投資要點：
供養(yǎng)已經(jīng)增添：15年5月母豬產(chǎn)能已企穩(wěn)并恢重正增長，14個月后商品豬供應(yīng)增添：首先環(huán)保政策高壓點已過，不會大規(guī)模拆豬場 。其次，種豬場母豬補(bǔ)欄加快，2015年二季度以后種豬銷售量同比逐月增添，全年種豬銷售量同比增添40.9% 。最后，2015年母豬淘汰量同比下滑50%以上，自留母豬數(shù)量大幅提升 。自留母豬+種豬場母豬補(bǔ)欄（農(nóng)業(yè)部口徑）口徑下母豬存欄量預(yù)計已經(jīng)企穩(wěn) 。2）低價進(jìn)口肉大幅提升：進(jìn)口肉自2015年4月份開始不斷加速上漲，至2016年1月我國進(jìn)口肉共9.7萬噸，同比增添56% 。下半年開始進(jìn)口肉有望持續(xù)上漲，增添供養(yǎng)壓力 。
需求端：老百姓不吃高價豬肉-豬肉剛需量長期下降，其他肉類價格不高抑制鮮肉價格高位大幅上漲：1）豬肉長期需求向下，替代肉類多樣化：中國人均蛋白消費(fèi)偏少，脂肪消費(fèi)偏高 。豬肉蛋白含量普通，脂肪含量高，在健康消費(fèi)升級趨勢下簡單被牛肉、羊肉、雞肉等高蛋白、低脂肪的臃適動物蛋白替代 。2）替代蛋白價格平衡，抑制豬價大幅上漲：部分地區(qū)豬肉零售價格高達(dá)30元/kg,直逼羊肉價格 。牛肉、羊肉、雞肉等其他肉類價格相對平衡，替代效應(yīng)加大，豬肉消費(fèi)下滑，從而抑制豬價大幅上漲 。節(jié)后終端豬肉消費(fèi)低迷，農(nóng)貿(mào)市場批發(fā)白條肉價格不斷走低，草根調(diào)研顯示超市鮮肉動銷變緩 。
需求端-屠宰行業(yè)無法順價銷售，嚴(yán)重虧損，縮量壓價動力加大，豬肥了沒人要，倒逼上游降價：2015年3月以來，生豬價格持續(xù)上漲，屠宰企業(yè)被動接受高成本 。而終端需求低迷提價幅度受限 。屠宰企業(yè)兩端受擠壓，導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)大量企業(yè)虧損 。從2015年1月至今國內(nèi)已有31家規(guī)模屠宰場在本輪競爭中被淘汰，淘汰產(chǎn)能達(dá)1500萬頭，占比1.8% 。同時目前還有一部分實力小、產(chǎn)量小的屠宰廠在關(guān)門停產(chǎn)的邊緣 。未停產(chǎn)企業(yè)攘Ⅸ屠宰量同比下滑至少33.5% 。養(yǎng)殖行業(yè)集中度提升顯然，同時飼料價格下降，但肉料比經(jīng)濟(jì)性導(dǎo)致上游降價只是個光陰問題，但是本輪此光陰更長 。
投資建議：豬價3Q16或有高點，4Q16關(guān)注豬價歸落風(fēng)險 。1）由于16年年初浮現(xiàn)極寒天氣+南方疫情+過高的仔豬價格導(dǎo)致仔豬存活率低導(dǎo)致補(bǔ)欄速度慢，6-8月豬價有新魁梧概，但持續(xù)光陰很短；2）本次豬價暴漲帶來后期碩大的養(yǎng)殖風(fēng)險，目前種豬企業(yè)訂單已經(jīng)排到6月，仔豬價格更是離譜，一旦豬價歸落將會帶來農(nóng)民的碩大損失，之后的豬價約摸創(chuàng)下新低，下一次豬周期約摸去產(chǎn)能更徹底，但長期看有利于行業(yè)發(fā)展 。3）我們以為應(yīng)該更多關(guān)注雙匯發(fā)展、上海梅林，股價相對豬價反應(yīng)不夠充沛 。
風(fēng)險提醒：生豬供養(yǎng)端持續(xù)收縮；疫病風(fēng)險 。
【來自需求端的思考,屠宰企業(yè)深虧之后豬價會怎樣】
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