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美國豬肉期貨及生豬市場的發展之路

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美國豬肉期貨及生豬市場的發展之路


美國生豬期貨發展過程
首席階段：寒凍豬腩期貨(Frozen Pork Belly Futures)
上世紀60年代之前，美國生豬養殖行業仍以散戶為主，受豬周期影響較大，價格波動劇烈，市場急需一種風險管理工具幫助他們對付變幻無常的豬價和庫存中加工成品的價格風險 。同時，美式飲食對于培根即豬腩部位有較大需求，疊加現代化寒凍設備的發展及物流水平的顯著提高，市場具備了推出期貨的基礎 。因此，芝商所(CME)于1961年推出寒凍豬腩期貨合約，以實物形式交割 。
寒凍豬腩參照現貨市場的季節性，合約設置為2—8月，但是隨著社會發展，培根逐漸成為全年食品，消費者對于清新豬腩的需求提升，豬腩價格的季節性逐漸平滑，寒凍豬腩期貨合約的對沖功能被大幅削弱 。2011年，CME宣布由于長期缺乏交易量，寒凍豬腩期貨退市 。
第二階段：活豬期貨合約(Live Hog Futures)
1966年，CME推出了活豬期貨合約，主要為了彌補牲畜類商品不耐長光陰儲藏的問題 。其交易單位為20000磅，方式為實物交割，標準為USDA公開的一號、二號和三號閹豬和小母豬，隨著市場需求提升，至1991年交易單位定為40000磅，和其他活牲畜期貨交易單位一致 。陷入20世紀80、90年代，生產商和包裝商常因生豬標準產生分歧，當使用生豬體重交易時，生產商約摸需要提高價格以彌補市場遠、運輸過程長或交易光陰長導致的生豬體重下降的問題 。在此過程中，生豬市場由現金交易逐漸過渡為合同交易，而交易對象也逐漸由活豬過渡為生豬胴體 。1980年，僅8%的生豬是根據胴體分量出售，但到1999年，已經有75%交易是基于胴體標準 。對應的市場對于生豬胴體期貨的需求增添，對活豬期貨需求減少 。
表為CME瘦肉豬期貨合約
第三階段：瘦肉豬期貨合約(Lean Hog Futures)
為了適應現貨市場的發展，1996年，CME將活豬期貨改為了交易標準為生豬胴體的瘦肉豬期貨，期貨價格基于瘦肉豬指數 。大部分包裝商會根據生豬胴體提供一份標準更加詳細的生豬數據報告，生產商可以進一步知道市場請求，并根據報告選擇配種更合適的豬，而包裝商可以更直觀地知道到不同農場豬肉的質量特點 。生豬胴體基礎價由市場供贈關系決心，然后再根據豬的肥瘦度和交易合同請求的分量調整價格 。同時，1999年頒布的牲畜報告法案(Livestock Mandatory Reporting Act)請求主要包裝商每天向USDA報告兩次公司購入的生豬價格數據，也讓生豬胴體市場定價更加規范 。
陷入21世紀，隨著CME對瘦肉期貨合約不斷改進，其交易量不斷上升，目前CME的瘦肉豬期貨成交量排在CME上市交易的畜產品中第二位，僅次于活牛 。
美國瘦肉豬價格指數計算方式
期貨合約交割方式為基于CME瘦肉豬指數的現金交割 。CME瘦肉豬價格指數計算使用持續兩個工作日的USDA數據，過程如下：
按商議出售的每日頭數×對應的每攘Ⅸ勻胴體分量=商議出售的每日總分量 。
按生豬-豬肉市場準則出售的每日頭數×對應的每攘Ⅸ勻胴體分量=生豬-豬肉市場準則每日總分量 。
按商議準則出售的每日頭數×對應的每攘Ⅸ勻胴體數量=商議準則每日總數量 。
商議出售的每日總分量+(生豬-豬肉市場準則出售的每日總分量)+商議準則出售的每日總分量=每日總分量 。
持續兩日的每日總分量相加得到兩日總分量 。
按商議出售的每日總分量×對應的每攘Ⅸ勻凈價=商議出售每日總價 。
按(生豬-豬肉市場準則出售的每日總分量)×對應的每攘Ⅸ勻凈價=生豬-豬肉市場準則出售每日總價 。

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