就像上面WoodsfordMetaAnalysis中列舉的那些研究所揭示的 ， 即使是職業(yè)基金經(jīng)理 ， 能夠持續(xù)戰(zhàn)勝市場的也是少之又少 ， 你一個小散戶憑什么覺得自己有更強的能力？很多散戶投資者會拿巴菲特的例子（持續(xù)多年戰(zhàn)勝市場）來證明市場的非有效性 。
什么是資本市場的有效性？
市場有效性假說(Efficient Market Hypothesis ， 以下簡稱EMH)由芝加哥大學(xué)的金融教授Eugene Fama在1960年代提出 。在EMH中 ， Fama教授提出了三種有效程度不同的市場 。在最有效的市場中 ， 證券的價格反映了所有公開和不公開的信息 。舉個例子來說 ， 假設(shè)工商銀行的股票價格是每股50塊錢 ， 那么根據(jù)EMH ， 這每股50塊錢的股票價格已經(jīng)將所有關(guān)于工商銀行的信息包含了進去 ， 比如該銀行的盈利前景 ， 成本估算 ， 行業(yè)競爭情況 ， 等等 。
目前市場上交易的股票價格 ， 是最公平 ， 最準確的價格 。這樣的市場被稱為是有效的 ， 但市場有效并不代表證券價格就靜止不動了 。如果有更新的信息被發(fā)現(xiàn) ， 那么證券價格會變化 。比如當(dāng)大家知道工商銀行下一季度的盈利會下降時 ， 其股票價格會隨之跌落 ， 一直跌到在盈利下降后該股票反應(yīng)的公平價格為止 。在完全有效的市場下 ， 任何買賣股票的行為都是浪費時間 。
因為當(dāng)前的股票價格已經(jīng)完全反應(yīng)了所有相關(guān)的信息 ， 也就是說其股票價格是公平合理的 ， 不高也不低 。如果在這種情況下去買賣股票 ， 相當(dāng)于賭一個未來的不確定 ， 因為未來的新信息可能是利好 ， 也可能是利空 ， 在這種情況下買賣股票和投一枚硬幣猜正反面的性質(zhì)是類似的 。所以對于一個投資者來說 ， 買或者賣都無法給他任何優(yōu)勢 ， 最好的策略是呆而不動(Buy and Hold) ， 什么都不做 。
這樣的策略背后的邏輯是什么呢？讓我通過下面這個例子來說明一下：假設(shè)你去一個行人擁擠的地鐵站里坐地鐵 。因為地鐵有很多道門 ， 因此你可以選擇在任何一道門前排隊等地鐵 。每個人都想快點進地鐵 ， 在這種情況下大致來說你有兩種策略：1. 主動去尋找最短的隊伍并且排在后面 。在這種策略下 ， 你需要先望一眼 ， 找到最短的隊伍 ， 然后在最短時間呢跑到那里排進去 。
事實上大部分人確實都是這么做的 ， 當(dāng)然這種策略也有其風(fēng)險 。最大的風(fēng)險是你找了半天 ， 后來發(fā)現(xiàn)隊伍都差不多長 ， 但是因為尋找最短的隊伍而浪費了一定時間 ， 到最后反而排在更后面 。還有一種風(fēng)險是你遠遠看去那個隊伍比較短 ， 等你跑到時可能中間已經(jīng)有人加入了隊伍 ， 或者走近一看才發(fā)現(xiàn)原來并不是那么短 ， 那么你花了額外的時間尋找那樣的隊伍并且跑過去 ， 對你來說也是一筆成本 。
2. 第二種策略是假定每條隊伍都是一樣長 。每當(dāng)某個隊伍比其他隊伍短的時候 ， 總有人會在最短的時間內(nèi)把那個空給補上 。在這種情況下 ， 花時間去找更短的隊伍簡直就是浪費精力 ， 最合理的策略是看到一條隨機的隊伍就排上 ， 而不去浪費任何時間尋找更短的隊伍 。如果市場是高度有效的 ， 那么第二種策略要比第一種策略更優(yōu) 。因為在第一種策略下 ， 乘客首先需要付出一定的成本（比如花時間找 ， 花力氣跑來跑去 ， 等等）去尋找最短的隊伍 。
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