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雷曼兄弟破產(chǎn)，雷曼兄弟 是什么時(shí)候破產(chǎn)的( 二 )

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4，美國(guó)雷曼兄弟破產(chǎn)是怎么回事雷曼兄弟是美國(guó)的第四大投行機(jī)構(gòu) 。投行就是投資銀行的簡(jiǎn)稱 。主要從事證券業(yè)務(wù)和金融衍生品的投資 。雷曼的倒閉是最美國(guó)金融的一次沉重打擊 。也說(shuō)明美國(guó)的次級(jí)貸款危機(jī)更加的嚴(yán)重 。雷曼的破產(chǎn)是因?yàn)檫B續(xù)的巨額虧算導(dǎo)致公司無(wú)法正常的營(yíng)運(yùn)而被迫宣布破產(chǎn)的 。9月15號(hào)申請(qǐng)的破產(chǎn) 。雷曼倒閉的原因很深也很復(fù)雜 。有興趣可以叫我了解美國(guó)第四大投資銀行雷曼兄弟正式宣布已經(jīng)向法庭提請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，破產(chǎn)當(dāng)是時(shí)間問(wèn)題 。風(fēng)暴中心在華爾街，但臺(tái)風(fēng)已經(jīng)不可避免地刮到了中國(guó) 。具體而言，對(duì)中國(guó)的負(fù)面影響有如下兩點(diǎn):第一，中國(guó)在美投資資產(chǎn)的安全性 。目前，中國(guó)大約有一萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備投在美國(guó) 。其中，用來(lái)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債和美國(guó)機(jī)構(gòu)債券的比例大致上一半對(duì)一半 。本來(lái)，美國(guó)政府宣布接管“兩房”基本上保證了中國(guó)對(duì)美外儲(chǔ)投資的安全性，但雷曼公司的破產(chǎn)再次使得其中的一部分資產(chǎn)的安全性處于不確定當(dāng)中 。如果雷曼倒閉只是次貸危機(jī)又一次惡化的開(kāi)始，那么中國(guó)的外儲(chǔ)將會(huì)遭受更大的損失 。第二，對(duì)中國(guó)股市的巨大沖擊 。有關(guān)部門正試圖采取種種措施來(lái)重新恢復(fù)對(duì)中國(guó)股市的信心，但是，雷曼破產(chǎn)及其預(yù)示的世界經(jīng)濟(jì)和國(guó)際金融的灰暗前景，使得9月16日銀行權(quán)重股領(lǐng)滬指跌穿2000，刷新本輪調(diào)整以來(lái)的新低 。資本市場(chǎng)在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)不得不受到雷曼破產(chǎn)所帶來(lái)的外來(lái)限制 。不過(guò)，除了消極作用之外，雷曼的破產(chǎn)也會(huì)給中國(guó)帶來(lái)一些積極的影響 。可以從兩方面來(lái)衡量 。一方面，讓中國(guó)從市場(chǎng)原教旨主義的迷思中走出，啟示決策者重視市場(chǎng)自身的局限性和金融過(guò)度創(chuàng)新的危險(xiǎn)性；另一方面，增加中國(guó)在國(guó)際金融體系中的地位 。中國(guó)所擁有的巨額外儲(chǔ)如果使用得當(dāng)，將能夠在風(fēng)雨飄搖的全球金融動(dòng)蕩中發(fā)揮建設(shè)性的作用 。