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最近看到寧滬高速H股比A股溢價8%，港股作為一個比較有效的市場，同樣的公司一般都比A股便宜很多，H股比A股溢價還是不常見的情況，于是大概看了一下公司的財務(wù)數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)這公司真是一頭現(xiàn)金奶牛，但自2001年在A股上市以來，投資回報卻很差。
自2001年以來，寧滬高速在港股漲了20倍，而同樣的寧滬高速在A股的漲幅不到5倍。

這是為什么？答案在最后揭曉。
公司的核心業(yè)務(wù)：
據(jù)公司官網(wǎng)：
公司成立于1992年8月，注冊資本人民幣50.38億元，是江蘇省唯一的交通基建類上市公司。
公司主要從事投資、建設(shè)、經(jīng)營和管理滬寧高速公路及本集團擁有或參股的江蘇省境內(nèi)的收費公路，并發(fā)展該等公路沿線的客運及其他輔助服務(wù)業(yè)（包括加油、餐飲、購物、汽車維修、廣告及住宿等）。
公司核心業(yè)務(wù)是收費路橋的投資、建設(shè)、營運和管理。除滬寧高速外，公司還擁有寧常高速、鎮(zhèn)溧高速、錫宜高速、無錫環(huán)太湖公路、寧連公路、錫澄高速、廣靖高速、江陰大橋、蘇嘉杭、常嘉高速等位于江蘇省內(nèi)的收費路橋全部或部分權(quán)益。
公司的經(jīng)營區(qū)域位于中國經(jīng)濟最具活力的長江三角洲地區(qū)，公司所擁有或參股路橋項目是連接江蘇省東西及南北陸路交通大走廊，活躍的經(jīng)濟帶來了交通的繁忙。本公司核心資產(chǎn)滬寧高速連接上海、蘇州、無錫、常州、鎮(zhèn)江、南京 6 個大中城市。
（公司的業(yè)務(wù)具備很強的護城河和壟斷地位）
1997 年 6 月 27 日發(fā)行12.22 億股Ｈ股在聯(lián)交所上市。
2001 年 1 月 16 日發(fā)行 1.5 億股 A 股在上交所上市。
公司建立一級美國預(yù)托證券憑證計劃（ADR）于 2002 年 12 月 23 日生效，在美國場外市場進行買賣。
（公司股票在A股、港股、美股都可交易）
2017年上半年公司各項業(yè)務(wù)占收入比例：

滬寧高速收費收入幾乎占公司營業(yè)收入的一半，公司各項業(yè)務(wù)毛利潤率極高。
自2001年上市以來，公司的主要財務(wù)表現(xiàn)：
營業(yè)收入從2001年的16億元增長到2016年的92億元，年均增長率為12.79%，但最近六年公司營業(yè)收入增速放緩，只有3.38% 。
公司凈利潤從2001年的7.81億元增長到2016年的 33.46億元，年均凈利潤增長率為13.14% 。
公司的業(yè)績通常會受到經(jīng)濟周期的影響，在2008、2012年等年份，公司業(yè)績下降。
公司凈資產(chǎn)收益率ROE2001-2006年間平均為6%，2007年之后平均為13% 。
資產(chǎn)負(fù)債率自上市以來年均為28.21%
自上市以來年均銷售毛利率為57.01%
自上市以來年均銷售凈利潤率為34.84%
公司創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力異常強大，每年的經(jīng)營現(xiàn)金流都遠遠超過每股收益。并且自由現(xiàn)金流占營收的比例高到令人難以置信（看了很多公司的財報，沒見過這么高的，通常這個比例達到5%就是創(chuàng)造現(xiàn)金流很強的公司咯）

2001-2016年期間公司共創(chuàng)造凈利潤295億元，現(xiàn)金分紅總額221億元，股利支付率高達74.89% 。
這樣的現(xiàn)金奶牛公司也是外資機構(gòu)的最愛，鑒于公司目前估值略高，外資股東進行了減持

處于經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)的高速公路具備很強的護城河、競爭優(yōu)勢及壟斷地位，除非將來科技發(fā)展到人們不再通過道路出行，公司業(yè)務(wù)才會有危機，當(dāng)然這一切需要在公司經(jīng)營有方的前提下。
但是好公司不等于投資者買了就能獲得好的投資回報。公司2001年在A股上市，發(fā)行市盈率高達35.9倍，上市后不久隨著股價上漲，市盈率曾經(jīng)高達80倍，公司業(yè)績雖然不錯，但多年來一直在消化高估值，股價也無法隨著業(yè)績增長而合理上漲。