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1.4 受益于疫情低基數(shù)效應(yīng)，總營(yíng)收和歸母凈利增勢(shì)強(qiáng)勁
時(shí)尚珠寶業(yè)務(wù)占比增加，加盟代理營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng) 。自 2016 起，潮宏基開(kāi)始對(duì)品牌進(jìn)行年輕化升級(jí)，時(shí)尚珠寶首飾業(yè) 務(wù)占比持續(xù)增加。2020 年，時(shí)尚珠寶占總營(yíng)收比例已達(dá)到 70.08%，較 2015 年提升 13.52pct 。2021H1，受女包業(yè) 務(wù)迅速發(fā)展影響，時(shí)尚珠寶占總營(yíng)收比例下降至 59.17% 。2019 年起，公司加速了加盟業(yè)務(wù)的拓展，加盟代理業(yè)務(wù)占比持續(xù)增加，21H1，加盟代理占總營(yíng)收比例達(dá)到 25.71%，較 2018 年提升 7.69pct 。
開(kāi)店策略調(diào)整，加盟模式下收入快速增長(zhǎng) 。受內(nèi)外部環(huán)境影響，潮宏基營(yíng)收增長(zhǎng)減緩，2018-2019 年?duì)I收增速分別為 5.24%/9.07% 。2020 年，因疫情原因潮宏基營(yíng)業(yè)收入同比下降 9.24% 。2021 年公司對(duì)門(mén)店結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，減少了低效的商超門(mén)店，同時(shí)開(kāi)放加盟，利用社會(huì)杠桿實(shí)現(xiàn)主業(yè)加速擴(kuò)張。2021Q1~Q3，潮宏基營(yíng)業(yè)收入 34.49 億元，同比增長(zhǎng) 48.87% 。
營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用率降低，期間費(fèi)用率明顯改善。2021 年公司受益于加盟模式占比的不斷提升，營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用率大幅下降，2021Q1~Q3，公司營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用率 18.30%，同比下降 5.54pct 。公司研發(fā)費(fèi)用率和管理費(fèi)用率保持基本穩(wěn)定。受營(yíng)銷(xiāo)費(fèi) 用率下降影響，公司期間費(fèi)用率亦大幅降低，2021Q1~Q3，公司期間費(fèi)用率 20.99%，同比下降 7.72pct 。

商譽(yù)減值影響逐步減弱，多重利好帶來(lái)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn) 。2018-2019 年，潮宏基分別計(jì)提“FION 菲安妮”商譽(yù)減值 2.09 億元和 1.52 億元，致兩年歸母凈利潤(rùn)分別下降至 0.71/0.81 億元。2020 年停止計(jì)提菲安妮商譽(yù)減值損失，凈利潤(rùn)大幅增加，歸母凈利潤(rùn)為 1.40 億元，同比增長(zhǎng)率 72.05% 。因?yàn)橐咔榈突鶖?shù)效應(yīng)與公司渠道調(diào)整和線上化等工作發(fā)揮作用，2021 年潮宏基利潤(rùn)大幅增加，歸母凈利潤(rùn) 2.85 億元，同比增長(zhǎng) 253.09% 。
二、珠寶行業(yè)穩(wěn)中有升，龍頭聚焦下沉市場(chǎng)2.1 珠寶七千億市場(chǎng)，行業(yè)集中度較低
珠寶首飾市場(chǎng)規(guī)模七千億，2021 年迎來(lái)回暖。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2021 年中國(guó)珠寶市場(chǎng)規(guī)模為 7641.7 億人民幣，但市場(chǎng)集中度不高，CR5 僅為 21.9% 。2020 年由于疫情因素，黃金首飾作為高價(jià)非必需品零售總值下降。隨著宏觀環(huán)境回暖，疫情好轉(zhuǎn)，客戶到店率上升，首飾行業(yè)零售總值也在 2021 年迎來(lái)增長(zhǎng) 。從珠寶需求來(lái)看，目前我國(guó)珠寶需求仍是以婚慶為主，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2020 年我國(guó)珠寶需求 50%為婚慶需求，25%為節(jié)慶贈(zèng)送。（報(bào)告來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)）
飾品需求多樣化，男女消費(fèi)存在差異。消費(fèi)者對(duì)首飾沒(méi)有客觀評(píng)審標(biāo)準(zhǔn)和硬性條件，消費(fèi)頻次較低且客單價(jià)高。消費(fèi) 者畫(huà)像方面，男女消費(fèi)者消費(fèi)習(xí)慣并不相同。80%的女性消費(fèi)者的消費(fèi)目的為日常佩戴，58.5%的男性消費(fèi)者的消費(fèi) 目的為贈(zèng)送。消費(fèi)時(shí)，男性消費(fèi)者更加注重飾品品牌，女性消費(fèi)者對(duì)于高價(jià)飾品更注重質(zhì)量，小飾品更青睞款式新穎設(shè)計(jì)別致的產(chǎn)品。購(gòu)買(mǎi)時(shí)間方面，女性消費(fèi)者沒(méi)有固定時(shí)間，男性消費(fèi)者多為節(jié)假日購(gòu)買(mǎi) 。

消費(fèi)者區(qū)域年輕化，首飾行業(yè)輕量化。中國(guó) Z 世代將占據(jù)消費(fèi)者主要力量，據(jù)艾媒咨詢統(tǒng)計(jì) Z 世代人群將占據(jù)整體消費(fèi)力 40% 。因此，年輕化的設(shè)計(jì)、個(gè)性化消費(fèi)將成為珠寶行業(yè)未來(lái)趨勢(shì) 。消費(fèi)者主動(dòng)消費(fèi)欲望變強(qiáng)，對(duì)產(chǎn)品挑選也將更加細(xì)致，對(duì)價(jià)格的敏感程度更強(qiáng)，需求也會(huì)更加彈性化。56.2%的消費(fèi)者會(huì)更傾向于設(shè)計(jì)簡(jiǎn)潔大方的飾品，38.4% 的消費(fèi)者更注重鏤空雕花等復(fù)雜工藝。因此為應(yīng)對(duì)特殊需求，珠寶首飾工藝也在不斷改善。鏤空飾品相比足金飾品產(chǎn) 品重量低，用金量，價(jià)格平易近人，目前已占黃金飾品品類(lèi)約 30% 。此外，3D 硬金以及 K 金、彩金飾品，因顏色多樣，設(shè)計(jì)新穎，材質(zhì)硬度高，反光度高，更受年輕人喜愛(ài) 。