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專訪北極光創(chuàng)投合伙人宋高廣,非理性繁榮( 二 )

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所以在一定程度上，媒體在牛市聚焦更多樂觀的信息，而在熊市則更加悲觀 。我們以前說過券商研報的問題，我們認為投資人需要取其過程而不是得其結(jié)論 。因為券商聚焦的目的是開戶和聚攏投資人 。從動機出發(fā)就很好理解 。媒體在大多數(shù)時候是一個助推器 。投資方式的變化：這種變化趨于客觀 。諸如以前追求固定收益，如今追求權(quán)益投資 。
以前追求主動操作，諸如美股上世紀(jì)20年代 。后來競爭加劇，包括美國401K計劃都更多的主張被動投資 。固定收益和股權(quán)投資大方向上，也是周而復(fù)始的出現(xiàn) 。從而形成周期性泡沫 。社會心理影響：體現(xiàn)為三點：其一工薪階層心有不甘 。死工資帶來了生活的穩(wěn)定，但同時也讓人心有不甘，所以他們會更加激進的進入股市 。其二人類天生好賭 。
這一點其實不用解釋 。其三貨幣幻覺 。典型的就是忽略了通脹 。比如一只股票年收益率10%，但是有人不知道一年通脹就有5%，真正賺的也就是5% 。根據(jù)以上四點進入市場的投資人，雖有錯覺，但往往還是在正確的時間進入的 。而當(dāng)市場運行一波，第二波繁榮則是來自于“類龐氏騙局”的行為特征 。說白了就是價值不存在的時候，后面的人給前面的人接盤 。
然后上面四個因素再助力一波 。這都是來自于人性，而如何克服人性的弱點，大致有以下幾個心理難題：1、克服錨定 。一只100元的股票，跌到10元 。便宜了嗎？歷史告訴我們，實際上退市也是長期普遍存在 。2、克服羊群效應(yīng) 。一部分投資人開始逆向研究投資人群體心理，反向操作，有難度，但是現(xiàn)階段A股還是可行的 。也有漸次的和大多數(shù)投資人走相反路線，在2015年的時候，在市場屢屢突破的時候，國內(nèi)融券基本上被大機構(gòu)壟斷 。
3、克服可得性偏好 。我們過于聚焦于輿論中心，而忽視了那些細微的變化 。比如很多人怕坐飛機，因為新聞里面感覺老是掉下來，但實際上飛機挺安全的，從事故比率上看 。過度關(guān)心市場的投資人容易被很多新聞內(nèi)容聚焦，而忽略了那些小問題的積累 。4、克服因果偏好 。個人喜歡講主邏輯，去除旁支 。但是大多數(shù)人并不認同，他們經(jīng)常反向的去看市場，當(dāng)股票上漲，那一定有利好，當(dāng)股票下跌，那一定有利空 。
然而，前段時間我就出現(xiàn)了個尷尬局面 ?？档眯挛以趺纯匆膊皇呛芎?，結(jié)果我不看好他卻上漲了 。實質(zhì)上，股價這東西是可以人為推動的，并不只需要利空和利好，老板就是有錢，老板就是買著開心，你奈何？所以因果切莫倒置 。還是那個觀點，人有理性的部分，也有不理性的部分 。投資人最好的投資方式依然是被動的，選擇主動投資的投資人，需要努力去獲得充分的信息，并且逐日篩查信息的正確和謬誤 。
基金賣瘋！非理性繁榮顯現(xiàn)！市場行情是否已到頂？

專訪北極光創(chuàng)投合伙人宋高廣,非理性繁榮


核心資產(chǎn)經(jīng)歷了近兩年的上漲后，近期強勢板塊出現(xiàn)調(diào)整苗頭 。那行情是否真的結(jié)束了？我們該如何應(yīng)對？歷史上A股見頂會出現(xiàn)兩個指標(biāo)溫故知新，通過歷史規(guī)律可以為我們預(yù)判未來提供參考 。據(jù)海通證券統(tǒng)計研究，牛市結(jié)束的信號一般有兩個：第一個信號：基本面見頂比如 。在2005-2007年牛市中，上證綜指見頂6124點，全部A股歸母凈利潤單季度同比增速在2007一季度升至最高點81％；再比如，2012-2015年牛市中，創(chuàng)業(yè)板指單季度或累計的歸母凈利潤累計同比增速均在2016一季度達到76％的高點 。
【專訪北極光創(chuàng)投合伙人宋高廣,非理性繁榮】第二個信號：情緒指標(biāo)達到極致什么叫做情緒指標(biāo)呢？有三種 。一是絕對估值指標(biāo) 。2007年牛市上證綜指在10月見頂6124點，對應(yīng)全部A股PE （TTM，下同）為58.2倍、PB（LF，下同）為7.37倍；2010年那輪牛市，中小板指在2010年11月見頂7493點，對應(yīng)中小板指PE47.7倍、PB 6.18倍 。

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