公司發(fā)布三季報 ， 前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入383.53 億元 ， 同比增長19.12% ， 歸屬于母公司股東的凈利潤32.77 億元 ， 同比增長5.06% ， 綜合毛利率18.22% ， 同比下降3.10% ， 對應(yīng)每股收益0.99 元 。其中三季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入128.34 億元 ， 同比增長8.30% ， 歸屬于母公司股東的凈利潤11.26 億元 ， 同比下降0.96% ， 綜合毛利率18.67% ， 同比下降2.36% 。
上游屠宰業(yè)：3 季度量利齊升 ， 收入顯著增長 ， 利潤率歸升 。生鮮品3 季度銷量同比增長20% ， 同時受益于豬價下行 ， 屠宰利潤空間加大 ， 營業(yè)利潤率同比上升0.6pct 至2.0% ， 噸均毛利由1、2 季度160 元/噸、317 元/噸歸升至3 季度466元/噸 。前三季度屠宰業(yè)快速放量 ， 收入奉獻進一步提高至60%左右 。
下游肉制品業(yè)：3 季度銷量下滑、高成本壓力不減 ， 利潤率同比環(huán)比均下降 。受7 月洪災(zāi)影響 ， 3 季度肉制品銷量同比微降0.4% ， 預(yù)計全年大個位數(shù)增長較艱難 ， 約摸率可保持正增長 。肉制品3 季度營業(yè)利潤率19.11% ， 同比下降3.4% ， 均價止跌歸升至1.42 萬元/噸 ， 但原材料成本壓力依然較大：1)豬肉價格歸落滯后于生豬 ， 價格下行初期其利好效應(yīng)不如屠宰業(yè)務(wù)顯然;2)3 季度消化了部分2季末的高價庫存;3)3 季度雞肉價格有所歸升 。
【豬價格下行利好將逐漸顯現(xiàn) 17年的盈利增速降有望提升】2016 年業(yè)績預(yù)料：預(yù)計業(yè)績穩(wěn)健增長 ， 凈利潤增速5%左右 。1)銷量：4 季度生鮮品銷量預(yù)計將持續(xù)兩位數(shù)高增速;肉制品銷量預(yù)計與3 季度基本持平 ， 同比改善 ， 全年約摸率保持正增長;2)利潤率：四季度總體成本可控 ， 總體利潤率穩(wěn)定或略有增長 。屠宰利潤率進一步提升(前三季度為5%左右)、肉制品利潤率維持高位穩(wěn)定(20%左右);3)盈利：4 季度屠宰業(yè)和肉制品盈利能力隨追薯價下行將持續(xù)提升 ， 同時春節(jié)備貨有望拉動生鮮品和肉制品銷量 ， 預(yù)計全年凈利潤增速5%左右 ， 可達到42-45 億 。
2017 年經(jīng)營展望：掌握豬價下行行情 ， 17 年盈利增速有望提升 。預(yù)計16 年生豬均勻價在18 元以上 ， 17 年有望下降10-20% 。屠宰業(yè)受益最顯然 ， 利潤持續(xù)改善;肉制品期待銷量增長提速 。
投資建議：增持-A 投資評級 ， 6 個月目標價27.29 元 。我們預(yù)計公司2016 年-2017 年的每股收益分辭為1.35 和1.52 元 ， 目標價相當于2017 年18 倍市盈率 。
推薦閱讀
- 11-12月份的豬價反彈后勁足、持續(xù)時間長
- 生豬存欄增加 飼料行業(yè)高景氣度有望延續(xù)
- 后期進口豬肉掣肘豬價回漲的影響還在
- 短期豬價仍將以小幅上漲為主 大漲可能性較低
- 本輪“豬周期”的“戰(zhàn)線”可能會被拉長
- 養(yǎng)豬行情不好的情況下 養(yǎng)豬行情放緩腳步
- 進口豬肉 你怎么看？
- 短期豬價仍有上漲 但漲幅或?qū)⒖s小以震蕩調(diào)整為主
- 豬價：此時落袋為安還是繼續(xù)壓欄？
- 各方因素積聚力量支撐豬價上漲的趨勢不會改變