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大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目計(jì)劃書投資者退出方式 大學(xué)生創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書風(fēng)險(xiǎn)資本退出

云知道

多年來(lái)，對(duì)創(chuàng)業(yè)公司和投資機(jī)構(gòu)來(lái)說 ， 退出的方式一直都相對(duì)簡(jiǎn)單——要么公司上市，要么公司被收購(gòu) ?，F(xiàn)在 ， 退出的方式增多了，公司直接上市或通過SPAC上市，成為在公開市場(chǎng)上經(jīng)過測(cè)試并證明可行的退出路徑 。
退出方式多了 ， 創(chuàng)始人和投資者的選擇變復(fù)雜了，新的退出路徑對(duì)估值、股權(quán)稀釋、流動(dòng)性等問題產(chǎn)生了微妙的影響 。這篇文章盤點(diǎn)了創(chuàng)業(yè)者可以選擇的退出路徑，以及每種選擇背后的獨(dú)特含義 。
首先 ， 我們來(lái)看下面這張圖，這張圖將四種退出路徑進(jìn)行了對(duì)比，稍后我們將分別解釋每一種退出方式背后的動(dòng)因 。

大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目計(jì)劃書投資者退出方式 大學(xué)生創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書風(fēng)險(xiǎn)資本退出


從價(jià)格高低和是否全部退出兩個(gè)維度分析 ， 不同退出路徑對(duì)比分布圖
01
傳統(tǒng)的 IPO
IPO 即“首次公開募股”是最古老、最傳統(tǒng)的上市方式 。IPO時(shí)公司發(fā)行新股以籌集新資金，有時(shí)還會(huì)在公開市場(chǎng)上出售創(chuàng)始人、投資者和其他股東手中的現(xiàn)有股份 。
如何運(yùn)作：在整個(gè)IPO過程中 ， 計(jì)劃上市的公司挑選一家承銷商或一家投資銀行進(jìn)行合作 。承銷商幫助該公司準(zhǔn)備針對(duì)投資者的資料、起草關(guān)鍵的SEC文件、選擇上市日期，并提供財(cái)務(wù)分析 ， 確定IPO的初始估值和規(guī)模 。該公司和承銷商一起進(jìn)行“路演”，與大型機(jī)構(gòu)投資者會(huì)面，推介公司 。在此期間 ， 公司將回答投資者的問題，同時(shí)根據(jù)投資者的需求建立訂單簿 。最后，公司和承銷商將根據(jù)交易需求確定最終的發(fā)行價(jià)和股票分配情況 。這筆交易的一個(gè)關(guān)鍵部分是股票分配，即公司和承銷商決定每位投資者從IPO中獲得多少股票 。這一步至關(guān)重要，因?yàn)樗兄跒楣窘㈤L(zhǎng)期投資者的基礎(chǔ) 。IPO流程完成后 ， 股票就可以在交易所(通常是紐約證交所(NYSE)或納斯達(dá)克(Nasdaq)自由交易了 。
趨勢(shì)變化：由于每年的IPO數(shù)量和平均流通率(公司在IPO中發(fā)行的股票的數(shù)量)都有所下降，我們正處于(相對(duì)而言)IPO數(shù)量減少的時(shí)期 。在過去20年里，美國(guó)的IPO數(shù)量大幅下降 ， 1980年至2000年，每年約300家公司IPO，2000年至2016年，每年IPO的公司數(shù)量降低到108家，其中部分原因是公司保持私有化的時(shí)間更長(zhǎng)(包括“準(zhǔn)IPO”) 。
然而，最近我們開始看到這種趨勢(shì)的逆轉(zhuǎn)——2020年有172家美國(guó)公司IPO ， 不含SPACs (特殊目的收購(gòu)公司，我們將在下面討論這個(gè)選項(xiàng))上市的數(shù)量 。鑒于估值超過10億美元的公司大量“積壓”，目前全球有700多家獨(dú)角獸公司（價(jià)值約2.2萬(wàn)億美元），我們預(yù)計(jì)IPO數(shù)量將繼續(xù)上升 。
與此同時(shí) ， 隨著上市公司標(biāo)準(zhǔn)的提高，可上市流通股數(shù)量仍較低并出現(xiàn)下降趨勢(shì)——實(shí)力較強(qiáng)的公司往往不太需要籌集資金，或者能夠以更高的價(jià)格籌集到資金 。由于每家公司在任何一次發(fā)行中出售的股份越來(lái)越少，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)有限份額的競(jìng)爭(zhēng)加劇，于是投資機(jī)構(gòu)對(duì)所有公司的估值越來(lái)越高 。
當(dāng)考慮到首日交易中有限的流動(dòng)性時(shí) ， 供應(yīng)的稀缺性就會(huì)加劇 。只有一小部分(約20%)的股票被分配給小型對(duì)沖基金，這些基金可能會(huì)“倒賣”股票(即，愿意在第一天賣出股票，而大部分的股票分配都是給長(zhǎng)期持有者的) 。對(duì)于熱門交易而言 ， 有限的供應(yīng)與未獲得股票分配的機(jī)構(gòu)投資者的強(qiáng)勁需求之間的失衡，促成了首日交易的“大漲” 。熱門交易往往也會(huì)吸引散戶投資者的濃厚興趣，從而推動(dòng)單日股票價(jià)格漲幅 。(我們的合伙人斯科特?庫(kù)普爾(Scott Kupor)和亞歷克斯?蘭佩爾(Alex Rampell)分別對(duì)近期IPO熱潮的動(dòng)態(tài)和數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析 。)

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