從公式可以看出，當(dāng)公司凈利潤(rùn)接近0增長(zhǎng)，分紅率接近100%，此時(shí)凈資產(chǎn)也會(huì)接近0增長(zhǎng)，此時(shí)加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率維持不變，故原有的高ROE可以維持，如承德露露過(guò)去5年凈利潤(rùn)一直維持在4.3億附近，由于分紅率平均在81%左右，使得ROE一直可以保持在20%以上，所以當(dāng)分子凈利潤(rùn)做不大時(shí)，可以將分母做小即加大分紅率，來(lái)維持高ROE 。
ROE是盈利能力指標(biāo)，只能說(shuō)盈利能力優(yōu)秀與否，與成長(zhǎng)能力無(wú)關(guān)，但是當(dāng)分紅率為0，其公司成長(zhǎng)能力就可以參照加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率，如加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為20%時(shí)，其凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率為22.22%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為30%時(shí)，凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率為35.29% 。
凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率大于加權(quán)凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率，主要還是公式定義的區(qū)別，凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率計(jì)算公式中分母定義為期初凈資產(chǎn)，而加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率計(jì)算公式中分母為期間的平均凈資產(chǎn) 。
當(dāng)分紅率為0時(shí)，攤薄凈資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率的關(guān)系：當(dāng)攤薄凈資產(chǎn)收益率為20%時(shí)，凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率為25%；當(dāng)攤薄凈資產(chǎn)收益率為30%時(shí)，凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率為42.85% 。同上面一樣，公式當(dāng)中分母定義不同造成 。
一個(gè)公司年報(bào)披露當(dāng)中，一般情況，攤薄凈資產(chǎn)收益率小于加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率，因?yàn)榉帜钙谀﹥糍Y產(chǎn)大于期間平均凈資產(chǎn) 。在上一篇文章《長(zhǎng)期持股，收益率是否接近ROE》中，我得出的結(jié)論是當(dāng)分紅率為0時(shí)，凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率=ROE，這個(gè)ROE的定義是ROE=本期凈利潤(rùn)/期初凈資產(chǎn)，故正好ROE=凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率 。
以上差異只是定義不同而已，但是最終結(jié)論是一樣的，那就是長(zhǎng)期持股，不分紅或少分紅情況下，其持股收益接近于凈資產(chǎn)收益率 。
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