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（報(bào)告出品方/分析師：國(guó)金證券倪文祎）
一、國(guó)內(nèi)高端不銹鋼管材領(lǐng)軍者
公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為工業(yè)用不銹鋼管及特種合金的管材、管件、法蘭、棒材及管道預(yù)制件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。公司始終致力于“長(zhǎng)特優(yōu)、高精尖”的產(chǎn)品戰(zhàn)略定位，不斷調(diào)整、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu) ，推動(dòng)了公司高附加值產(chǎn)品的進(jìn)一步協(xié)調(diào)發(fā)展。

公司成立于1987年，前身為湖州金屬型材廠， 2009年于深交所上市，近年來成立了久立研發(fā)中心，投產(chǎn)了3500噸擠壓機(jī)、630中大口徑連續(xù)成型不銹鋼焊接管、核電蒸汽發(fā)生器傳熱管、年產(chǎn)5500KM核電等領(lǐng)域用精密管材等項(xiàng)目。
公司第一大股東為久立集團(tuán) ，持股比例為35.24% ，實(shí)際控制人為周志江。2019年公司戰(zhàn)略投資永興材料，先后通過大宗交易與協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式取得永興材料共計(jì)10%的股權(quán)（現(xiàn)稀釋至 8.87%）。
公司主要生產(chǎn)工業(yè)用不銹鋼無縫管和不銹鋼焊接管，產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用于石化、天然氣、電力設(shè)備（包括核電）、機(jī)械制造和航空航天等領(lǐng)域。
以生產(chǎn)工藝流程區(qū)分，公司的主導(dǎo)產(chǎn)品大類主要分無縫管、焊接管、復(fù)合管及管件、法蘭。無縫管產(chǎn)品利用具有世界先進(jìn)水平的熱擠壓工藝或者穿孔工藝進(jìn)行開坯，接著進(jìn)行后續(xù)的冷軋或冷拔、及彎管等工藝；而焊接管產(chǎn)品則利用FFX成型、JCO成型等先進(jìn)工藝進(jìn)行生產(chǎn) 。
以產(chǎn)品下游應(yīng)用領(lǐng)域區(qū)分，公司的主要產(chǎn)品可以分為蒸汽發(fā)生器 U 型傳熱管、鎳基合金油井管、精密管、超（超）臨界鍋爐用管、（超級(jí)）雙相不銹鋼管、儀器儀表管、雙金屬?gòu)?fù)合管等。

業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升，政策影響逐漸減弱
2021年前三季度，公司營(yíng)收44.93億元，同比增長(zhǎng)25.42%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.12億元，同比增長(zhǎng)11.50% 。
2021年由于取消鋼鐵出口退稅和限電政策，公司在手訂單、框架協(xié)議、招投標(biāo)項(xiàng)目等受到一定影響，公司通過外銷轉(zhuǎn)內(nèi)銷和改變產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等措施積極應(yīng)對(duì)調(diào)整，預(yù)計(jì)2022年政策影響開始減弱。

石油、化工、天然氣行業(yè)營(yíng)收占比50%-60%
從下游行業(yè)分析來看，石油、化工、天然氣、電力設(shè)備制造行業(yè)占比較高，其中石油、化工、天然氣大類行業(yè)銷售金額占比近年來基本維持在50%左右，毛利率基本維持在30%左右。公司加大部署高端裝備制造、航空航天、核電及新材料等領(lǐng)域，在一定程度上對(duì)沖了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)低迷帶來的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 。
公司優(yōu)良的產(chǎn)品質(zhì)量贏得了國(guó)內(nèi)外客戶的一致認(rèn)可，已成為中石化、中石油、中海油、哈爾濱電氣、上海電氣、東方電氣、國(guó)電投的合格供應(yīng)商，也是英荷殼牌、?？松梨?、英國(guó)石油、道達(dá)爾、沙特阿美、巴西石油、巴斯夫、科思創(chuàng)、陶氏化學(xué)、杜邦、法瑪通、三星工程等世界級(jí)知名企業(yè)的合格供應(yīng)商。
公司產(chǎn)品主要原材料為不銹鋼圓鋼、不銹鋼卷板和不銹鋼平板，根據(jù)2020年報(bào) ，無縫管和焊接管原材料成本占比分別為73.42%、88.45% ， Ni/Cr/Mo等金屬價(jià)格走勢(shì)將對(duì)公司產(chǎn)品毛利率產(chǎn)生一定影響。