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云知道天貓


從長遠來看，如果監(jiān)管措施能跟上，鼓勵東南亞新的區(qū)塊鏈企業(yè)參照美國當前流行的做法將Token捆在Balance sheet進行股權(quán)融資，可能值得早期VC介入，但前提仍是要看項目的綜合質(zhì)量，買賣Token不失為一個好的退出方式，在此不贅述 。
二、東南亞科技企業(yè)的退出現(xiàn)狀
東南亞科技企業(yè)的退出現(xiàn)狀可以歸納為如下幾點：
1、以并購渠道為主，且數(shù)量也不是很多；
2、 IPO退出數(shù)量更少，且需要依賴Nasdaq和港交所等本區(qū)域以外的平臺；
3、部分可通過老股轉(zhuǎn)讓實現(xiàn)部分退出（不失為一條管道，但需要時機）
造成這一現(xiàn)狀的主要原因有三點：
其一，創(chuàng)新企業(yè)的數(shù)量和質(zhì)量，與中美等鼓勵創(chuàng)新的經(jīng)濟體差距甚遠，其發(fā)展階段要晚幾拍 。
其二，東南亞的國家分散，沒有一個很強的統(tǒng)一區(qū)域股票市場（香港股票交易所本質(zhì)是為中國市場服務(wù)，并不是真正意義上的東南亞交易所） 。
其三，新加坡作為區(qū)域金融中心，其股票市場對未盈利的科技企業(yè)的認可度不高，不利于這類企業(yè)在本區(qū)域上市融資 。
東北亞的日本情況則有很大不同，東京股票交易所的MOTHERS板對前沿熱門科技領(lǐng)域的初創(chuàng)公司捧得很厲害，P/E可以給到600-700倍 。東京股票交易所事實上是亞洲體量最大的股票市場（規(guī)模大過香港），但由于整個東京交易所基本上是個相對封閉的市場，東南亞的科技企業(yè)除非在日本有較多業(yè)務(wù)，愿意考慮遷移注冊地，是不太可能通過那個市場退出的，故不在本文討論之列 。
近年并購?fù)顺龅睦又饕菂^(qū)域外互聯(lián)網(wǎng)巨頭在東南亞布局推動的 。大家耳熟能詳?shù)挠邪⒗镏鸩绞召廘AZADA繼而收購Redmart（部分投資者沒掙著錢），螞蟻金服收購HelloPay，騰訊收購泰國的Sanook，Google收購PIE（金額不大）,還有LVMH收購的Luxola，以及前些年Seek收購的JOBSDB等等 。
本土企業(yè)的并購則有SPH收購SGCarmart和StreetSine等等，數(shù)量比IPO要多些 ?；ヂ?lián)網(wǎng)巨頭在本區(qū)域的戰(zhàn)略投資數(shù)量就更多了，例如螞蟻金服對V-Key和M-Daq的投資，系列戰(zhàn)略投資為后續(xù)的潛在并購做了些鋪墊 。戰(zhàn)略投資和戰(zhàn)略并購?fù)ǔ？梢越o出較好的估值，比在本區(qū)域IPO要有吸引力 。
在IPO方面，真正像樣的東南亞‘科技公司”首要上市目的地就是NASDAQ和香港主板 。近期的例子有SEA （NASDAQ: SEA）和RAZER（HKG1337） 。相親網(wǎng)站Paktor的母公司M17也只能選擇NASDAQ 。這類虧損的科技企業(yè)在新加坡股票市場不可能拿到他們期待的估值 。
SEA是一家游戲公司，另外一個品牌名是“Garena”
RAZER選擇香港主板的主要考慮是整個亞洲只有香港市場能有足夠的體量讓它融到它需要的金額（5億多美元），新加坡股票市場的池子要小得多，且沒有足夠胃口吃下這樣的虧損科技企業(yè) 。而以SEA的體量更是非NASDAQ不可取 。
RAZER（雷蛇），游戲設(shè)備品牌
小一點的東南亞公司則可考慮香港創(chuàng)業(yè)板 。香港創(chuàng)業(yè)板能給出高一些的估值，且殼公司有轉(zhuǎn)售價值，即便企業(yè)價值剝離，仍可將殼賣給一些中國大陸買家，存在套利機會，因此近年也吸納了一些以新加坡為注冊地的企業(yè) 。
老股轉(zhuǎn)讓退出方面，一個比較好的例子是Grab的部分早期投資者將其優(yōu)先股在公司估值為60億美元左右的階段轉(zhuǎn)讓給二手買家，不失為一次漂亮的退出 。
點評：東南亞作為一個后發(fā)區(qū)域的增長潛力，與它與中國大陸的相對毗鄰決定了它對中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭的潛在戰(zhàn)略價值，戰(zhàn)略協(xié)同可以帶來并購溢價，而二級市場上的投資者由于無法創(chuàng)造新價值，不可能支付這樣的溢價 。如果無法做到像SEA或TOKOPEDIA這樣的規(guī)模，并購?fù)顺鍪亲罴殉雎?。

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