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毛利率|皇派家居上市夢承壓：被消費者大量投訴，毛利率下滑經(jīng)銷模式存風(fēng)險

毛利率綜合毛利率

近年來，CBD、歐瑞博、林氏木業(yè)等數(shù)十家家居企業(yè)都在謀求上市，皇派家居也加入了IPO的隊伍中。但面對自身綜合毛利率下滑以及服務(wù)和產(chǎn)品質(zhì)量待解決的現(xiàn)狀，作為中國門窗十大品牌之一的皇派家居，做好上市準(zhǔn)備了嗎？
01 經(jīng)銷模式占比超過九成，原材料上漲壓力大
4月21日，廣東皇派定制家居集團股份有限公司（下稱：“皇派家居”）于深交所主板遞交了招股書，中泰證券為其保薦機構(gòu)。
成立于2007年的皇派家居，主營高品質(zhì)系統(tǒng)門窗的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括鋁合金窗、鋁合金門、陽光房。
招股書顯示，2019年至2021年，皇派家居分別錄得收入約為7.87億元、8.04億元、10.25億元，凈利潤分別為0.46億元、1.14億元、1.31億元。整體來看，皇派家居業(yè)績于2020年實現(xiàn)了較為可觀的突破，但到了2021年，其利潤增速出現(xiàn)了一定程度上的回落。
招股書顯示，2019年至2021年，皇派家居經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1.45億元、2.06億元、2.03億元。同期，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額為-627.38萬元、1.44億元、-1.32億元。換句話說，2021年，皇派家居現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額出現(xiàn)了較大幅度的由正轉(zhuǎn)負(fù)。
從盈利能力來看，皇派家居綜合毛利主要來源于主營業(yè)務(wù)毛利，其他業(yè)務(wù)毛利貢獻率較小。報告期內(nèi)，皇派家居主營業(yè)務(wù)毛利分別為2.70億元、2.99億元、3.52億元，占毛利總額的比例分別為 98.34％、99.60％ 和 99.49％。一方面，皇派家居毛利近三年持續(xù)增加，但另一方面，綜合毛利率也于2021年出現(xiàn)下滑。2019年-2021年，公司綜合毛利率分別為 34.85％、37.29％和 34.57％。同期主營業(yè)務(wù)毛利率分別為35.49％、38.40％、35.44％，其他業(yè)務(wù)毛利率則分別為16.81％、4.54％、6.00％。
針對毛利率的下滑，公司表示，2020 年度，公司綜合毛利率相比 2019 年同比上升 2.44 個百分點，主要系主要產(chǎn)品單位面積成本下降及不同毛利率水平的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化綜合影響所致。2021 年度，公司綜合毛利率相比 2020 年同比下降 2.72 個百分點，主要系鋁型材和玻璃原片等原材料市場價格大幅上漲導(dǎo)致營業(yè)成本上升所致。
皇派家居所用原材料主要為鋁型材、玻璃、五金配件等，2019年至2021年，皇派家居采購均價分別為18.13元/Kg、18.22元/Kg和23.01元/Kg。2019 年和 2020 年，皇派家居鋁型材采購均價變動較小，但由于受 2021 年我國鋁材市場價格上漲，2021 年采購均價增長 26.28％。
同期內(nèi)，玻璃采購均價分別為 40.98 元/㎡、48.53 元/㎡和 74.94 元/㎡，2020 年和 2021 年，皇派家居玻璃采購均價也分別上漲了 18.43％和 54.41％。皇派家居在招股書中表示，報告期內(nèi)，公司玻璃采購均價上漲主要受玻璃原片市場價格上漲及采購玻璃種類變化等因素影響。
對于整個行業(yè)來說，2021年或許都難言順利。而到了2022年，從目前來看，疫情等因素對行業(yè)的影響似乎并未散去。優(yōu)居研究院和紅星美凱龍聯(lián)合發(fā)布的《2022年度中國系統(tǒng)門窗行業(yè)發(fā)展趨勢藍皮書》中指出，2022年家居行業(yè)將面臨多重挑戰(zhàn)，包括新房入市量走低、二手房交易遇冷、原材料價格上漲、消費動力不足、新冠疫情偶發(fā)等方面的問題。
毛利率|皇派家居上市夢承壓：被消費者大量投訴，毛利率下滑經(jīng)銷模式存風(fēng)險

（圖片來源：招股書）
【 毛利率|皇派家居上市夢承壓：被消費者大量投訴，毛利率下滑經(jīng)銷模式存風(fēng)險】皇派家居的營收主要來源于經(jīng)銷收入。招股書顯示，2019年至2021年，公司經(jīng)銷收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為99.49％、99.55％、99.91％，錄得收入分別為7.56億元、7.74億元、9.94億元，且近三年來呈現(xiàn)較為明顯的遞增趨勢。相反，直營模式占主營業(yè)務(wù)的比例明顯減少。上述期內(nèi)，直營收入在主營業(yè)務(wù)占比分別為0.51％、0.45％、0.09％，錄得收入分別為390.64萬元、348.67萬元、89.31萬元。

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