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行業|明源云大跌：當垂直SaaS遭遇行業寒冬( 二 )

房地產行業至暗時刻


一切的一切，都是資本青睞明源云的理由。似乎也有足夠充足的動力將明源云送到55倍PS的超高估值上。
但從向港交所提交的招股文件中就已經提示的風險：房地產受政策調控影響大，規?；蜉^快觸頂，卻被樂觀的投資者忽視了。直到2021年下半年調控政策和信貸環境收緊，寒冬突如其來。
2.至暗時刻
地產行業的寒冬勢必會造成部分房企削減在數字化方面的投入，甚至給明源云帶來壞賬風險。
2012年明源云曾圖謀在A股上市，但最終被證監會否決。其中一個否決理由是，國內房地產宏觀政策調整可能會對中小型客戶的產品采購產生不利影響。
如今這一否決理由不幸成為了現實。
2021年的房地產市場，上半年瘋狂，下半年悲催。如果僅從規模來看，按照克而瑞推演，2021年房地產行業銷售規模將再創新高。
但在規模新高之下，是下半年百城房企成交面積同比下滑30%以上，是融資政策收緊之后，部分房企出現資金壓力，以及部分房企負面信用事件的頻發。據中指研究院統計，2021年發生違約風險事件的房企有12家。另有7家企業雖未發生實質性違約，但存在進入債務展期程序、或有商票到期拒付等潛在違約事件。
行業|明源云大跌：當垂直SaaS遭遇行業寒冬

2021年以來大量地產公司資金鏈出現問題
這勢必會造成部分房企削減在數字化方面的投入，甚至給明源云帶來壞賬風險，正如家居、建材行業等房地產周邊行業所遭受的負面沖擊一樣。
業績方面，雖然明源云已披露的半年報收入仍然保持了較快增長，但根據市場流傳出的2022年1月12日的線上交流會議紀要顯示，公司管理層在會議上表示ERP業務的增長沒有達到預期，但是實現了正增長，SaaS業務上半年增長良好，下半年增速下滑。
壞賬方面，明源云管理層在此次交流會上表示，針對出現嚴重危機的六七家房企，公司也按照較高比例做了壞賬計提。
然而，比房企暫時削減投入和壞賬更可怕的是，隨著中國人口增長和城鎮化速度放緩，房地產行業規?？赡茉?021年觸頂，隨后不斷走下坡路。
易居企業集團CEO丁祖昱在近期的一篇文章中即預測，2022年中國房地產市場或將迎來20年來首次負增長，未來行業規模也將回到五年前。
對于行業垂直型SaaS企業，市場空間有限是最大風險和弊病所在。房地產行業的天花板，也幾乎是房地產SaaS企業的天花板。這對于明源云的影響不言而喻。
在1月12日的會議上，明源云的管理層稱過去半年是“服務于地產行業20余年，遇到的最嚴峻的行業變局”。今年1月的一次會議上，明源云董事長高宇也明確表示：過去半年多，地產行業前所未有地進入到一個至暗時刻。
好在面對這樣的“最嚴峻的變局”和“至暗時刻”，作為行業型SaaS龍頭的明源云并沒有坐以待斃，而是提出從增量的住宅開發市場拓展至存量的不動產（住宅+產業）市場。
雖然尚不確定2021年是否是地產行業的觸頂之年，但跟隨城鎮化率走高，住宅開發市場增速的下滑已成定局，存量市場將接替發力。明源云從住宅到不動產的擴張也是大勢所趨。
3.挖掘存量
不動產（住宅+產業）管理SaaS市場同樣競爭激烈。
從增量的住宅開發市場拓展至存量的不動產（住宅+產業）市場，明源云走的實際上是一條行業垂直型SaaS的傳統擴張路徑，即深耕行業內的業務，拓展行業內的閉環服務。
此前明源云的ERP解決方案就覆蓋了地產企業營銷、采購、成本管理、預算以及房地產資產管理全生命周期。布局不動產市場則是繼續往產業鏈后端進行延伸。那么布局不動產市場能否彌補明源云在住宅開發市場遭遇的沖擊？

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