不僅是利率，還有信用：盈利下行周期，中小企業(yè)再融資壓力大 。次貸危機(jī)之后，美國(guó)企業(yè)部門(mén)持續(xù)加杠桿，當(dāng)前整體杠桿率已超過(guò)科網(wǎng)泡沫時(shí)期的水平 。在高利率環(huán)境下，融資成本的上升將可能導(dǎo)致高杠桿中小企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)上升，或成為金融脆弱性的潛在來(lái)源 。2022年初以來(lái)美國(guó)企業(yè)債發(fā)行期限整體縮短，其中到期期限在一年及以內(nèi)的企業(yè)債占比上升至62.2％，已超過(guò)次貸危機(jī)期間的峰值水平60.5％ 。預(yù)計(jì)在2023年，美國(guó)企業(yè)部門(mén)將面臨較大的償債壓力 。根據(jù)已發(fā)行的債券數(shù)據(jù)計(jì)算，投機(jī)級(jí)企業(yè)債將于今年3月中旬迎來(lái)到期償還高峰，而償債壓力在盈利下行周期將會(huì)更加明顯 。信息技術(shù)部門(mén)在2022年4季度的收益年同比增速已轉(zhuǎn)為負(fù)值，美國(guó)上市公司的整體盈利能力也已顯露出疲軟的跡象 。去年2季度以來(lái)，標(biāo)普500中盈利超預(yù)期的企業(yè)比例已下降約7.6％，且整體盈利超預(yù)期的幅度在去年4季度僅為1.3％，遠(yuǎn)低于過(guò)去5年的平均水平8.6％，彭博對(duì)于各行業(yè)未來(lái)12個(gè)月的盈利預(yù)測(cè)也從去年年中開(kāi)始整體下行 。
風(fēng)險(xiǎn)提示：緊縮壓力下的金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期爆發(fā)與擴(kuò)散 。
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