無(wú)論消極或者積極，影響都已產(chǎn)生，為將雷曼破產(chǎn)的 破壞性最小化，中國(guó)應(yīng) 該立即采 取如下兩點(diǎn)措施:對(duì)內(nèi)，更加重視自身金融體系的建設(shè)，在充分評(píng)估的 基礎(chǔ)上進(jìn)行更加嚴(yán)格的銀行監(jiān)管，把防范金融風(fēng)險(xiǎn)的防火墻建造得更為 牢固；對(duì)外，加強(qiáng)和 美國(guó)在相關(guān)領(lǐng)域的 溝通和協(xié)調(diào)，不僅要把損失盡量減少，而且發(fā)揮債權(quán)人的主動(dòng)角色，對(duì)美國(guó)政府部門的政策制定施加有利于自身的影響 。5，雷曼兄弟破產(chǎn)的原因 唔，問(wèn)題是他們發(fā)行的不是普通的垃圾債券 。。因?yàn)槿A爾街的貪婪，他們創(chuàng)造出一個(gè)史無(wú)前例的次級(jí)債系統(tǒng)，并且還有一個(gè)非常華麗的名字叫做房地產(chǎn)抵押債券 。操作流程大致上就是，比如：貸款人想貸款10000美元買房，通過(guò)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行第一關(guān)審核并把資料交給銀行，銀行進(jìn)行第二關(guān)審核，通過(guò)后把10000美元貸給借款人 。到這里本來(lái)應(yīng)該圓滿完結(jié)，但在美國(guó)，這個(gè)環(huán)節(jié)之后又衍生出新的金融產(chǎn)品 。這里開(kāi)始就是問(wèn)題的關(guān)鍵：銀行借出10000美元，減少了10000美元的銀行缺少流動(dòng)資金是不好運(yùn)作的，于是它把這10000美元轉(zhuǎn)化成債券賣掉，賣給房利美和房地美 。房利美和房地美創(chuàng)造出10張面額1000美元，總值10000美元的債券 。因此除了這些借貸人接到的10000美元之外，又創(chuàng)造出了價(jià)值10000美元的債券 。而這10000美元的債券，還會(huì)由保險(xiǎn)公司作擔(dān)保，保證支付 。作為擔(dān)保的價(jià)值10000美元的保單還可以再賣，到自由市場(chǎng)去交易 。。這就叫衍生性的金融工具 。也就是說(shuō)“打包賣給客戶” 。雷曼兄弟公司的花樣更多，比如信貸掛鉤票據(jù)，就是把10000美元的債券分割成10張小額債券，然后賣給臺(tái)灣人或者香港人，這在香港叫做“迷你債券”，在臺(tái)灣叫做“聯(lián)動(dòng)債券” 。賣給他們的時(shí)候講得很好聽(tīng)，不要擔(dān)心，都有美國(guó)的房地產(chǎn)作擔(dān)保，而且是十成的房地產(chǎn)擔(dān)保七成的貸款，完全不用擔(dān)心 。。。BALABALA 。。。買債券本來(lái)沒(méi)問(wèn)題，但華爾街的貪婪讓他們創(chuàng)造出一個(gè)新名詞“次貸危機(jī)” 。次貸，就是次級(jí)債 。也就是說(shuō)，原本不夠資格貸款買房的人，也讓他們貸款買房子 。財(cái)務(wù)報(bào)表不過(guò)關(guān)，家庭收入不足，稅單也沒(méi)有 。。于是中介機(jī)構(gòu)開(kāi)始偽造收入證明，偽造各種相關(guān)資料 。被欺騙的銀行盡責(zé)審核的資料盡管本來(lái)就是假的，但的確完美無(wú)缺，于是把10000美金借出去，然后向上面提到的程序一樣形成一條次級(jí)債鏈條 。信心是金融系統(tǒng)得以維持和成長(zhǎng)的關(guān)鍵，包括保險(xiǎn)公司，銀行都一樣 。信心危機(jī)會(huì)讓銀行遭到擠兌而倒閉，也會(huì)讓保險(xiǎn)公司被不斷的“撤銷保單”給擊垮 。而這些次級(jí)債的借款人當(dāng)中，有20%是支付不起利息的，當(dāng)他們無(wú)法再支付利息之后，整個(gè)鏈條如多米諾骨牌般層層坍塌 。房地美和房利美收不到這20%的借款人的利息，只能違約，然后倒閉 。。保險(xiǎn)公司擔(dān)保的這20%人不能支付的錢，得由保險(xiǎn)公司替他們支付，而根據(jù)保險(xiǎn)公司的大數(shù)法則，保險(xiǎn)公司只能面臨崩潰，這就是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 。。。