沿著這一思路，藍(lán)鯨資本在7個(gè)月時(shí)間內(nèi)相繼發(fā)現(xiàn)合計(jì)620家特許經(jīng)營(yíng)店與名創(chuàng)優(yōu)品的高層存在直接或間接聯(lián)系 。由此，藍(lán)鯨資本認(rèn)為，名創(chuàng)優(yōu)品或在直營(yíng)店鋪的數(shù)目上造假 。
盡管名創(chuàng)優(yōu)品對(duì)此數(shù)據(jù)矢口否認(rèn)，并表示“毫無(wú)依據(jù)” ?？蓪?shí)際上，名創(chuàng)優(yōu)品直營(yíng)店的規(guī)模之大早就有跡可循 。
消失的直營(yíng)店鋪
2017年，名創(chuàng)優(yōu)品相關(guān)負(fù)責(zé)人在《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》采訪時(shí)曾表示 ， 一線城市的繁華地段基本上都是直營(yíng)店 。同年5月，名創(chuàng)優(yōu)品提供給騰訊財(cái)經(jīng)的數(shù)據(jù)顯示，截止當(dāng)時(shí)，名創(chuàng)優(yōu)品在國(guó)內(nèi)有總計(jì)1669家門店，其中加盟店1248家 ， 合作店212家，直營(yíng)店209家 。
2019年，第一財(cái)經(jīng)在一篇報(bào)道中提及“名創(chuàng)優(yōu)品目前直營(yíng)和加盟的比例約是4：6 。而據(jù)名創(chuàng)優(yōu)品招股書，截至2019年底，公司共擁有的直營(yíng)店僅有9家 。以名創(chuàng)優(yōu)品當(dāng)時(shí)的門店數(shù)保守估計(jì)，2019年間，近乎1000家直營(yíng)門店“不翼而飛” 。
截至發(fā)稿，名創(chuàng)優(yōu)品方面并未對(duì)此予以明確回應(yīng) 。
在藍(lán)鯨資本看來(lái) ， 名創(chuàng)優(yōu)品此番操作，或是為了通過(guò)增加加盟店數(shù)目，來(lái)粉飾線下加盟店業(yè)務(wù)的弊端與頹勢(shì) 。
沽空?qǐng)?bào)告中，藍(lán)鯨資本表示，名創(chuàng)優(yōu)品對(duì)投資者的核心訴求是，它運(yùn)營(yíng)著一種輕資產(chǎn)的特許經(jīng)營(yíng)模式，該模式本應(yīng)允許該公司保持較高的利潤(rùn)率，同時(shí)將業(yè)務(wù)與資本支出、運(yùn)營(yíng)虧損以及管理龐大零售網(wǎng)點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)的風(fēng)險(xiǎn)和復(fù)雜性隔離開來(lái) 。
然而，以上的一切都建立在“名創(chuàng)優(yōu)品99％的店鋪都由獨(dú)立運(yùn)營(yíng)商經(jīng)營(yíng)”的基礎(chǔ)上 。藍(lán)鯨資產(chǎn)猜測(cè)，實(shí)際上，名創(chuàng)優(yōu)品或在“暗中承擔(dān)”了傳統(tǒng)零售商的許多成本 。
以上種種意味著，一旦620家與高管相關(guān)的店鋪被證實(shí)為名創(chuàng)優(yōu)品的直營(yíng)店鋪，那么后者對(duì)外描述的輕資產(chǎn)模型將不攻自破 。資本市場(chǎng)，公司業(yè)務(wù)模式的變化直接影響著公司的估值水平 。從這一角度來(lái)看，不難理解二級(jí)市場(chǎng)為何對(duì)名創(chuàng)優(yōu)品直營(yíng)店鋪數(shù)目“如此關(guān)心” 。
忽略上述疑似直營(yíng)的店鋪 ， 名創(chuàng)優(yōu)品的加盟生意，也并不如想象中好做 。
2018年 ， 名創(chuàng)優(yōu)品拿到騰訊、高瓴領(lǐng)投的10億元資金，年初的集團(tuán)年會(huì)上 ， 葉國(guó)富正式宣布了一個(gè)“百國(guó)千億萬(wàn)店”計(jì)劃：到2022年，名創(chuàng)優(yōu)品實(shí)現(xiàn)在100個(gè)國(guó)家開設(shè)1萬(wàn)家門店 ， 其中包括7000家海外門店，年?duì)I收達(dá)到人民幣1000億元 。
現(xiàn)實(shí)遠(yuǎn)比理想骨感 。
資料顯示，2018年名創(chuàng)優(yōu)品線下門店數(shù)同比增長(zhǎng)了34.62％，增速較去年同期下降約10個(gè)百分點(diǎn)；2019至2020年間，門店數(shù)目增速進(jìn)一步下降至20％和7.48％ 。
為了刺激加盟店增長(zhǎng)，名創(chuàng)優(yōu)品陸續(xù)將加盟費(fèi)用下調(diào)了三分之二：2021年，將特許經(jīng)營(yíng)費(fèi)從每年8萬(wàn)元下調(diào)至每年5萬(wàn)元，產(chǎn)品保證金也從75萬(wàn)元降低到60萬(wàn)元；2022年，加盟費(fèi)進(jìn)一步下調(diào)至2.98萬(wàn)元/年，產(chǎn)品押金也減至人民幣35萬(wàn)元 。
饒是如此，名創(chuàng)優(yōu)品的門店數(shù)量依然沒(méi)有迎來(lái)井噴 。最新財(cái)報(bào)顯示，截至2022年一季度，名創(chuàng)優(yōu)品的全球門店數(shù)共5113家，距離葉國(guó)富1萬(wàn)家門店的目標(biāo)相差近一倍 。
若是以營(yíng)收規(guī)模相比較，差距更甚 。
加盟體系的疲態(tài)
招股書顯示，2019年至2021財(cái)年，名創(chuàng)優(yōu)品的營(yíng)收規(guī)模始終在90億上下浮動(dòng)，分別為93.95億元、89.79億元和90.72億元，同期歸母凈利潤(rùn)分別為-2.91億元、-2.62億元和-14.15億元，三年累虧近20億元 。
赴港招股書中，名創(chuàng)優(yōu)品將虧損原因部分歸因于疫情 。
“一方面 ， 疫情導(dǎo)致海外市場(chǎng)約4％的門店暫時(shí)關(guān)閉，公司海外營(yíng)收降低；另一方面 ， 國(guó)內(nèi)物流及運(yùn)輸服務(wù)供貨商運(yùn)營(yíng)中斷，也對(duì)公司產(chǎn)品的發(fā)貨和交付產(chǎn)生了負(fù)面影響 ?！?/p>
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