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摘要：物流方面，京東原本80%依靠倉儲租賃，重資產(chǎn)護(hù)城河不深，持續(xù)投入大部分資金進(jìn)行物流建設(shè) ，自建物流比例穩(wěn)步提升;蘇寧在物流方面的累計(jì)投入接近百億，儲備豐厚，結(jié)合天天快遞配送資源及阿里巴巴菜鳥網(wǎng)絡(luò)優(yōu)質(zhì)配送網(wǎng)絡(luò) ，物流社會化收入放量增長。
來源/中泰證券
一、運(yùn)營和盈利能力比較
1.京東穩(wěn)居龍頭，蘇寧全渠道模式占優(yōu)
京東保持領(lǐng)先，蘇寧加速追趕。2018Q4京東服務(wù)收入占比由去年同期9.1%提升至本期10.8% ，但整體營收增速仍逐步放緩;2018年平臺傭金及廣告收入達(dá)335億元，同比增長32% ，增速顯著放緩，主要受到年活躍買家增長停滯的影響;物流收入為124億元，同比增長143% ，顯示京東營收增長對物流業(yè)務(wù)的依賴性逐步增強(qiáng) 。
【蘇寧易購與京東商城哪個好,蘇寧易購跟京東哪個好】

蘇寧線下同店收入穩(wěn)健增長，線上加速發(fā)展，盈利能力穩(wěn)步提升，帶電產(chǎn)品收入增速超過京東，物流服務(wù)收入同比增長40.82% ，金融服務(wù)收入同比增長80.44% 。

2.蘇寧毛利率回升，京東毛利率穩(wěn)健提升
京東以3C起家，通過開放平臺快速實(shí)現(xiàn)品類擴(kuò)充，同時(shí)獲取傭金及物流服務(wù)等平臺收入，服務(wù)性收入占比提升逐步優(yōu)化毛利率水平。受到電商沖擊，蘇寧毛利率曾持續(xù)走低， 2018年在價(jià)格管控提高日銷毛利、推進(jìn)商品結(jié)構(gòu)調(diào)整、持續(xù)優(yōu)化商品供應(yīng)鏈、加強(qiáng)單品運(yùn)作以及開放平臺、物流、金融增值服務(wù)收入增加的影響下毛利率回升。

3.京東經(jīng)營費(fèi)用率保持平穩(wěn) ，蘇寧經(jīng)營效率顯著提升優(yōu)化
蘇寧全渠道營銷優(yōu)勢突出，線上廣告費(fèi)率明顯優(yōu)化。蘇寧擁有超過萬家線下多業(yè)態(tài)門店，通過零售云加盟店發(fā)掘縣鎮(zhèn)級低線市場流量，蘇寧小店開拓社區(qū)流量入口，線上蘇寧拼購享受社交電商紅利，全渠道營銷效率更優(yōu) 。蘇寧線上達(dá)成與阿里巴巴的戰(zhàn)略合作之后，借助阿里平臺流量優(yōu)勢，線上廣告費(fèi)用率明顯下降。

蘇寧線上物流成本較低。借助天天快遞的配送優(yōu)勢，蘇寧配送端成本顯著低于京東，整體線上物流費(fèi)用率逐步優(yōu)化。

蘇寧經(jīng)營效率持續(xù)提升。蘇寧逐步關(guān)閉虧損門店、優(yōu)化店面結(jié)構(gòu) ，注重店面經(jīng)營效益考核，通過門店精細(xì)化、數(shù)據(jù)化運(yùn)營，可比店面收入實(shí)現(xiàn)增長，帶來租賃費(fèi)率同比有所下降，租金費(fèi)用率持續(xù)低于國美，且優(yōu)勢逐步擴(kuò)大。
由于全渠道經(jīng)營模式帶來收入規(guī)模增長，裝潢費(fèi)率、水電費(fèi)率等線下固定費(fèi)率也顯著下滑。2018年蘇寧加強(qiáng)了在開發(fā)、IT、新品類運(yùn)營等方面的人員儲備，以及第三期員工持股計(jì)劃計(jì)提管理費(fèi)用攤銷影響，人員費(fèi)用率有所上升。