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孫藝心為什么兩次退賽 孫藝心( 五 )

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3、最低獨(dú)立PIPE投資額
基于市場(chǎng)人士對(duì)咨詢文件的回應(yīng) ， 聯(lián)交所為不同規(guī)模的SPAC并購(gòu)目標(biāo)設(shè)置了不同的獨(dú)立PIPE投資門檻 ， 詳細(xì)情況如下表所示 。另外 ， 倘若議定的SPAC并購(gòu)目標(biāo)的估值超過(guò)100億港元 ， 聯(lián)交所或可接納低于7.5%的百分比 。
SPAC并購(gòu)目標(biāo)議定估值（A）
（單位：億港元）
獨(dú)立PIPE投資
占（A）的最低百分比
A<20
25%
20≤A＜50
15%
50≤A＜70
10%
A≥70
7.5%
?
（四）攤薄上限
相較于投資傳統(tǒng)新股 ， 投資者在SPAC的投資可能更容易面臨經(jīng)濟(jì)利益攤薄風(fēng)險(xiǎn) 。首先 ， 發(fā)起人股份一般以象征式價(jià)格（即遠(yuǎn)低于SPAC首次發(fā)售時(shí)發(fā)行SPAC股份的價(jià)格）發(fā)行予SPAC發(fā)起人 ， 這些股份轉(zhuǎn)換成普通股時(shí)毋須發(fā)起人提供任何額外資金 ， 因此換股會(huì)導(dǎo)致普通股的價(jià)值遭到攤??；其次 ， 以美國(guó)為例 ， 若SPAC投資者選擇贖回其股份 ， 可以全數(shù)以發(fā)售價(jià)收回當(dāng)初購(gòu)買的股份 ， 而且可以免費(fèi)保留所持的SPAC權(quán)證 ， 保留的SPAC股權(quán)一旦獲行使 ， SPAC便會(huì)發(fā)行新股 ， 攤薄已發(fā)行股數(shù) 。隨著贖回的SPAC股份增多 ， 攤薄效應(yīng)也會(huì)越大 。為減輕上述攤薄風(fēng)險(xiǎn) ， 聯(lián)交所采納了如下特別措施：
1、發(fā)起人股份攤薄上限
為了降低攤薄效應(yīng)給投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn) ， 香港SPAC上市制度對(duì)由轉(zhuǎn)換發(fā)起人股份及行使SPAC發(fā)出的權(quán)證造成的最大可能攤薄施加了上限 。SPAC向其發(fā)起人配發(fā)、發(fā)行或授予的發(fā)行人股份不得多余SPAC于上市日期所有已發(fā)行股份總數(shù)的20% 。在滿足特定條件（如達(dá)到預(yù)定的業(yè)績(jī)目標(biāo)等）的情況下 ， 聯(lián)交所可能視個(gè)別情況同意繼承公司可向發(fā)起人額外發(fā)行發(fā)起人股份作為提成部分 ， 發(fā)起人即擁有獲得提成部分的權(quán)利（即提成權(quán)） 。《上市規(guī)則》第18B章進(jìn)一步規(guī)定 ， 提成權(quán)詳情須披露于SPAC首次上市時(shí)編制的上市文件中 ， 提成權(quán)重大條款也須披露于SPAC并購(gòu)交易的相關(guān)并購(gòu)公告和上市文件中 。
但值得注意的是 ， 即使能夠存在提成部分 ， 發(fā)起人股份總數(shù)依然不得超過(guò)SPAC上市時(shí)所有已發(fā)行股份總數(shù)的30% 。此外 ， 為了降低SPAC發(fā)起人操控繼承公司股價(jià)以業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn) ， 若有關(guān)績(jī)效目標(biāo)按照繼承公司的股價(jià)變動(dòng)而厘定 ， 則該等目標(biāo)必須（a）比SPAC股份在該SPAC上市時(shí)的發(fā)行價(jià)高出至少20% ， 及（b）參照繼承公司的股份（在繼承公司上市之日起至少6個(gè)月后開始的）連續(xù)30個(gè)交易日內(nèi)不少于20個(gè)交易日期間的成交量加權(quán)平均價(jià)（按聯(lián)交所日?qǐng)?bào)表計(jì)算）而達(dá)到 。
2、整體權(quán)證上限
《上市規(guī)則》第18B章規(guī)定 ， 于SPAC發(fā)行或授予而未行使的全部權(quán)證獲行使時(shí) ， 若所有該等權(quán)利即時(shí)予以行使（不論有關(guān)行使是否獲允許） ， 則其發(fā)行的SPAC股份數(shù)目不得超過(guò)該等權(quán)證發(fā)行時(shí)已發(fā)行股份數(shù)目（包括SPAC發(fā)行的發(fā)行人股份）的50% 。
（五）股份贖回
股份贖回權(quán)是SPAC股東權(quán)益的重要保障 。在召開股東大會(huì)通過(guò)以下任意一項(xiàng)事宜前 ， 股東可選擇行使股份贖回權(quán)以贖回其所有或任何部分的SPAC股份 ， 且每股贖回價(jià)格不得低于SPAC股份在SPAC首次發(fā)售時(shí)的發(fā)行價(jià)：（1）發(fā)起人重大變動(dòng)后SPAC的存續(xù)；（2）SPAC并購(gòu)交易；或（3）延長(zhǎng)尋找合適并購(gòu)目標(biāo)的期限 。
（六）禁售期
SPAC發(fā)起人在SPAC并購(gòu)交易完成日期起計(jì)12個(gè)月內(nèi)不得出售上市文件所示中其實(shí)益擁有的任何繼承公司證券 ， 就該等證券訂立任何協(xié)議出售有關(guān)證券 ， 或設(shè)立任何選擇權(quán)、權(quán)利、利益或產(chǎn)權(quán)負(fù)擔(dān) 。且前述限制適用于發(fā)行、轉(zhuǎn)換或行使發(fā)起人股份、發(fā)起人權(quán)證及提成權(quán)而使SPAC發(fā)起人實(shí)益持有的任何繼承公司證券 。

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