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投資要點
美東時間2023年3月22日，美聯(lián)儲公布加息25bp至4.75％-5.0％，對此我們的解讀如下：
3月FOMC釋放出怎樣的信號？

【美聯(lián)儲加息買什么股票美國2023年加息時間表】3月如期加息25bp：3月FOMC前聯(lián)儲官員曾考慮過暫停加息，但強勁的經(jīng)濟和通脹數(shù)據(jù)使得繼續(xù)加息的決定得到了聯(lián)儲官員的強烈共識。
聯(lián)儲對硅谷銀行事件的看法：1）硅谷銀行事件有其特殊性；2）對信貸條件有影響，信貸的收緊和加息的影響有替代效應(yīng)；3）對前景影響的不確定性依然比較高，信貸收緊可能會更加嚴峻，但需要去進一步了解影響的深度和持續(xù)的時間。
加息峰值：點陣圖顯示加息中位數(shù)在5％-5.25％區(qū)間，和12月保持一致，這意味著本次加息后5月份將迎來最后一次加息。因為硅谷銀行帶來的影響，抹平了此前鮑威爾在國會聽證會中對于加息峰值可能更高的指引。
降息時間：更值得關(guān)注的是，點陣圖目前未給出年內(nèi)降息指引，并且鮑威爾發(fā)言中也提及基準情境下年內(nèi)不會降息。降息的條件需要觀察后續(xù)的金融條件變化。
SEP：繼續(xù)上調(diào)2023年通脹預(yù)期及下修2023年經(jīng)濟增長預(yù)期。2023年P(guān)CE和核心PCE水平預(yù)期分別上調(diào)至3.3％和3.6％；2023年GDP增速下調(diào)至0.4％。

加息走向尾聲？金融風險爆破后，聯(lián)儲著眼于近憂。硅谷銀行事件下聯(lián)儲已開啟短期流動性對沖，但當前銀行流動性依然緊張，意味著聯(lián)儲加息走向尾聲已是必然。更需要關(guān)注的是降息如何落地。
雖然FOMC市場解讀為鴿派，但是對于未來降息的路徑聯(lián)儲較前期未出現(xiàn)明顯調(diào)整，這反映了其背后受到兩大制約——內(nèi)憂通脹復(fù)位，外患資金流出。

內(nèi)部約束：通脹可能“春風吹又生” 。當前通脹需求側(cè)的支撐是結(jié)構(gòu)性的，其背后是核心服務(wù)通脹粘性，這意味著貨幣政策無法掉以輕心。后續(xù)需要關(guān)注信貸收緊對通脹降溫的幅度影響，若下半年過早轉(zhuǎn)松，可能會導致明年通脹春風吹又生。
外部約束：歐日緊縮壓力意味著聯(lián)儲“逆行”可能遭遇資金外流。
歐日緊縮壓力仍高，后續(xù)聯(lián)儲寬松推進可能需要核心關(guān)注歐日央行能否協(xié)同寬松。

年終利率仍在4.5％以上，意味著美國當前經(jīng)濟金融體系脆弱性仍高，無論聯(lián)儲何時降息，后續(xù)聯(lián)儲政策利率大概率仍在4.5％以上。關(guān)注三大脆弱性：非銀機構(gòu)在內(nèi)的杠桿壓力、商業(yè)地產(chǎn)-CMBS-資管機構(gòu)的傳導鏈條、中小企業(yè)盈利和償債壓力。
資產(chǎn)展望：雖然FOMC會后市場解讀為鴿派，但關(guān)于降息的博弈可能會使得美債利率短期“下不去”，而金融風險及企業(yè)盈利壓力意味著對美股也需維持謹慎。無論美國是否能拉著歐洲協(xié)同寬松，今年美元相對于新興市場貨幣都將面臨下行壓力。倘若美歐能協(xié)同，則貨幣超發(fā)將繼續(xù)支撐黃金等硬通貨價格。
風險提示：緊縮壓力下的金融風險超預(yù)期爆發(fā)與擴散。
正文
3月加息25bp，
點陣圖顯示年內(nèi)還有最后一次加息
3月FOMC如期加息25bp 。3月FOMC加息25bp，符合市場預(yù)期。聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間上調(diào)至 4.75％—5％，全部參會的聯(lián)儲官員表示贊成。鮑威爾在會后的新聞發(fā)布會上透露，硅谷銀行事件發(fā)生后，聯(lián)儲官員考慮過暫停加息的可能性，然而強勁的經(jīng)濟和通脹數(shù)據(jù)使得繼續(xù)加息的決定得到了聯(lián)儲官員的強烈共識。在決議聲明中出現(xiàn)了措辭的微調(diào)，由原本的“持續(xù)加息是適當?shù)模╫ngoing increases will be appropriate）”變成了“一些額外的政策收緊可能是適當?shù)模╯ome additional policy firming may be appropriate）”，市場也解讀為加息進入尾聲的信號。