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國泰基金管理有限公司，國泰基金管理有限公司怎么樣( 六 )

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基金代銷領(lǐng)域，阿里巴巴通過支付寶控股數(shù)米基金網(wǎng)獲得了第三方基金銷售牌照，騰訊控股全資子公司騰安基金的基金銷售業(yè)務(wù)也已經(jīng)獲批 。根據(jù)華爾街見聞統(tǒng)計，截至2017年末，螞蟻財富注冊用戶已超過1.8億，騰訊的理財通注冊用戶超過1.4億 。在激烈的市場競爭之下，天天基金代銷綜合費率持續(xù)下行，由2015年的0.33%下行至2017年的0.2% 。但是天天基金的客戶具有明確的理財意向，所以在客戶的轉(zhuǎn)化率上仍然具備一定的優(yōu)勢 。公募牌照落地后，天天基金能否通過產(chǎn)品端的布局來提高客戶的粘性，是其未來看點之一 。
而在證券領(lǐng)域，螞蟻金服早在2015年就于微博上表示已與德邦證券達成資本層面合作，試圖進入A股市場的證券領(lǐng)域，但最終被卡在了監(jiān)管層審批的最后一步 。港股方面，2015年6月，馬云旗下的云鋒控股（馬云持股29.85%）通過其附屬公司Jade Passion（云鋒控股持有其73.21%的股份）斥資26.85億港元收購瑞東集團（后改名為云鋒金融）56%的股份 。云鋒金融的主要業(yè)務(wù)為證券經(jīng)紀、證券包銷及配售等 。2016年，云鋒金融在內(nèi)地設(shè)立證券公司云鋒證券，目前還沒有拿到券商牌照 。而騰訊同樣沒有獲得A股的證券牌照，只是通過投資富途證券來切入港股 。而同為互聯(lián)網(wǎng)券商的富途證券，也以低傭金費率以及提供產(chǎn)品服務(wù)的方式在港股券商中占到了不小的份額 。
雖然無法直接拿到A股券商牌照，但是兩家公司都已通過間接入股的方式來布局證券行業(yè) 。8月3日晚，華泰證券發(fā)布公告稱，非公開發(fā)行10.89億股A股普通股，募集資金總額約為142.08億元 。而在認購名單中，阿里巴巴和蘇寧易購（002024）分別出資35億元以及34億元，發(fā)行完成后，阿里巴巴成為華泰證券第6大股東，持股比例為3.25% 。而在2017年9月，騰訊就斥資28.64億港元，認購中金公司（03908.HK）在港發(fā)行的2.075億股H股，占中金公司發(fā)行后總股本的4.95% 。對于阿里和騰訊而言，擁有證券的第三方資質(zhì)接口，能夠在APP上實現(xiàn)股票交易，就已經(jīng)完成了流量的變現(xiàn) 。
綜合來看，互聯(lián)網(wǎng)的兩大巨頭如果獲得第三方資質(zhì)接口，那么流量和入口的優(yōu)勢就能夠得到體現(xiàn) 。但是證券行業(yè)更需要的是專業(yè)化的金融服務(wù)，東方財富在此方面已有多年積累，PC端和移動端的產(chǎn)品都已覆蓋多個證券服務(wù)環(huán)節(jié) 。而在線下鋪設(shè)服務(wù)網(wǎng)點更不是阿里和騰訊所擅長的事情，所以從多個維度來看，阿里和騰訊在券商領(lǐng)域的布局短期內(nèi)尚無法直接動搖東方財富向財富管理轉(zhuǎn)型的根基 。
但是從估值層面看，東方財富目前的市盈率仍然有65倍，而作為其未來目標的嘉信理財市盈率僅為21倍，而A股的中信證券、華泰證券等一線券商的估值也不到20倍市盈率，綜合來看，雖然東方財富目前屬于互聯(lián)網(wǎng)公司，但是估值還是偏高 。
雖然高速增長的營收在未來能夠很好的攤薄估值，但是從目前東方財富的業(yè)務(wù)構(gòu)成來看，2017年占營收比例達到33.2%的金融電子商務(wù)業(yè)務(wù)由于受到阿里、騰訊等巨頭的沖擊，代銷費率逐漸走低，未來的競爭環(huán)境將會更加惡劣，未來的增速并不確定 。
而其占2017年營收比重半壁江山的證券業(yè)務(wù)，也存在著一定的增長隱患 。2017年東方財富證券的經(jīng)紀業(yè)務(wù)占證券業(yè)務(wù)收入比重的59.86%，而從證券行業(yè)的收入結(jié)構(gòu)看，經(jīng)紀業(yè)務(wù)占券商營業(yè)收入總額的比重呈現(xiàn)持續(xù)下滑的趨勢，從2015年的46.8%下滑至2017年的26.4% 。過高的經(jīng)紀業(yè)務(wù)比重，也表明了東方財富在其他業(yè)務(wù)端的薄弱 。現(xiàn)在東方財富證券的高增長完全依賴于用戶的快速提升，而當互聯(lián)網(wǎng)用戶紅利挖掘殆盡時，如果公司未能在其他業(yè)務(wù)上有較大建樹，那么業(yè)務(wù)增速也將快速回落 。

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