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正邦科技:養(yǎng)殖高彈性標(biāo)的 戰(zhàn)略升級(jí)“農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)商”加速落地

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正邦科技:養(yǎng)殖高彈性標(biāo)的 戰(zhàn)略升級(jí)“農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)商”加速落地


事件:3月2日 ， 公司發(fā)布非公開辟行預(yù)案 ， 擬以不低于14.16元/股募捐不超過約23.5億資金 ， 用于養(yǎng)殖擴(kuò)張及建設(shè)養(yǎng)殖技術(shù)服務(wù)立 ， 同時(shí)公司將于3月3日重牌 。
我們的分析和判斷:
1、生豬均價(jià)16年有望創(chuàng)新高 ， 公司將充沛享受養(yǎng)殖盛宴!全國(guó)生豬出欄均價(jià)仍維持在約18元/公斤 ， 較2015年年初上漲近50% 。1月能繁母豬存欄環(huán)比潞傍下降0.4% ， 減少15萬(wàn)頭 ， 達(dá)到3783萬(wàn)頭 ， 結(jié)合我們近期草根調(diào)研 ， 養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄仍較理性 ， 上漲行情或超預(yù)期!同時(shí)公司加強(qiáng)精細(xì)化管理及原材料成本下降 ， 推動(dòng)公司成本下降 ， 我們預(yù)計(jì)公司15-17年養(yǎng)殖成本13.5元/公斤、13.2元/公斤、13元/公斤 ， 預(yù)計(jì)2016-2017年公司出欄量240萬(wàn)頭、300萬(wàn)頭 ， 公司業(yè)績(jī)充沛受益行業(yè)反轉(zhuǎn) 。
2、養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)變局:行業(yè)規(guī)?；铀?nbsp;， “啞鈴型”產(chǎn)業(yè)格局愈發(fā)清晰1)規(guī)?；铀?目前養(yǎng)殖行業(yè)集中度仍極低 ， 我們預(yù)計(jì)截止2015年 ， 大型養(yǎng)殖規(guī)模化企業(yè)集團(tuán)出欄量占比僅10% 。因養(yǎng)殖周期波動(dòng)和環(huán)保請(qǐng)求趨嚴(yán)等因素 ， 我國(guó)生豬養(yǎng)殖規(guī)?；栽诩铀侔l(fā)展 。2)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)核心:成本控制 。豬價(jià)格隨市場(chǎng)波動(dòng) ， 企業(yè)核心在于控制成本 。惟獨(dú)全面提高精細(xì)化管理水平包括提高養(yǎng)殖生產(chǎn)效率、降低資金成本、降低交易費(fèi)用等 ， 有效降低成本的企業(yè)才會(huì)成為最后的贏家 。3)未來行業(yè)格局:啞鈴型結(jié)構(gòu) 。大型養(yǎng)殖集團(tuán)與家庭農(nóng)場(chǎng)(能繁母豬存欄約200頭)將成為養(yǎng)殖行業(yè)主力軍 。大型養(yǎng)殖集團(tuán)依賴精細(xì)化管理水平、先進(jìn)設(shè)備、資金優(yōu)勢(shì)等可以更好地控制成本;家庭農(nóng)場(chǎng)養(yǎng)殖責(zé)任心強(qiáng) ， 環(huán)保成本低等因素也能有效控制成本 。年出欄萬(wàn)頭商品豬的中小養(yǎng)殖企業(yè)未來發(fā)展將遇到瓶頸 。
3、定增項(xiàng)目分析:戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型“現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)商” ， 擴(kuò)產(chǎn)奠定長(zhǎng)期增長(zhǎng)基礎(chǔ) 。
1)本次非公開辟行 ， 公司擬投資約6億建設(shè)100個(gè)養(yǎng)殖技術(shù)服務(wù)立 。在養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)變革背景下 ， 公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型“現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)商” ， 本次定增建設(shè)服務(wù)立 ， 是公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的落地 。養(yǎng)殖技術(shù)服務(wù)立將為中小型生豬養(yǎng)殖場(chǎng)提供包括環(huán)境服務(wù)、生產(chǎn)服務(wù)、信息服務(wù)、金融服務(wù)等一立式服務(wù)方案 。我們以為養(yǎng)殖行業(yè)未來競(jìng)爭(zhēng)格局呈現(xiàn)啞鈴型結(jié)構(gòu) ， 公司通過養(yǎng)殖服務(wù)立可加強(qiáng)與中小型生豬養(yǎng)殖場(chǎng)之間的黏性 ， 推動(dòng)公司飼料、獸藥、疫苗、種豬和仔豬等產(chǎn)品的銷售 。
2)本次公司非公開辟行中約10億用于養(yǎng)殖擴(kuò)產(chǎn) ， 擴(kuò)產(chǎn)盡成后可增添公司55萬(wàn)頭肥豬 ， 30萬(wàn)頭仔豬產(chǎn)能 。我們以為目前豬行業(yè)養(yǎng)殖集中度極低 ， 規(guī)?；哂写T大空間 ， 養(yǎng)殖行業(yè)是農(nóng)業(yè)最好的行業(yè)之一 ， 養(yǎng)殖龍頭企業(yè)具有極大的擴(kuò)輾間 。公司作為農(nóng)牧龍頭企業(yè)之一 ， 擴(kuò)建養(yǎng)殖規(guī)模 ， 將為公司打下長(zhǎng)期增長(zhǎng)基礎(chǔ) 。此外 ， 擬募捐資金中7億將用來償還銀行貸款 ， 將降低公司財(cái)務(wù)費(fèi)用 ， 降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 。
【正邦科技:養(yǎng)殖高彈性標(biāo)的 戰(zhàn)略升級(jí)“農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)商”加速落地】投資建議:我們預(yù)計(jì)公司15/16/17年歸屬于母公司凈利潤(rùn)3.2/9.6/12.2億元 ， 對(duì)應(yīng)EPS為0.48/1.44/1.83元 。養(yǎng)殖板塊行業(yè)景氣度反轉(zhuǎn)趨勢(shì)斷定 ， 公司成本逐漸下滑 ， 未來2年公司將浮現(xiàn)價(jià)量齊升的態(tài)勢(shì) 。同時(shí)公司戰(zhàn)略升級(jí)加速落地 ， 股票鼓動(dòng)方案激發(fā)員工活力 。我們賦予“買入-A”投資評(píng)級(jí) 。目標(biāo)價(jià)30元 。

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