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參考過往經(jīng)驗(yàn)，資本市場政策變化往往伴隨著金融 IT 行業(yè)收入的高速增長。
1）2013-2015 年期間內(nèi)，新股發(fā)行體制改革不斷深化，注冊制改革首次寫入政府工作報(bào)告。在政策變化以及市場行情高漲的多重利好下，金融 IT 需求大幅提升，2013-2015 年金融 IT 行業(yè)收入增速分別為 12%/18%/30%，增速下滑趨勢被成功扭轉(zhuǎn) 。
2）2019-2021 年期間內(nèi)，科創(chuàng)板正式開板，北交所成立。受益于市場擴(kuò)容及交易規(guī)則變化，金融 IT 行業(yè)成功抵御疫情負(fù)面影響，收入增長重回加速通道，2020-2021 年金融 IT 行業(yè)收入增速分別為 14%/21% 。

2.4. 投資者：一級(jí)市場退出通道拓寬，二級(jí)市場機(jī)構(gòu)化進(jìn)程加速
對(duì)于一級(jí)市場投資者而言，全面注冊制將進(jìn)一步打通 IPO 退出通道，從而提升投資周轉(zhuǎn)率。
1）當(dāng)前我國創(chuàng)投行業(yè)已至低谷，未來行業(yè)景氣度有望加速回升。
2018 年后，資管新規(guī)、新冠疫情等外部因素對(duì)于創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生了較大的負(fù)面影響。2018-2022 年，我國創(chuàng)投機(jī)構(gòu)新募集金額由 1.17 萬億元大幅下滑至 231.8 億元，CAGR 為-62.49%，行業(yè)擴(kuò)張速度已跌至谷底。
當(dāng)前階段，伴隨著疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及資本市場改革的不斷深化，創(chuàng)投行業(yè)的外部環(huán)境已獲大幅改善，未來有望迎來全新的發(fā)展機(jī)遇。
2）全面注冊制下，創(chuàng)投機(jī)構(gòu) IPO 退出率有望持續(xù)提升。
2018-2020 年，受益于雙創(chuàng)板注冊制試點(diǎn)，A 股市場快速擴(kuò)容，創(chuàng)投機(jī)構(gòu) IPO 退出活躍度隨之躍升，VCPE 支持的上市數(shù)量由 131 上升至 376，IPO 滲透率由 56%提升至 65% 。
未來隨著全面注冊制落地，一級(jí)投資市場環(huán)境將進(jìn)一步改善，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)有望復(fù)制 2018-2020 年的發(fā)展路徑，進(jìn)一步打通 IPO 退出通道，在提升自身資金回籠效率的同時(shí)為資本市場輸送更多優(yōu)質(zhì)企業(yè) 。

對(duì)于二級(jí)市場投資者而言，全面注冊制預(yù)計(jì)將進(jìn)一步提高新股破發(fā)率，申購新股的投資風(fēng)險(xiǎn)需引起重視。
隨著科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所注冊制試點(diǎn)逐漸深化，A 股每月新股破發(fā)數(shù)呈現(xiàn)出較為顯著的階梯式增長趨勢。
尤其進(jìn)入 2022 年后，金融市場動(dòng)蕩加劇，導(dǎo)致新股破發(fā)已成常態(tài) 。2022 年 12 月，A 股上市新股 60 只，其中 33 只新股上市首日即破發(fā)，新股破發(fā)率高達(dá) 55% 。預(yù)計(jì)在全面注冊制落地后，新股定價(jià)將更加市場化，打新收益空間將逐步收縮，“打新躺盈”將成為過去式。投資者需要打破“新股不敗”的思維定勢，在打新過程中保持謹(jǐn)慎。

散戶投資難度提升，二級(jí)市場投資機(jī)構(gòu)化進(jìn)程將加快。
1）全面注冊制將放大個(gè)人投資者在投研能力及風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力方面的劣勢。
一方面，全面注冊制對(duì)于投資者個(gè)股甄別能力的要求將進(jìn)一步提升，價(jià)值投資將成為主流。機(jī)構(gòu)投資者有望充分發(fā)揮其專業(yè)的風(fēng)控能力以及深厚的投研能力，在投資過程中實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利，而個(gè)人投資者則極易在資本市場的博弈中漸落下風(fēng) 。另一方面，個(gè)人投資者資本實(shí)力有限，在退市機(jī)制常態(tài)化、個(gè)股走勢兩極分化的趨勢下將更容易蒙受超出其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力范圍的損失。
2）A 股市場機(jī)構(gòu)參與度仍有較大提升空間。