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8月11棗價格今日行情( 三 )

云知道


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減產(chǎn)現(xiàn)實下，期貨的市場預(yù)期（以蘋果為例）
以2018-2019年度蘋果現(xiàn)貨價格和期貨價格的對比，我們發(fā)現(xiàn)可以分為三個階段：
1、強預(yù)期階段：4月份受倒春寒影響減產(chǎn)預(yù)期出現(xiàn)時，盤面先漲，現(xiàn)貨跟漲并不明顯，主要因為蘋果季產(chǎn)年銷，舊季蘋果與新季蘋果價格聯(lián)動性不足 。紅棗耐儲存的特性，以及舊季原料棗可以整理成倉單，理論上是加強了舊季紅棗與新季紅棗價格的聯(lián)動性 。
2、現(xiàn)實與預(yù)期的交疊階段：10月份盤面在收獲季達到階段性高點，現(xiàn)貨價格仍未大幅上漲，霜降過后維持季節(jié)性下跌 。此時減產(chǎn)預(yù)期兌現(xiàn)，現(xiàn)貨階段性供應(yīng)充裕，價格維持震蕩偏強 。
3、強現(xiàn)實階段：次年4月份過后，新季水果尚未供應(yīng)，蘋果需求好轉(zhuǎn)，由于供應(yīng)剛性特征，整個產(chǎn)季供需矛盾顯現(xiàn)，現(xiàn)貨價格大幅上漲，直至高價抑制部分終端需求，達到平衡 。
從紅棗現(xiàn)貨季節(jié)性特征上看，每年10月至次年5月是紅棗的銷售旺季，期間紅棗銷售價格高、量大 。一方面秋冬季是紅棗上市的季節(jié)，尤其在天氣嚴寒的北方城市，紅棗可以作為補品消費；另一方面新疆紅棗個大、飽滿，寓意紅紅火火，富有傳統(tǒng)文化色彩，春節(jié)、端午節(jié)、中秋節(jié)等傳統(tǒng)節(jié)日是紅棗消費的高峰，例如：在北京錦繡大地果品批發(fā)市場一半以上的紅棗是在春節(jié)和中秋節(jié)銷售的 。而每年6月端午節(jié)后到中秋節(jié)前是紅棗的銷售淡季，主要由于夏季水果品種豐富，同時天氣炎熱，使得人們更傾向選擇新鮮應(yīng)季水果，對含糖量高，水分少的紅棗需求較少，銷售旺季大概比銷售淡季的價格高20％ 。
通過以蘋果為例，我們可以發(fā)現(xiàn)供需矛盾的顯現(xiàn)往往發(fā)生在需求季節(jié)性旺季的時候，前期價格平穩(wěn)走貨速度尚可，需求集中爆發(fā)時，現(xiàn)貨價格大幅上漲，預(yù)期兌現(xiàn) 。因此遠月合約是更好的做多標的 。
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倉單成本的計算
關(guān)于紅棗倉單成本的計算公式如下：
今年前期調(diào)研減產(chǎn)幅度較大，后期三茬花坐果對產(chǎn)量有一定程度彌補 。根據(jù)目前對阿拉爾地區(qū)棗果分級整理情況，特一二級占比61.5％左右，預(yù)估統(tǒng)貨7-8.5元/公斤收購價對應(yīng)的倉單成本在13200-14900元/噸之間，后期倉單成本主要根據(jù)統(tǒng)貨收購價格變動而近似成比例變動 。
目前按照產(chǎn)區(qū)統(tǒng)貨收購價格折算的倉單成本要低于盤面價格，我們看到有大幅高于往年同期的倉單預(yù)報數(shù)量，截至11月11日已經(jīng)有1055張注冊倉單，反映了現(xiàn)貨商參與套保的積極性，短期對盤面特別是近月合約有一定的壓制作用，但是我們認為制作倉單本身并不改變商品供需，后期重點仍需要關(guān)注產(chǎn)區(qū)收購價格的變動以及需求旺季銷區(qū)價格的變動情況 。
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結(jié)論
1、由于2017年以來紅棗種植利潤低迷，種植面積自2017年開始縮減，至今已經(jīng)連續(xù)5年不賺錢，近年紅棗種植面積加速去化 。棗樹5-8年就進入盛果期，2019年以后新疆紅棗單產(chǎn)逐漸穩(wěn)定，新疆紅棗產(chǎn)量在2019年達到頂點，新疆紅棗產(chǎn)業(yè)自2019年進入去產(chǎn)能周期 。
2、根據(jù)新疆農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化大數(shù)據(jù)，2021年阿克蘇和阿拉爾管理種植面積縮減18.4％，以及干熱風(fēng)、缺水造成單產(chǎn)下降20％-30％，我們預(yù)估2021/2022作物年度新疆紅棗產(chǎn)量環(huán)比下降30％ 。另外，次生產(chǎn)區(qū)陜西、山西、河北均存在減產(chǎn)，預(yù)估全國減產(chǎn)30％ 。
3、目前主產(chǎn)區(qū)統(tǒng)貨主流收購價格7-8.5元/公斤，折算倉單成本是13200-14900元/噸 。重點關(guān)注產(chǎn)區(qū)收購價格變動，今年新疆核桃減產(chǎn)也出現(xiàn)搶購情況，不排除在產(chǎn)量明晰后，紅棗收購價格繼續(xù)上漲可能 。紅棗需求具有明顯的季節(jié)性規(guī)律，需求端開始逐步進入旺季，銷區(qū)現(xiàn)貨的啟動可能仍需要一段時間發(fā)酵，遠月合約是比較好的做多標的 。

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