當(dāng)前階段，A 股投資者結(jié)構(gòu)已經(jīng)出現(xiàn)邊際改善，但是機(jī)構(gòu)投資者占比相較于發(fā)達(dá)國家仍然存在差距 。2006-2021 年期間內(nèi)，美國共同基金持有市值比例位于 30%-35%區(qū)間內(nèi)，而中國公募基金持有市值比例始終維持在 10%以下，預(yù)計(jì)全面注冊制的落地將為 A 股市場投資機(jī)構(gòu)化進(jìn)程注入強(qiáng)勁的動力 。
3. 報(bào)告總結(jié)：創(chuàng)投、券商、金融科技方向
3.1. 創(chuàng)投：變現(xiàn)能力提升，業(yè)績增長空間打開
全面注冊制為“募投管退”疏通最后一環(huán)，在提振創(chuàng)投機(jī)構(gòu)信心的同時，也提升了機(jī)構(gòu)資金周轉(zhuǎn)率，為業(yè)績打開增量空間 。
另一方面，全面注冊制下新股走勢分化加劇，對于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)選擇投資標(biāo)的、把握二級市場退出時機(jī)的能力提出了更高要求，善于挖掘優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的創(chuàng)投公司將進(jìn)一步脫穎而出 。聚焦專精特新行業(yè)的【四川雙馬】 。
3.2. 券商：頭部強(qiáng)者恒強(qiáng)，投行及財(cái)富管理特色蘊(yùn)含發(fā)展確定性
對于券商，兩條主線 。
1）投行業(yè)務(wù)強(qiáng)勢的標(biāo)的 。注冊制為市場募集規(guī)模以及券商投行業(yè)務(wù)收入提供增量資金，促推券商提高自身的承銷、定價(jià)和銷售能力，未來投行、研究、投資、做市等配套政策值得期待，投行業(yè)務(wù)突出的【國金證券】 。
2）財(cái)富管理特色鮮明的標(biāo)的 。注冊制為市場帶來新的活力，交投活躍度有望進(jìn)一步提升 。與此同時，A 股“新陳代謝”機(jī)制將趨于完善，市場對于投資者的投研能力將提出全新要求，A 股機(jī)構(gòu)化趨勢有望加速，最具成長性的零售券商龍頭【東方財(cái)富】，市場回暖預(yù)期下具有財(cái)富管理特色的公司【廣發(fā)證券】、【東方證券】、【長城證券】、【興業(yè)證券】 。
3.3. 金融科技：受益于券商 IT 需求擴(kuò)張
著眼當(dāng)下，政策規(guī)定和行業(yè)發(fā)展對金融行業(yè)數(shù)據(jù)安全性和科技自主性提出更高要求，金融 IT 行業(yè)已迎來了發(fā)展的黃金時代 。
而在全面注冊制催化下，券商由于自身業(yè)務(wù)邏輯與業(yè)務(wù)范圍的劇變將迎來新一輪金融 IT 基礎(chǔ)設(shè)施更新?lián)Q代需求，從而為金融 IT 行業(yè)提供強(qiáng)勁的發(fā)展引擎 。
回顧歷史，資本市場重大變革往往伴隨著金融科技公司收入的加速上升，金融 IT 行業(yè)在注冊制改革深化的預(yù)期下發(fā)展前景可期 。金融 IT 行業(yè)龍頭【恒生電子】，【財(cái)富趨勢】、【同花順】、【指南針】 。
4. 風(fēng)險(xiǎn)提示
1）注冊制改革進(jìn)展不及預(yù)期：注冊制改革是一項(xiàng)系統(tǒng)性全局工程，各項(xiàng)制度安排仍需在實(shí)踐中不斷發(fā)展完善 。若改革節(jié)奏低于預(yù)期，相關(guān)政策效果或?qū)p弱；
2）疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期：經(jīng)濟(jì)走勢低于預(yù)期將對市場行情及交投情緒產(chǎn)生負(fù)面影響，導(dǎo)致券商財(cái)富管理業(yè)務(wù)發(fā)展受制；
【全面注冊制什么時候開始執(zhí)行 全面注冊制為何緩行】3）二級市場大幅調(diào)整：股市調(diào)整將直接影響券商經(jīng)紀(jì)、自營等業(yè)務(wù)的展業(yè)情況 ?！?br />
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