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生豬養(yǎng)殖專題報(bào)告九十六：豬周期投資的不可能三角

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生豬養(yǎng)殖專題報(bào)告九十六：豬周期投資的不可能三角


在行業(yè)深度學(xué)習(xí)背景下，【能繁母豬存欄大幅去化】、【豬價(jià)迎來拐點(diǎn)】、【養(yǎng)殖股股價(jià)處于低位】
已成為豬周期投資的不可能三角 。【低豬價(jià)和高能繁母豬存欄】同時(shí)存在時(shí)期或?yàn)轲B(yǎng)殖股布局較好時(shí)點(diǎn)，歷史數(shù)據(jù)也已驗(yàn)證 。當(dāng)下板塊正處于【低豬價(jià)和次高能繁母豬存欄】階段，且主要企業(yè)頭均市值處于歷史平均水平以下位置，提議積極配置生豬養(yǎng)殖板塊 。重點(diǎn)推薦組合【牧原股份，溫氏股份，傲農(nóng)生物】，即龍頭確定性加管理團(tuán)隊(duì)不錯(cuò)值得積極期望的彈性品種 。
豬周期投資的不可能三角
市場(chǎng)投資者對(duì)于豬周期投資理想的買點(diǎn)在于：【能繁母豬存欄大幅去化】、【豬價(jià)迎來拐點(diǎn)】和【養(yǎng)殖股股價(jià)處于低位】，但在行業(yè)深度學(xué)習(xí)背景下，上述三個(gè)要素已成為豬周期投資的不可能三角 。在2018 年以前，養(yǎng)殖股的走勢(shì)與豬價(jià)走勢(shì)高度相關(guān)，通常隨著豬價(jià)拐點(diǎn)到來一起上漲 。在2009-2011 年周期中，豬價(jià)從2010 年5 月份時(shí)期開始上漲，CJ 畜牧養(yǎng)殖指數(shù)6 個(gè)月最大漲幅達(dá)45%;在2011-2016 年周期中，豬價(jià)于2015 年3 月份開始呈現(xiàn)趨勢(shì)性上行，CJ畜牧養(yǎng)殖指數(shù)也隨之上漲，半年內(nèi)最大漲幅達(dá)42% 。但在2018 年-2020 年豬周期中，能繁母豬存欄的變動(dòng)形成了較強(qiáng)的豬價(jià)指引和邏輯關(guān)系，市場(chǎng)在深度學(xué)習(xí)背景下投資時(shí)點(diǎn)也已開始提前 。從2018 年四季度開始，能繁母豬存欄開始與養(yǎng)殖股的走勢(shì)呈現(xiàn)了肯定的負(fù)相關(guān)關(guān)系：在豬價(jià)拐點(diǎn)尚未到來的2018Q4 時(shí)期，隨著能繁母豬存欄去化4.7%，CJ 畜牧養(yǎng)殖指數(shù)上漲9.1% 。
因此，【能繁母豬存欄大幅去化】、【豬價(jià)迎來拐點(diǎn)】和【養(yǎng)殖股股價(jià)處于低位】三者成為了豬周期投資的不可能三角 。
如何選擇養(yǎng)殖股布局時(shí)點(diǎn)?
我們認(rèn)為，豬周期投資是逆產(chǎn)業(yè)周期的投資思路 。布局養(yǎng)殖股較好的時(shí)點(diǎn)其實(shí)是：【低豬價(jià)，高能繁母豬存欄】同時(shí)存在的情況下 。這一點(diǎn)在歷史周期中已經(jīng)多次驗(yàn)證：1、2014 年二季度時(shí)期，豬價(jià)最低10.5 元/公斤，能繁母豬存欄處于高位達(dá)4686 萬頭，CJ 畜牧養(yǎng)殖指數(shù)從2014Q2到2015Q2 最大漲幅達(dá)121%;2、2018 年二季度時(shí)期，豬價(jià)跌至10.2 元/公斤，行業(yè)產(chǎn)能能繁母豬存欄也仍處于高位，CJ 畜牧養(yǎng)殖指數(shù)從2018Q2 到2019Q2 最大漲幅達(dá)90%;3、2021年三季度時(shí)期，豬價(jià)最低達(dá)10.0 元/公斤，能繁母豬存欄也在前期6 月份達(dá)到高點(diǎn)后才開始下降，而從2021Q3 至今，CJ 畜牧養(yǎng)殖指數(shù)漲幅達(dá)46% 。反之，【高豬價(jià)，低能繁母豬存欄】背景下，養(yǎng)殖板塊或存在肯定風(fēng)險(xiǎn) 。歷史來看，高豬價(jià)時(shí)期通常CJ 畜牧養(yǎng)殖指數(shù)也處于高位 。
目前養(yǎng)殖股的投資時(shí)點(diǎn)如何?
我們認(rèn)為，當(dāng)下養(yǎng)殖板塊市場(chǎng)仍存在分歧，提議積極配置 。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)豬價(jià)12.2 元/公斤，能繁母豬存欄量4268 萬頭，較正常保有量高出4.1%，較高點(diǎn)去化幅度僅6.5% 。距離市場(chǎng)預(yù)期豬價(jià)拐點(diǎn)到來的產(chǎn)能需要去化15%-20%這一共識(shí)階段仍有肯定距離 。因此養(yǎng)殖板塊目前整體處于【低豬價(jià)，次高能繁母豬存欄】的狀態(tài)，且從主要養(yǎng)殖上市企業(yè)頭均市值角度來看，對(duì)應(yīng)今年頭均市值大部分處于歷史平均水平及以下，甚至大部分企業(yè)頭均市值處于歷史底部，仍具有較高的安全邊際 。當(dāng)下板塊產(chǎn)能去化趨勢(shì)確定，周期反轉(zhuǎn)預(yù)期也在持續(xù)加強(qiáng) 。看好養(yǎng)殖板塊投資機(jī)會(huì)，提議組合配置 。重點(diǎn)推薦的組合【牧原股份，溫氏股份，傲農(nóng)生物】，即龍頭確定性加管理團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀值得積極期望的彈性品種 。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、豬價(jià)上漲不達(dá)預(yù)期;
2、養(yǎng)殖企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn) 。
【生豬養(yǎng)殖專題報(bào)告九十六：豬周期投資的不可能三角】

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