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大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項目計劃書投資者退出方式 大學(xué)生創(chuàng)業(yè)計劃書風(fēng)險資本退出( 四 )

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這種方法的優(yōu)勢在于，它消除了傳統(tǒng)IPO的折價，免去了首日大漲背后的設(shè)計，可能會解決傳統(tǒng)IPO的一些（備受爭議的）定價問題 。自2020年以來，科技公司通過傳統(tǒng)的IPO上市的股票首日交易價格比發(fā)行價高出33%，這表明投資銀行把IPO時的發(fā)行價定低了，發(fā)行人把大量的錢“舍棄”在桌子上（雖然并不是所有的人都贊同這一觀點） 。這使得IPO定價在幾個方面受到了更嚴(yán)格的審查 。
在直接上市的交易中，首日的交易的價格是基于買家和賣家的愿意交易 ， 而不是一套由公司及其承銷商設(shè)定的價格 ， 這導(dǎo)致股票一開始交易時就是基于全面的價格發(fā)現(xiàn)(與傳統(tǒng)的IPO交易時首日的開盤價對比，IPO 時會出現(xiàn)首日暴漲的情況)，盡管它仍然由交易所的做市商進行管理 。
趨勢變化：到目前為止，只有10家上市公司采用了直接上市的方式，僅占同期資本市場上市總規(guī)模的1%（但需要注意的是，這其中包括了上市史上最大的5家上市公司中的3家） 。與傳統(tǒng)科技股的IPO相比，直接上市后的股票漲勢也較為平靜，這表明直接上市這種方式實現(xiàn)了它自己的目標(biāo)，盡管迄今為止樣本量較小 。
值得關(guān)注的一個因素是：今年早些時候，美國證券交易委員會批準(zhǔn)了紐約證交所和納斯達克的一項提議，允許通過直接上市上市的公司籌集主要資本(通過發(fā)行新股) 。這一變化有可能顯著改變非上市公司對公開上市路徑（即傳統(tǒng)IPO、SPAC IPO或直接上市）的看法 。
對創(chuàng)業(yè)公司、創(chuàng)始人和投資者來說意味著什么：直接上市的優(yōu)勢是沒有180天的IPO鎖定期，所以現(xiàn)有股東可以隨時出售（包括交易的第一天）股票 ， 所有買家都可以平等的參與進來，也就是說散戶投資者和機構(gòu)投資者一樣具有相同的購買股票的能力 。直接上市的潛在劣勢是沒有籌集到資金（如前面提到的，在未來這可能會改變），所以對于需要籌集資金的公司來說，它可能不是最好的選擇 。此外 ， 采用直接上市路線的公司被要求向公眾提供財務(wù)數(shù)據(jù)——向所有投資者提供更好的財務(wù)透明度 。(不過 ， 公司應(yīng)該注意自己在實現(xiàn)這些既定目標(biāo)方面的責(zé)任 。)
總結(jié)：大多數(shù)風(fēng)投支持的公司可能不適合直接上市，但知名度較高、品質(zhì)較高且資金充足的公司應(yīng)該考慮將直接上市作為一個路徑，由于沒有典型的IPO折價，直接上市的首次交易價格相當(dāng)于傳統(tǒng)IPO 時第一天大漲后的價格 。與SPAC IPO和傳統(tǒng)IPO不同 ， 如果交易流動性充足，現(xiàn)有股東可以隨心所欲地出售股票 。
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并購
如何運作：與傳統(tǒng)的IPO、SPAC IPO或直接上市不同，通過并購出售公司是一種真正退出的方式，即目標(biāo)公司的現(xiàn)有股東將其100%的所有權(quán)出售給買家 。從高度結(jié)構(gòu)化的出售過程，到公司與任意數(shù)量的潛在買家之間特定的對話 ， 并購過程可謂是千差萬別 。通常情況下，公司會與投資銀行合作，確定潛在的收購者 ， 并設(shè)計一個滿足他們需求的流程 。在這個過程中，投行幫助公司進行估值預(yù)期、梳理交易結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵點，并評估多種融資維度(現(xiàn)金、債務(wù)、股權(quán)或不同選項的混合)，讓目標(biāo)公司受益 。買家對目標(biāo)對象進行充分的盡調(diào)后 ， 提出報價 ， 并開始與目標(biāo)對象進行談判 。一旦目標(biāo)公司同意最終報價，買家和賣家就會簽署最終購買協(xié)議，交易就接近尾聲了 。交易完成后的最后一步是買方和賣方合并兩家公司的業(yè)務(wù) 。
趨勢變化：對經(jīng)濟的樂觀態(tài)度和充裕的資本促使全球并購交易不斷打破記錄 。截至2021年8月，全球并購交易額為4萬億美元 ， 是迄今為止并購交易的最高水平 。同期，科技行業(yè)仍是最活躍的行業(yè)，并購交易額超過1.1萬億美元 ， 較上年同期增長182% 。[來源:Citi Global Executive M&A Summary]

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