保險(xiǎn)公司不能倒，所以美國(guó)政府救市政策出臺(tái) 。。而對(duì)于雷曼公司，當(dāng)時(shí)已虧損20億美元，英國(guó)的巴克萊銀行向出資17美元收購(gòu)之，這對(duì)股東來(lái)說(shuō)是絕對(duì)有利的，但對(duì)于公司的高官則可能面臨失業(yè) 。于是，貪婪的公司高官們根據(jù)“金色降落傘”制度要求25億美金的賠償款 。。標(biāo)準(zhǔn)的，貪心不足蛇吞象啊 。。沒(méi)良心的華爾街讓國(guó)會(huì)議員們表示鴨梨很大，因?yàn)槿绹?guó)選民對(duì)這群?jiǎn)适磐胸?zé)任的華爾街貪婪之徒痛心疾首，于是 。。美國(guó)7000億美元救市方案宣告流產(chǎn) 。雷曼公司的破產(chǎn)神馬的 。。沒(méi)跑了 。。資金不夠周轉(zhuǎn) 。。。6，雷曼兄弟為什么會(huì)破產(chǎn)雷曼原來(lái)都有哪些業(yè)務(wù) 通過(guò)雷曼的財(cái)務(wù)報(bào)表，發(fā)現(xiàn) 雷曼的業(yè)務(wù)分為三個(gè)部分，其中資本市場(chǎng)(capital markets)是其最核心的業(yè)務(wù)部門，占有雷曼總資產(chǎn)的 98%，也是雷曼 85%左右的收入來(lái)源 。資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)分為固定收益和權(quán)益兩大塊，分別從事固定收益相關(guān)和股票相關(guān)的證券買賣、資產(chǎn)證券化、研究咨詢支持等活動(dòng) 。其中的固定收益類涵蓋范圍相當(dāng)廣泛，也是直接導(dǎo)致雷曼破產(chǎn)的主要環(huán)節(jié) 。雷曼以做市商身份進(jìn)行政府和市政債券、利率產(chǎn)品、信貸產(chǎn)品、抵押債券、抵押貸款產(chǎn)品、貨幣和大宗商品的交易，也是在這個(gè)部門進(jìn)行抵押產(chǎn)品和衍生工具的設(shè)計(jì)和發(fā)起 。即固定收益類業(yè)務(wù)基本就是一條次貸類產(chǎn)品的生產(chǎn)、賣出和交易的完整鏈條 。雷曼收入中占比最大的兩項(xiàng)分別是利息和股利收入（interest and dividends）以及交易性損益（principal transaction），利息和股利收入來(lái)自其持有的債券、股票等金融工具的，交易性損益是其所持有的所有金融頭寸價(jià)值變動(dòng)導(dǎo)致的實(shí)現(xiàn)和未實(shí)現(xiàn)的損益，其資產(chǎn)減計(jì)的損失都是放在這個(gè)科目下的，是雷曼 08年虧損的主要原因 。雷曼由于近幾年操作偏激進(jìn)，買入了大量的住房抵押債券和高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，杠桿系數(shù)非常高，其資產(chǎn)中 45%是金融頭寸，這些頭寸中高收益的債券和貸款達(dá) 327 億美元（2007年底數(shù)據(jù)） 。高收益指的是那些投資評(píng)級(jí)在 BB+以下甚至是沒(méi)有投資評(píng)級(jí)的證券和貸款，可以說(shuō)是垃圾資產(chǎn) 。按資產(chǎn)級(jí)別來(lái)分，其二季度末持有的三級(jí)資產(chǎn)（沒(méi)有市場(chǎng)價(jià)格，其價(jià)值是公司根據(jù)一系列假設(shè)計(jì)算出來(lái)的，通常是些經(jīng)過(guò)多次打包和分割后的衍生產(chǎn)品）還有 400 多億美元，這將近 400 億的資產(chǎn)隨時(shí)都可能變得一文不名 。雷曼的股東權(quán)益僅 263億美元，根本無(wú)法消化垃圾資產(chǎn)貶值的損失，其命運(yùn)只能是破產(chǎn) ?？梢杂靡粋€(gè)房貸市場(chǎng)中的簡(jiǎn)單例子說(shuō)明 。