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建筑陶瓷 建筑陶瓷主要是指用于建筑內(nèi)外飾面( 七 )

云知道


從房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)公開可查的 A 級供應(yīng)商來看，排名前幾的建筑陶瓷品牌也較為穩(wěn)定，主要是馬可波羅、蒙娜麗莎和歐神諾，與奧維云網(wǎng)和優(yōu)采平臺的數(shù)據(jù)基本匹配 。
龍頭企業(yè)發(fā)力精裝修，推動 B 端工程放量 。2017 年以來，在房地產(chǎn)調(diào)控以及環(huán)保等外部 壓力下，建筑陶瓷行業(yè)產(chǎn)銷量出現(xiàn)下滑，行業(yè)整體仍然呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩，主要體現(xiàn)在 中低端產(chǎn)品供給大于需求 ， 而龍頭企業(yè)借助房地產(chǎn)商集中度提升和精裝修占比提升的機(jī)會，大力開發(fā)地產(chǎn)優(yōu)質(zhì)客戶，產(chǎn)量和銷量呈現(xiàn)快速發(fā)展 。帝王潔具重組收購歐神諾以來，2018 年衛(wèi)生潔具和亞克力板生同比小幅增長，而新增的瓷磚產(chǎn)品銷量 9310 萬平方米，產(chǎn)量 9310 萬平方米 ， 占去年全國瓷磚產(chǎn)量的 1.03%，在 B 端供應(yīng)商中排名前列 ， 增長得到驗證 。
蒙娜麗莎 2018 年由于 B 端發(fā)展較慢，導(dǎo)致當(dāng)年產(chǎn)量增長主要來自 C 端，較為穩(wěn)健 。2018 年瓷磚銷量 6602 萬平方米，同比增長 7.81%;產(chǎn)量 6958 萬平方米，同比增長 10.08%， 占去年全國瓷磚產(chǎn)量的 0.77% 。公司 C 端業(yè)務(wù)的穩(wěn)健發(fā)展是維持公司優(yōu)良現(xiàn)金流的重要因 素，我們預(yù)計隨著廣西藤縣項目的加快建設(shè)，未來有望實現(xiàn)B 端 C 端較好的雙輪驅(qū)動式 快速發(fā)展 。
C 端龍頭東鵬控股，陶瓷整體產(chǎn)銷維持相對穩(wěn)定 。2017 年有釉磚陶瓷產(chǎn)量 3336 萬平方米，同比下滑 5.1%;但無釉磚陶瓷產(chǎn)量 3066 萬平方米，同比上升 16.93%，二者合計產(chǎn)量 6402 萬平方米，占當(dāng)年全國瓷磚產(chǎn)量的 0.63% 。
悅心健康盡管轉(zhuǎn)型發(fā)展大健康產(chǎn)業(yè)，但旗下斯米克品牌瓷磚仍然具有較大的市場影響力 ，  陶瓷業(yè)務(wù)仍是主要的營收來源 。2018年公司瓷磚業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收 8.6 億元，同比增長 7.28% ，  占全部營收的 88% 。2018 年公司瓷磚產(chǎn)量 1551 萬平方米，同比增長 10.98% ， 占全國瓷 磚產(chǎn)量的 0.17% 。
投資建議:竣工需求有望改善，優(yōu)選 B 端放量龍頭 總體而言，建筑陶瓷行業(yè)呈現(xiàn)出“大市場、小公司”的特征，作為裝修裝飾的一類重要部 品，陶瓷磚產(chǎn)量與地產(chǎn)竣工面積緊密相關(guān) 。2011 年之前陶瓷磚產(chǎn)量增速與建筑業(yè)房屋竣 工面積更相關(guān) ， 主要是受益公裝市場的快速發(fā)展;而 2012 年以來與房地產(chǎn)房屋竣工面積 更為相關(guān)，但經(jīng)歷了由毛坯住宅向成品精裝修住宅的過渡 。目前每平米建筑房屋竣工面積 陶瓷磚消費量穩(wěn)定在 2.5平方米，2018 年人均陶瓷磚消費量 5.9 平方米，規(guī)模以上建筑陶 瓷企業(yè)營收占建筑裝飾行業(yè)產(chǎn)值穩(wěn)定在 10%-14%之間 。未來，我們預(yù)計建筑陶瓷需求在 公裝市場有望受益軌道交通等基建補(bǔ)短板領(lǐng)域，家裝市場有望受益住宅精裝修占比的提升 。
2019 年地產(chǎn)竣工面積增速有望改善，精裝修占比或進(jìn)一步提升 ， 我們預(yù)計有望帶動陶瓷 磚行業(yè)需求觸底，而行業(yè)供給側(cè)繼續(xù)在環(huán)保等壓力下深化轉(zhuǎn)型升級，推動陶瓷龍頭企業(yè)市 場份額的進(jìn)一步提升 。2019 年 1-3 月，地產(chǎn)銷售面積同比下降 0.9%，較 1-2 月的降幅 3.6% 有所改善;新開工面積同比增長11.9%繼續(xù)超預(yù)期 ， 施工面積同比增長 8.2%延續(xù)改善，竣工面積同比下降 10.8%繼續(xù)構(gòu)筑底部 。自 2016Q1 以來，房屋新開工面積增速持續(xù)較快 增長，帶動施工面積增速已于 2018Q1 觸底持續(xù)回升，因此我們預(yù)計新開工-施工-竣工的 改善有望順利傳導(dǎo) ， 并帶動建筑陶瓷磚產(chǎn)量的需求觸底 。
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（報告來源：華泰證券；分析師：方晏荷、鮑榮富、陳亞龍、張雪蓉）

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