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但2022年債熊給銀行帶來(lái)的普遍沖擊，銀行流動(dòng)性需求依然極高。2022年加息周期開(kāi)啟后，美國(guó)國(guó)債和MBS價(jià)格下跌不僅沖擊了硅谷銀行，美國(guó)整體銀行業(yè)也存在大量未實(shí)現(xiàn)損益（unrealized loss）。在此背景下，美國(guó)銀行業(yè)情緒依然脆弱：監(jiān)管介入后的一周內(nèi)，美國(guó)銀行業(yè)從美聯(lián)儲(chǔ)共貸出約1648億美元，其中BTFP貸出119億美元，貼現(xiàn)窗口貸出1529億美元。此外，根據(jù)彭博，同期聯(lián)邦住房貸款銀行（FHLB）也合計(jì)發(fā)債3040億美元。
無(wú)論是否止步3月，聯(lián)儲(chǔ)加息周期走向尾聲將是必然。而市場(chǎng)對(duì)聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期也鮑威爾國(guó)會(huì)聽(tīng)證會(huì)“放鷹”后快速降溫。截至聯(lián)儲(chǔ)公布3月會(huì)議決議前夕的2023年3月21日，市場(chǎng)預(yù)期3月有88％的概率加息25個(gè)基點(diǎn)、5月有60％的概率加息50bp、6月有47％的概率降息25bp，至2023年年底政策利率預(yù)期降至4.25-5％區(qū)間，至2024年年中降至3.5-3.75％區(qū)間。實(shí)際上，無(wú)論本輪的政策利率高點(diǎn)最后會(huì)不會(huì)來(lái)到5％以上，或者說(shuō)聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)在3月/5月進(jìn)行最后一次加息，當(dāng)前銀行體系的脆弱性，和潛藏著其他領(lǐng)域（后文將詳述）的脆弱性意味著聯(lián)儲(chǔ)加息走向尾聲已是必然。

美聯(lián)儲(chǔ)加息買什么股票美國(guó)2023年加息時(shí)間表

何時(shí)降息？
近憂之外，不能忽視的“遠(yuǎn)”慮
內(nèi)部約束在于：通脹可能“春風(fēng)吹又生”，
更需要擔(dān)心的可能是明年
本次銀行風(fēng)波前，鮑威爾聽(tīng)證會(huì)其實(shí)詳細(xì)討論了聯(lián)儲(chǔ)的抗通脹思路。現(xiàn)在來(lái)看，鮑威爾在國(guó)會(huì)參議院聽(tīng)證會(huì)上一番“鷹聲”可能很難落實(shí)，但這一發(fā)言其實(shí)已經(jīng)揭示了聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前抗通脹的難點(diǎn)：

難點(diǎn)1：聯(lián)儲(chǔ)正在試圖用貨幣解決財(cái)政的問(wèn)題：助長(zhǎng)核心服務(wù)通脹的需求是有粘性且結(jié)構(gòu)性的，粘性的支撐來(lái)自財(cái)政。盡管核心商品通脹下行，住房租賃價(jià)格也預(yù)計(jì)今年下臺(tái)階，但住房以外的核心服務(wù)通脹持續(xù)保持在高位，其下行受制于需求的粘性，粘性的支撐來(lái)自財(cái)政：2022年10月發(fā)布的聯(lián)儲(chǔ)的工作論文中測(cè)算，到2022年年中，收入后50％的家庭居民仍約有每戶5500美元的超額儲(chǔ)蓄，這一支撐或?qū)⒀永m(xù)至2023年。
難點(diǎn)2：由于貨幣政策的滯后性，為了壓制利率不敏感部門，聯(lián)儲(chǔ)仍需做持續(xù)鷹派的預(yù)期管理，這意味著利率敏感部門的犧牲。鮑威爾發(fā)言屢次強(qiáng)調(diào)貨幣政策的“滯后性” 。亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)研究顯示，貨幣政策的滯后性時(shí)長(zhǎng)通常在18個(gè)月到2年左右。聯(lián)儲(chǔ)自2022年5月開(kāi)始提升加息幅度，這傳導(dǎo)到需求端有時(shí)間差——尤其考慮到當(dāng)前服務(wù)業(yè)對(duì)利率是不敏感的。這也意味著，如果聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始轉(zhuǎn)向，通脹壓力更大的時(shí)間可能在明年。為防止市場(chǎng)重現(xiàn)2022年底至2月之前“搶跑”導(dǎo)致金融條件寬松進(jìn)而推升需求，鮑威爾不得不在3月聽(tīng)證會(huì)繼續(xù)放鷹。但這進(jìn)一步犧牲了利率敏感部門——以科技、地產(chǎn)為代表的行業(yè)企業(yè)盈利受到高利率的侵蝕，近期的黑石CMBS違約事件與硅谷銀行的科創(chuàng)公司客戶提款壓力對(duì)此已有印證。