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建筑陶瓷 建筑陶瓷主要是指用于建筑內(nèi)外飾面( 六 )

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根據(jù)《中國(guó)建筑衛(wèi)生陶瓷史》的統(tǒng)計(jì) ， 截至 2015 年末，區(qū)域代理商代理模式是建筑衛(wèi)生 陶瓷的主要銷售模式，占有 60%以上的銷售市場(chǎng)，分公司制銷售占比不足 10% ， 建材超 市約占比 10%，剩余主要是電子商務(wù)和工程直銷等 。2016 年以來 ， 以天貓為代表的電子 商務(wù)新零售模式在陶瓷磚尤其是 C 端為主的產(chǎn)品中增長(zhǎng)很快，僅以天貓“雙 11”為例， 2017 年東鵬當(dāng)天銷售額 4.55 億元，約占全年銷售額的 6.9%;歐神諾當(dāng)天銷售額 1.11 億， 約占全年銷售額的 4.6%，較 2015 年均顯著增長(zhǎng) 。
我們統(tǒng)計(jì)了蒙娜麗莎、東鵬控股、歐神諾、四通股份等在內(nèi)的陶瓷公司不同銷售模式占比， 其中東鵬控股 70%以上的營(yíng)業(yè)收入來自經(jīng)銷，是 C 端為主的瓷磚企業(yè);而歐神諾直銷占 比穩(wěn)定在 60%左右 ， 是 B 端為主的瓷磚企業(yè)，蒙娜麗莎的 B 端與 C 端業(yè)務(wù)占比相對(duì)均衡 ，  近兩年 B 端占比有所下降 。而四通股份以日用衛(wèi)生陶瓷和藝術(shù)陶瓷為主 ， 因此經(jīng)銷占比超 過90% 。2019 年 3 月 8 日晚，四通股份公告(公告編號(hào):2019-016)，公司實(shí)控人、部 分股東擬將持有的 18.88%公司股份轉(zhuǎn)讓給自然人黃建平、謝悅增、鄧建華，而后三人分 別是國(guó)內(nèi)最大的陶瓷磚企業(yè)唯美集團(tuán)(旗下品牌有馬可波羅、L&D 等)的高管 。本次股份 轉(zhuǎn)讓總價(jià) 4.59 億元，轉(zhuǎn)讓后唯美總裁、馬可波羅董事長(zhǎng)黃建平持有四通股份 8.88%股權(quán)，成為公司最大股東 。
經(jīng)銷業(yè)務(wù)毛利率相對(duì)穩(wěn)健，且經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流更優(yōu) 。由于建筑陶瓷上市企業(yè)數(shù)量少 ， 可比數(shù)據(jù) 缺乏 。我們以蒙娜麗莎為例，其 IPO 招股說明書顯示，C 端經(jīng)銷毛利率一般要低于 B 端 直銷的毛利率，但由于 C 端主要是“工廠交貨” ， 即運(yùn)輸費(fèi)用和切割服務(wù)費(fèi)用由經(jīng)銷商承 擔(dān) ， 因此剔除運(yùn)輸?shù)荣M(fèi)用后，B 端毛利率要低于 C 端，2016 年蒙娜麗莎的經(jīng)銷/直銷毛利 率為 30.86%/38.07%，但剔除運(yùn)費(fèi)后直銷毛利率降至 26.64% 。且經(jīng)銷商賬期相對(duì)直銷更 短 ， 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流更優(yōu)，C 端占比大的東鵬控股和四通股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金都要高于同期凈 利潤(rùn) 。
加快渠道下沉 ， 龍頭企業(yè)看好 C 端中長(zhǎng)期發(fā)展 。由于 C 端業(yè)務(wù)相對(duì)更優(yōu)的現(xiàn)金流，穩(wěn)健 推動(dòng) C 端渠道發(fā)展已經(jīng)成為各大陶瓷磚龍頭企業(yè)的重要戰(zhàn)略 。2017 年 IPO 的蒙娜麗莎和 擬上市的東鵬控股在其招股說明書中都提出了相關(guān)渠道建設(shè)投資 。而截至2017年末，東 鵬控股瓷磚業(yè)務(wù)已有經(jīng)銷商 1636 家合計(jì)門店 4494 個(gè)，直營(yíng)店/展廳 105 家 ， 業(yè)務(wù)遍布全 國(guó) 。2018 年通過重組上市的歐神諾，截至 2018 年末已有經(jīng)銷商逾 700 家 ， 經(jīng)銷商門店 逾 1700 個(gè) 。公司同時(shí)在其 2018 年年報(bào)中說明，2019 年將加大多渠道立體網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，全 面拓展各空白零售渠道，并加大電商等新零售渠道建設(shè) 。
工程端放量快，發(fā)力精裝修大客戶馬可波羅、蒙娜麗莎和歐神諾位列房地產(chǎn)企業(yè)首選建筑陶瓷品牌前三名 ， 市場(chǎng)份額超過50% 。根據(jù)奧維云網(wǎng)對(duì)全國(guó)精裝修樣板間使用品牌的跟蹤數(shù)據(jù)，以及房地產(chǎn)開發(fā)商 500 強(qiáng) 首選品牌的投票數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn) 2017-2018 年市場(chǎng)前三企業(yè)均相同 ， 且份額超過50% 。其中馬可波羅在地產(chǎn)精裝修和 500 強(qiáng)首選品牌率中占比分別為 27%、20%;排名第二的 是蒙娜麗莎，分別為 15%、17%;歐神諾排名第三，均是 14% 。且根據(jù)優(yōu)采平臺(tái)大數(shù)據(jù)， 2019 年 1-3 月全國(guó)重點(diǎn) 70 城全裝修項(xiàng)目的建筑陶瓷應(yīng)用品牌 TOP5 中，馬可波羅、蒙娜 麗莎、歐神諾依然分列前三，首選品牌率與2018 年相同，表明高品質(zhì)建筑陶瓷品牌仍然 處于市場(chǎng)前列，行業(yè)集中度不斷提升 。

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