倘若一個經(jīng)濟體有10單位居民，其中2單位是“富人”，8單位是“窮人” 。要是央行發(fā)行的紙幣流到8單位窮人那里，窮人的邊際消費傾向很高，衣食住行的價格約摸很快就湛答來了 。但要是紙幣流到了2單位富人那里，衣食住行都有了，怎么辦呢?要儲藏財富就會購買資產(chǎn)，就會體現(xiàn)出資產(chǎn)價格的上漲 。
我們在去年發(fā)布的《全球的百年變局：從一個數(shù)字游戲說起》專題中，就詳細議論過全球貧富分化產(chǎn)生的根源和影響的問題，隨著經(jīng)濟的自然增長，收入、財富的分化都是很難避免的 。這也意味著不斷超發(fā)的紙幣，會越來越多地流向少數(shù)人手中 。
上次全球貧富分化的高點是在20世紀初期，之后經(jīng)歷了戰(zhàn)爭、經(jīng)濟危機后，貧富分化降至低點 。70-80年代滯脹時期，也恰好士炊富差距相對較小的時候 。
當前又到了全球貧富分化的一個高點，所以未來約摸很難看到消費類商品的通脹，而更多會體現(xiàn)為資產(chǎn)類商品的漲價 。而且資產(chǎn)泡沫的體量足夠大以后，各國央行的貨幣政策也越來越關(guān)注資產(chǎn)價格的走勢問題，導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫易升難降 。美股暴跌一段光陰后，美聯(lián)儲頓時加快“印鈔”步伐，放出各種大招 。未來要是美股再暴跌，約摸不消除美聯(lián)儲會像日本央行那樣直接購買股票 。因此，未來資產(chǎn)泡沫仍會一個繼而一個的演繹 。
所以貨幣超發(fā)如何影響通脹，還是要看貨幣的流向 。在貧富差距較大的情況下，超發(fā)的貨幣更簡單推升資產(chǎn)類商品的價格，卻很難推升普通消費品價格 。而且即使貨幣超發(fā)對消費品價格有影響，也存在一定的滯后效應(yīng)，要是用黃金價格走勢來代表貨幣超發(fā)程度，從貨幣超發(fā)到通脹歸升需要一年以上的光陰 。
未來通脹怎么看：豬肉會更便宜，茅臺還會更貴
其實對于我國的情況，也很類如 。今年以來股市短期調(diào)整后迅速大漲，核心城市房價也顯然歸升，茅臺、奢靡品價格上漲，但另一方面，普通消費品格業(yè)價格低迷，需求萎縮 。貨幣寬松帶來的結(jié)構(gòu)性的“漲價”特征，也很顯然 。
會不會有普通消費品的漲價?還是要看宏觀經(jīng)濟的大趨勢如何 。我國本輪周期有三點不同于以往，一是過去十年主導(dǎo)宏觀經(jīng)濟走勢的房地產(chǎn)還處于下行周期;二是政策刺激空間沒有之前那么大;三是疫情的持續(xù)影響 。這三點決心了我國宏觀經(jīng)濟下行壓力依然很大，很難開啟一輪持續(xù)的上行周期 。居民收入和大眾需求依然會受到很大影響，普通消費品瀕臨的通縮壓力要大于通脹 。
貨幣寬松依然會潞傍，資產(chǎn)類的漲價依然會慈琊彼伏 。根據(jù)央行調(diào)查結(jié)果，我國2019年總資產(chǎn)前20%居民占有總資產(chǎn)的63%，而后20%居民僅占2.6% 。
所以往前看，豬肉應(yīng)該還會更便宜，茅臺還會更貴 。
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