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2022年4月1日匯率查詢 2022年4月1日匯率( 二 )

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圖1人民幣匯率走勢與逆周期因子調(diào)節(jié)分析圖
注：數(shù)據(jù)來源于Wind數(shù)據(jù)庫和www.investing.com，逆周期因子調(diào)節(jié)幅度為筆者手工計算獲得 。
如圖1所示，在今年人民幣兌美元匯率兩次急貶期間，中國央行有選擇地在重要時間節(jié)點上啟用了逆周期因子，但持續(xù)時間非常短暫 。
如表1所示，在人民幣匯率第一次急貶期間，今年5月5日和6日，中國央行采用逆周期因子調(diào)升人民幣兌美元匯率中間價的幅度分別為0.64%和0.39% 。這一時期啟用逆周期因子的背景為，美東時間2022年5月4日，美聯(lián)儲宣布加息50個基點，這是自2000年以來單次最大規(guī)模的加息 。2022年5月5日，美國10年期國債收益率上漲至3.05%的高點，中美利差倒掛至22個基點，人民幣匯率面臨較大貶值壓力 。
在人民幣匯率第二次急貶期間，2022年8月30日、9月1日和2日，中國央行采用逆周期因子調(diào)升人民幣兌美元匯率中間價的幅度分別為0.46%、0.29%和0.22% 。這一時期啟用逆周期因子的背景為，2022年8月26日，在杰克遜霍爾召開的央行行長會議上，鮑威爾的鷹派表態(tài)意味著美聯(lián)儲仍將繼續(xù)實施激進的加息縮表政策 。此言一出，美國10年期國債收益率再度走高，在2022年9月1日，美國10年期國債收益率攀升至3.26%的高點，中美利差倒掛至65個基點，人民幣匯率貶值壓力加大 。
表1逆周期因子啟用時間和調(diào)升幅度
注：數(shù)據(jù)來源于Wind數(shù)據(jù)庫和www.investing.com，逆周期因子調(diào)升幅度為筆者手工計算獲得 。
值得一提的是，我們的計算表明，今年3、5、6、7月，在美聯(lián)儲宣布加息之后的1-3天內(nèi)，人民幣兌美元匯率中間價都有超預(yù)期的變動，這意味著中國央行可以有意采用逆周期因子來對沖美聯(lián)儲加息對本幣匯率的負(fù)面沖擊 。例如，美東時間2022年3月16日，美聯(lián)儲宣布加息25個基點，3月17日，中國央行采用逆周期因子調(diào)升人民幣兌美元匯率中間價的幅度為0.20% 。又如，美東時間2022年7月27日，美聯(lián)儲宣布加息75個基點，7月28日，中國央行采用逆周期因子調(diào)升人民幣兌美元匯率中間價的幅度為0.33% 。
筆者此前的研究發(fā)現(xiàn)，中國央行采用逆周期因子多是以“調(diào)升”為主，即讓人民幣兌美元匯率中間價升值 。同時，中國央行使用逆周期因子的時間往往會早于官方公布的時間 。
綜上所述，在2022年，中國央行似乎已經(jīng)開始有選擇、有節(jié)制地啟用逆周期因子來維持人民幣兌美元匯率的基本穩(wěn)定 。迄今為止，與歐元、日元、英鎊等貨幣相比，人民幣兌美元匯率依然維持了大致穩(wěn)定，這意味著，一方面，人民幣兌美元匯率的基本面并沒有顯著惡化，另一方面，逆周期因子的調(diào)節(jié)發(fā)揮了一定的效果 。
不過，正如我們此前的研究所指出的，逆周期因子的調(diào)節(jié)雖然能夠穩(wěn)定人民幣兌美元匯率的短期波動，但也會增加人民幣兌美元匯率形成機制的不確定性，甚至在一定程度上影響外匯遠(yuǎn)期市場的發(fā)展 。因此，我們并不建議中國央行主要通過逆周期因子來穩(wěn)定匯率 。一旦短期內(nèi)人民幣兌美元匯率面臨持續(xù)較快貶值壓力，中國央行一方面應(yīng)該容忍人民幣兌美元匯率的適度貶值、增強人民幣匯率形成機制彈性，另一方面應(yīng)該綜合運用外匯宏觀審慎管理工具、資本流動管理、前瞻性預(yù)期引導(dǎo)等手段來維持本幣匯率穩(wěn)定 。
簡言之，即使短期內(nèi)人民幣兌美元匯率破7.0，有關(guān)各方也沒有必要擔(dān)心人民幣兌美元匯率將會大幅貶值 。2022年剩余時間內(nèi)，人民幣兌美元匯率可能在6.7-7.2區(qū)間內(nèi)波動 。如果2023年中國經(jīng)濟增速顯著反彈，而美國經(jīng)濟增速步入衰退，那么人民幣兌美元匯率有望顯著反彈 。
（張明為中國社會科學(xué)院金融研究所副所長、國家金融與發(fā)展實驗室副主任；陳胤默為北京語言大學(xué)商學(xué)院講師、國家金融關(guān)于發(fā)展實驗室研究員）

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