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大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目計(jì)劃書(shū)投資者退出方式 大學(xué)生創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書(shū)風(fēng)險(xiǎn)資本退出( 二 )

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如果考慮到交易價(jià)格(公司出售股票的價(jià)格)和公開(kāi)交易(首次公開(kāi)市場(chǎng)交易)，通過(guò)IPO退出通常是獲得較高價(jià)格的退出途徑之一 。這在一定程度上是基于公司的品質(zhì)——IPO投資者尋求高品質(zhì)的公司，能讓他們?cè)诳此瓶深A(yù)測(cè)的短期運(yùn)營(yíng)結(jié)果與潛在的長(zhǎng)期上漲之間取得平衡 ， 獲得更高的回報(bào) 。這表明 ， 與那些可能不得不(而不是主動(dòng)選擇)尋求其他退出方案(如SPACs)的公司相比，IPO的典型候選企業(yè)形象更佳 。
對(duì)創(chuàng)業(yè)公司、創(chuàng)始人和投資者意味著什么：在炙手可熱的科技IPO市場(chǎng)中，熱門(mén)的股票會(huì)被大量超額認(rèn)購(gòu)，IPO后的大幅上漲創(chuàng)造了更強(qiáng)烈的需求，推高了后續(xù)IPO的定價(jià) 。因此，炙手可熱的市場(chǎng)本身成為了一個(gè)估值驅(qū)動(dòng)因素——再加上供應(yīng)稀缺和上市公司的高品質(zhì)，促成了我們所看到的頂級(jí)科技公司IPO的強(qiáng)勁價(jià)格表現(xiàn) 。
【大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目計(jì)劃書(shū)投資者退出方式 大學(xué)生創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書(shū)風(fēng)險(xiǎn)資本退出】公司的情況是這樣的:當(dāng)一家公司開(kāi)始路演向投資者推介IPO時(shí)，他們會(huì)設(shè)定一個(gè)初始申報(bào)范圍，通常是在其上市同行的交易倍數(shù)基礎(chǔ)上折讓15%左右 。這種折扣是用來(lái)吸引投資者參與IPO的 。一個(gè)擁有大量投資者需求的強(qiáng)勁市場(chǎng)，可能會(huì)導(dǎo)致發(fā)行人在路演期間重新提交申請(qǐng)，并將范圍向上修正 。對(duì)于一筆熱門(mén)交易，最終定價(jià)甚至可能高于這一范圍 。當(dāng)這種情況發(fā)生時(shí)，15%的估值折扣實(shí)際上就消失了 。自2019年以來(lái)，科技公司IPO的平均價(jià)格從初始定價(jià)區(qū)間的中點(diǎn)到最終IPO定價(jià)上漲了18% 。(來(lái)源:Cap IQ)
總結(jié)：對(duì)于實(shí)力強(qiáng)勁的公司和希望在IPO后獲得更高回報(bào)的投資者來(lái)說(shuō) ， IPO將繼續(xù)是一種有吸引力的選擇 ， 特別是在市場(chǎng)火爆的時(shí)候 。需求往往會(huì)推高價(jià)格 。
02
SPACs
SPACs(特殊目的收購(gòu)公司，或“空白支票”公司)在2020年末和2021年初流行起來(lái)，成為風(fēng)險(xiǎn)投資支持企業(yè)的退出選擇 。
如何運(yùn)作：通過(guò)SPAC上市有兩個(gè)步驟：SPAC發(fā)起人(投資者)創(chuàng)建一個(gè)公開(kāi)交易的空白實(shí)體，并將其與現(xiàn)有的私人目標(biāo)公司合并，使目標(biāo)公司上市 。SPAC(已經(jīng)在籌集了大量現(xiàn)金后上市)和目標(biāo)公司就投資前估值達(dá)成了一致 。SPAC中的資金變成了“籌集的資金”，在同一時(shí)間進(jìn)行PIPE(私募股權(quán)投資已上市公司，進(jìn)一步的機(jī)構(gòu)籌資) 。PIPE交易通常是在SPAC交易中進(jìn)行的 ， 目的是：(1)籌集更多資金，使保薦人能夠收購(gòu)已經(jīng)做好上市準(zhǔn)備的更大的公司；(2)與保薦人將長(zhǎng)期持有公司股票的投資者建立機(jī)構(gòu)投資者基?。?3)獲得投資者對(duì)目標(biāo)公司價(jià)格和品質(zhì)的認(rèn)可 。PIPE投資者是大型的私募投資機(jī)構(gòu)，例如共同基金和對(duì)沖基金等，他們以折扣價(jià)購(gòu)買(mǎi)該公司的股票，并從中獲益 。
與純粹的并購(gòu)(通常是現(xiàn)有投資者完全退出)或傳統(tǒng)的IPO(現(xiàn)有投資者暫時(shí)鎖定股票)不同，SPAC目標(biāo)公司的現(xiàn)有投資者可以選擇在合并時(shí)出售部分股份(通常低于其所持股份的20%)，不會(huì)出現(xiàn)傳統(tǒng)IPO中二級(jí)股票銷(xiāo)售的負(fù)面風(fēng)險(xiǎn)信號(hào) 。這是出售給SPAC的好處之一，在SPAC交易中，投資者期望向目標(biāo)投資者提供部分流動(dòng)性 。另一個(gè)巨大的好處是，商業(yè)模式和財(cái)務(wù)模式未得到驗(yàn)證的公司可以比傳統(tǒng)的IPO路徑更快地上市 。
趨勢(shì)變化：在2020年 ， 通過(guò)SPAC上市籌集的總資金占IPO市場(chǎng)的50% ， 2021年第一季度的數(shù)據(jù)超過(guò)了2020年的全部數(shù)據(jù) 。[數(shù)據(jù)來(lái)源:Morgan Stanley ECM and LionTree Weekly SPAC Dashboard]
通過(guò)SPAC上市的時(shí)間周期發(fā)生了變化：過(guò)去，從宣布與SPAC合并，到獲得美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）和股東的批準(zhǔn)平均需要大約3.5個(gè)月 ?，F(xiàn)在這一時(shí)間周期又增加了約2個(gè)月，主要是因?yàn)槊绹?guó)證券交易委員會(huì)加強(qiáng)了對(duì)SPACs如何核算權(quán)證和使用前瞻性陳述的審查 。

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