【生豬養(yǎng)殖帶來盈利增長 關注SFF發(fā)展及改革】公司公開三季報，前三季度公司實現(xiàn)銷售收入97.30 億元，同比增長6.46%;歸屬于母公司凈利潤2.91 億元，同比增長136.73%，對應EPS 為0.31 元 。同時公司預計2016 年凈利潤增長50%-100% 。
核心觀點
公司三季度收入略有下滑，利潤增長受益生豬養(yǎng)殖，盈利能力提升 。公司Q3 實現(xiàn)收入31.53 億元，同比下滑3.6%，歸母凈利潤0.88 億元，同比增長83.81% 。Q3 收入下滑我們認可約摸與公司收縮貿(mào)易業(yè)務、虧損企業(yè)停工帶來的收入下降相關;凈利潤的快速增長主要歸因生豬養(yǎng)殖帶來的凈利潤 。
公司前三季度毛利率為16%，同比提升2.77pct;凈利率2.99%，同比提升1.04pct 。我們以為公司盈利能力的提升主要得益生豬養(yǎng)殖和虧損企業(yè)剝離 。
豬肉上下游一體化緩解盈利能力波動風險 。受益于全年較高的豬價，預計全年生豬養(yǎng)殖業(yè)務將贈公司帶來較高的效益 。數(shù)據(jù)顯示近期豬價有所下滑，對生豬養(yǎng)殖業(yè)務盈利產(chǎn)生一定負面影響，而公司屠宰業(yè)務原材料成本下滑帶動屠宰盈利能力上升，公司上下游一體化的肉類大平臺屬性將有效緩解集體業(yè)務未來盈利能力波動的風險 。
國企改革有望進一步深化，牛肉業(yè)務穩(wěn)步推進 。公司作為集團精耕肉類業(yè)務的窗口，具備重要戰(zhàn)略地位，隨著國企改革進一步深化，公司剝離資產(chǎn)減虧、事業(yè)部改革、控制費用等動作已體現(xiàn)管理層深化改革的決心，不消除公司后續(xù)推出市場化員工鼓動方爸賾而提升經(jīng)營管理效率 。SFF 收購目前發(fā)展順利，有望在明年初交割 。收購落地后，公司未來牛肉業(yè)務有望取得打破，憑借渠道和品牌優(yōu)勢，具備牛肉迅速放量的渠道基礎 。
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