【雙匯發(fā)展:豬價(jià)暴漲帶來1Q16業(yè)績(jī)拐點(diǎn)】
收入拐點(diǎn):高豬價(jià)*高屠宰量=高收入,1Q收入我們預(yù)計(jì)超過20%+ 。對(duì)照15年毛豬價(jià)格變動(dòng),我們預(yù)料16年全年生豬波動(dòng)區(qū)間為14-20元/kg 。15年屠宰量約1450萬頭,市占率僅為2%,雙匯加速整合雨潤在內(nèi)的其他屠宰場(chǎng)概率加大 。公司目前降低屠宰單頭利潤換取市場(chǎng)規(guī)模,屠宰規(guī)模效益不會(huì)減少 單頭利潤 。16年我們預(yù)計(jì)屠宰在公司收入占比52%,公司收入受到屠宰影響碩大,預(yù)計(jì)4Q15-16雙匯收入拐點(diǎn)斷定 。
利潤拐點(diǎn):肉制品結(jié)構(gòu)升級(jí)+中美豬肉價(jià)差超15元/kg+低迷的雞價(jià),1Q利潤我們預(yù)計(jì)超過10%+ 。目前公司高溫向低溫產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移,新品噸價(jià)6萬 (14-15年產(chǎn)品噸均價(jià)2萬),16預(yù)計(jì)新品收入占比超過10% 。肉制品的主要原料豬+雞肉為主,庫存足以支撐16年全年低成本原料使用 。中美常年存在 豬肉價(jià)差,在豬價(jià)高漲時(shí)候,公司收購的SFD優(yōu)勢(shì)更加顯然 。我們預(yù)計(jì)16年海外進(jìn)口低價(jià)豬肉30-50萬噸,到岸價(jià)差約15元/kg,進(jìn)口低價(jià)豬肉可以自 用也可外銷,外銷噸凈利超3000元/噸 。
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