本文來自微信公眾號“巨潮WAVE”，作者：荊玉，鉛筆道經授權發布。
疫情之下，國內企業的線上化和數字化按下了加速鍵。不少SaaS公司順勢而起，實現了業績的爆發式增長。
但對于房地產這個垂直賽道的SaaS企業來說，遭遇的卻是行業寒冬。
克而瑞數據顯示，2021年下半年，在房地產行業全面轉向去杠桿的大環境下，國內房地產市場持續轉冷，百城成交面積持續下行，同比跌幅擴至30%以上。規模房企平均目標完成率不到90%。這是在過去5年之中從未發生過的變化。
這意味著，房地產SaaS企業唯一可依靠的一群“金主爸爸們”缺錢了。
二級市場對此的反應尤為明顯，房地產行業第一大業務ERP及SaaS服務商明源云的股價從2021年初的高點至今跌去了約3/4，且已經跌破了16.5港元/股的發行價，創出歷史新低。
2020年明源云上市之后，研究分析層面對“房地產是成熟行業、規?；蜉^快觸頂、受政策調控影響大”的風險提示也一直不斷，但大部分投資者可能未料到利空來得這么快。
明源云股價表現（自上市至今）
市場空間有限是行業垂直型SaaS的固有弊端，美國二級市場上規模較大的SaaS公司幾乎都是通用型。作為一個行業垂直型SaaS公司，如何面對行業的寒冬，甚至可能是永久性的、不斷萎縮的市場環境？
無論是成是敗，明源云當下的處境和探索，或許可以為行業提供有用的借鑒。
1.資本鐘愛
由于行業屬性，行業垂直型SaaS客戶黏性更強，整體銷售投入產出比更高。
回顧2020年明源云在港股上市的風光場面，可謂是集資本的萬千寵愛于一身。
明源云IPO時的基石投資者明星云集：高瓴、紅杉、黑石基金、新加坡政府投資公司GIC等。開啟招股首日，明源云即獲得了超額認購98倍，上市首日股價即大漲86%……
高歌猛進的態勢一直持續到2021年2月中旬，彼時明源云的股價創下歷史最高60.717港元/股，其市值也最高飆升至1195億港元，市銷率（PS）超過55倍。
一家2020年年收入只有17.05億元，扣非凈利潤只有2.33億元的軟件公司，何以能夠獲得接近千億元的估值？
除了彼時貨幣寬松、港股流動性寬裕帶來的溢價之外，明源云在房地產SaaS這個垂直賽道上的龍頭地位可能是關鍵原因。
眾所周知，SaaS企業一般有著較強的客戶黏性，一旦B端客戶在SaaS系統沉淀了大量寶貴數據，即使市場上有更好的競品出現，客戶也會考慮到數據流失和遷移成本，而選擇繼續訂閱。
尤其是行業垂直型SaaS，需要更多的行業know-how，因而客戶黏性更強，整體銷售投入產出比更高。相比通用型SaaS，行業垂直型SaaS普遍能在二級市場獲得更高的估值。
明源云則在房地產SaaS這個垂直賽道上做到了頂流。根據弗若斯特沙利文的數據，明源云是中國房地產開發商的第一大軟件解決方案供應商，按2019年的收入計占有18.5%的市場份額。中國前100家地產開發商中，有99家都是明源云的客戶。
明源云官網上展示的大量地產公司客戶
就行業層面來說，房地產是一個規模龐大的行業，房企群體也是足夠闊綽的金主，在過去二十年的持續增長中賺得腰纏萬貫、財大氣粗。
數據顯示，2019年中國房地產行業的一手新房總成交額約為16萬億元，約是美國的9倍左右?！八篝~大”，也有理由供養出更多優秀軟件企業來。
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