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企業(yè)|高瓴減持，股價下跌，良品鋪子不“良品”( 二 )

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二、重代工輕研發(fā) ， 良品鋪子“負重前行”
從財報上來看 ， 良品鋪子自身的營收壓力也不小 ， 2021年其應收賬款為6.6億 ， 占總資產的比例達到了12.15% ， 而2020年這個數(shù)字僅為3.6億元 ， 同比增長了83.17% 。
【企業(yè)|高瓴減持，股價下跌，良品鋪子不“良品”】良品鋪子對此解釋主要是電商銷售規(guī)模增長所致 ， 但2021年良品鋪子線上收入較同期僅增長21.42% ， 遠遠小于應收賬款的增長幅度 。
同時良品鋪子的其他應收款也有所增加 ， 2021全年為1.1億 ， 同比增長了41.15% ， 對此良品鋪子解釋主要是期末直營門店數(shù)量增加 ， 直營店房租押金增加所致 。 應收賬款的大幅增加無疑會提高壞賬風險 ， 從而降低企業(yè)對整個運營流程的把控能力 。
存貨的金額大幅上升也是很明顯的問題 ， 會加重企業(yè)經營成本 。 2021年良品鋪子的存貨金額高達11.3億 ， 占到了總資產的20.84% ， 而2020年存貨金額只有6.2億 ， 同比增長83.06% ， 像休閑零食一般保質期都比較短 ， 如果產品滯銷將會是一筆不小的損失 。
良品鋪子不僅僅是第四季度毛利率下滑 ， 而是整個2021年的毛利率都有所下降 ， 而導致毛利率下滑的原因不只是營銷推廣費用的增加 ， 更是因為線上渠道的占比加大 ， 根據(jù)良品鋪子近三年的財報 ， 良品鋪子線下直營門店的毛利率在50%左右 ， 而線上的毛利率只在30%左右 ， 21年線上毛利率更是只有23.48% 。
良品鋪子也非常清楚線下門店的重要性 ， 此前曾發(fā)公告稱 ， 公司擬將此前用于全渠道營銷網絡建設項目、食品研發(fā)中心與檢測中心改造升級項目的募集資金用途 ， 變更為直營門店擴建項目、研發(fā)中心建設項目 。
同時良品鋪子也在線下積極擴店 ， 2021年良品鋪子線下門店數(shù)量總計2974 家 ， 比去年新增273家 ， 直營門店占比58% ， 但也許是受疫情影響以及直營門店的開店成本較高 ， 增加的門店并沒有將線下營收的占比提高 。
三、同質化嚴重 ， 市場高預期不再
高端零食的故事不好講了 。 2021年全國GDP 同比增長 8.1% ， 雖然較2020年呈回暖態(tài)勢 ， 但受區(qū)域性疫情散發(fā)、年中汛情沖擊等因素影響 ， 全年消費緩慢恢復 ， 社會消費品零售總額兩年平均增速僅為 3.9% ， 低于前幾年的平均增速 8.2% ， 這對于休閑零食行業(yè)的良品鋪子來說 ， 無疑需要承受不小的壓力 。
同時疫情對良品鋪子產業(yè)鏈上游的原材料價格、供應鏈工廠的生產經營、銷售渠道的經營狀況也都產生了一定影響 ， 并且休閑食品對終端用戶來說并不是剛需 ， 這也對良品鋪子的營收帶來不小挑戰(zhàn) 。
雖然休閑零食行業(yè)涌現(xiàn)了三只松鼠 ， 良品鋪子 ， 百草味等一大批頗有影響力品牌 ， 但萬億市場規(guī)模集中度非常低 ， 2020年良品鋪子的市占率為3.7% ， 三只松鼠的市占率也只有3.8% ， 并且該行業(yè)前三名企業(yè)的市場份額加起來只有15.5% 。
“同質化嚴重”是這個賽道玩家的一大特征 ， 就像良品鋪子與三只松鼠 ， 無論是產品種類 ， 加工模式還是營銷模式 ， 都具有一定的相似性 。
從產品種類來看 ， 良品鋪子與三只松鼠都有堅果類 ， 肉類 ， 以及糕點類產品 ， 并且從口味上來說 ， 兩者之間難分伯仲 。
只不過不同的是三只松鼠的創(chuàng)始人章燎原在食品行業(yè)摸爬滾打了十余年 ， 并且對營銷有著深刻的理解 ， 選擇從碧根果這個細分的堅果品類做起 ， 將三種松鼠打造成一個主打堅果的線上品牌 。 直到現(xiàn)在 ， 堅果依舊是三只松鼠的主營業(yè)務 ， 占總營收的一半以上 。
而良品鋪子的創(chuàng)始人楊紅春之前雖不具備食品行業(yè)的經驗 ， 但他深受原樂百氏前董事長何伯權“把全世界的零食搬到顧客家門口,是一件可以把小生意做成大事的事”這句話的啟發(fā) 。 創(chuàng)業(yè)初期 ， 他和兩位合伙人一起準備了60多種產品 ， 在武漢廣場對面開了第一家門店 。

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