢靡品價格的結(jié)構(gòu)性“漲價” 。所以往前看，豬肉應(yīng)該還會更便宜，茅臺還會更貴 。
新冠疫情爆發(fā)以后，我們發(fā)明部分高端消費品價格不但沒有下跌，還實現(xiàn)了漲價，我國核心城市的房價再度高歌猛進 。與此同時，大眾消費品的價格持續(xù)低迷 。放水是否會帶來通脹?還是要看“水”流的方向和結(jié)構(gòu) 。
中泰宏觀每周思索第80期
摘要：
1、茅臺在漲豬價在跌，房價在漲房租在跌 。在疫情到來之前，經(jīng)濟、通脹就是處于下行通道的，而疫情來了以后，經(jīng)濟和通脹都加速下行 。普通消費品和服務(wù)類價格低迷，但高端消費品價格卻在上漲 。另一個故意思的現(xiàn)象是，近期深圳、杭州等核心城市的房地產(chǎn)市場再度火熱，全國層面的房價漲幅雖然歸落，但仍為正增長 。與房價形成對照的是，全國房租的同比漲幅已經(jīng)轉(zhuǎn)負 。
2、超發(fā)的確影響通脹：沒有通縮就是通脹 。從理論上來說，紙幣的超發(fā)必然會帶來紙幣標價的商品價格的上漲，全球物價水平的飆升也是開始于1971年之后的紙幣泛濫時代 。在1971年之前的110年中，有35%的光陰美國CPI同比是為負值的 。但1971年至今，美國CPI同比基本上沒有浮現(xiàn)過負值 。所以并不是2000年之后的貨幣超發(fā)沒有帶來通脹，而是要是沒有貨幣超發(fā)，通脹水平約摸會更低，貨幣超發(fā)對通脹仍是有推動作用的 。
3、貧富分化的時代：資產(chǎn)“通脹”更嚴重 。超發(fā)的紙幣，總要有個流向，要是流向“窮人”，就會推升通脹水平;要是流向“富人”，就會推升資產(chǎn)價格 。當前又到了全球貧富分化的一個高點，貨幣越來越傾向于流向“富人”，所以未來約摸很難看到消費類商品的通脹，而更多會體現(xiàn)為資產(chǎn)類商品的漲價，資產(chǎn)泡沫仍會一個繼而一個的演繹 。
4、未來通脹怎么看：豬肉會更便宜，茅臺還會更貴 。我國本輪周期有三點不同于以往，一是過去十年主導(dǎo)宏觀經(jīng)濟走勢的房地產(chǎn)還處于下行周期;二是政策刺激空間沒有之前那么大;三是疫情的持續(xù)影響 。這三點決心了我國宏觀經(jīng)濟下行壓力依然很大，很難開啟一輪持續(xù)的上行周期 。居民收入和大眾需求依然會受到很大影響，普通消費品瀕臨的通縮壓力要大于通脹 。而貨幣寬松更多帶來資產(chǎn)價格、奢靡品價格的結(jié)構(gòu)性“漲價” 。所以往前看，豬肉應(yīng)該還會更便宜，茅臺還會更貴 。
茅臺在漲豬價在跌，房價在漲房租在跌
【中泰證券：茅臺還會更貴 豬肉還會更便宜】自新冠疫情發(fā)生以來，我國通脹水平歸落的速度顯然加快 。我國核心的通脹指標從2018年就已經(jīng)開始下滑，這和我國本輪宏觀經(jīng)濟的下行周期是一致的，核心CPI同比從2%以上歸落到了1%附近，服務(wù)業(yè)CPI同比也從3%以上的高點，大幅下降至1% 。受到豬肉供贈端的擾動，集體CPI同比在去年大幅上行，而隨著供贈端擾動的消除，CPI已經(jīng)在快速歸落的通道上 。
所以在疫情到來之前，經(jīng)濟、通脹就是處于下行通道的，而疫情來了以后，經(jīng)濟和通脹都加速下行 。例如5月份非食品CPI降到了0.4%，衣著類、居住類、交通類價格同比增速都降到了負值區(qū)間 。
普通消費品和服務(wù)類價格低迷，但高端消費品價格卻在上漲 。根據(jù)酒說仁懷統(tǒng)計，茅臺(飛天散瓶)各地均勻零售價，在年初時約摸在2000元左右，近期已經(jīng)超過了2100元 。根據(jù)胡潤統(tǒng)計，疫情以來，奢靡品牌包括LV、香奈兒、普拉達等都有漲價行為，漲價幅度甚至超過往年正常水平 。奢靡品漲價有一部分營銷策略的緣故，但也反映了相關(guān)需求的旺盛 。LVMH首席財務(wù)官表示，從3月中下旬起，LVMH旗下品牌在中國的大多數(shù)門店銷售浮現(xiàn)同比增長，4月份勢頭更猛，有些品牌甚至超過了50% 。

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