假設(shè)a是買房者，a需要向房屋貸款機(jī)構(gòu)b借錢買房 。如果是在中國(guó)，b一般都是銀行，銀行的賬面上一般都有充足的資金貸款 。但是在美國(guó)，很多貸款機(jī)構(gòu)自己都沒(méi)有資金，b于是需要向投資銀行c發(fā)放債券借款，c在吸收入債券之后，需要再轉(zhuǎn)手賣給有錢的投資人d，比如基金公司等 。這只是一個(gè)簡(jiǎn)化的例子，現(xiàn)實(shí)中的情況復(fù)雜很多，資金鏈也更為復(fù)雜 。需要指出的是，投資銀行c在資金鏈中起到了融通資金流動(dòng)的重大作用 。很多像c這樣的投資銀行，都是先買入b手上的債券，然后再想辦法去尋找d 。如果找不到d，c只好把債券劃入自己的賬面上 。如果a能每月按時(shí)還款，b、c、d就能源源不斷分得利息中的一份 。c也樂(lè)此不疲，大量購(gòu)入債券 。但是如果有一天，a無(wú)法支付利息，資金鏈就會(huì)立刻斷裂 。b無(wú)法付息給c，c無(wú)法付息給d 。對(duì)把b的債券吸收入自己賬簿上的投資銀行c來(lái)說(shuō)，更為危險(xiǎn)的局面是，他們無(wú)法再找到d來(lái)購(gòu)買這些債券 。信心一旦缺失，市場(chǎng)便不復(fù)存在 。c只好眼睜睜看著賬面上的債券不斷貶值 。雷曼和貝爾斯登，在吸收和發(fā)放房屋貸款債券上，曾領(lǐng)先于所有其他投資銀行 。根據(jù)彭博社的統(tǒng)計(jì)，截至8月份，雷曼賬上還有500億與按揭貸款相關(guān)的證券 。如今既然市場(chǎng)已經(jīng)停滯，受到?jīng)_擊最大的也是這兩家銀行 。由于深陷房屋債券市場(chǎng)，雷曼今年財(cái)務(wù)三季度的虧損達(dá)到前所未有的39億美元，將本年度的總虧損增加到了66億美元 。在申請(qǐng)破產(chǎn)之前，市場(chǎng)分析人士普遍預(yù)計(jì)，雷曼的虧損將繼續(xù)加大 。為了縮減成本，原本員工數(shù)目將近3萬(wàn)的雷曼已經(jīng)裁掉了十分之一以上的職員 。公司并且采取了減少分紅、剝離虧損業(yè)務(wù)等方法 。但是一個(gè)更重要的危機(jī)是，雷曼在金融市場(chǎng)上的融資遭到了極大的阻礙 。尋找買家，美國(guó)政府拒絕為收購(gòu)雷曼擔(dān)保，潛在的收購(gòu)者因此退縮，絕境之下，雷曼只好申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù) 。7，雷曼兄弟破產(chǎn)原因 雷曼兄弟公司宣布破產(chǎn)兩天后，后續(xù)影響仍在繼續(xù)擴(kuò)大 。昨天，中國(guó)銀行、中國(guó)工商銀行、招商銀行等至少3家中資行承認(rèn)涉足相關(guān)資產(chǎn)接近3億美元 。中投公司獲悉相關(guān)傳言 雷曼兄弟出事后，最受關(guān)注的中資公司自然是我國(guó)外匯儲(chǔ)備“出?！钡闹黧w——中國(guó)投資公司 。由于該公司持有2000億美元的巨額籌碼，前期對(duì)黑石等公司的投資又廣受詬病，所以有人猜測(cè)中投公司可能也投資了雷曼的債券等資產(chǎn) 。采訪人員昨天針對(duì)此傳言致電中投公司，該公司負(fù)責(zé)媒體宣傳的工作人員回應(yīng)：“我們已經(jīng)向公司反映了這種傳言，但是到現(xiàn)在為止沒(méi)有收到任何回復(fù) 。我這里沒(méi)有任何關(guān)于中投購(gòu)買了雷曼兄弟公司債券的信息 ?！?中資銀行稱“風(fēng)險(xiǎn)可控” 招商銀行昨天公告稱，該行持有美國(guó)雷曼兄弟公司發(fā)行的債券敞口共計(jì)7000萬(wàn)美元，其中高級(jí)債券6000萬(wàn)美元，次級(jí)債券1000萬(wàn)美元 。另外，招行于2006年11月推出的一款“雷曼兄弟農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)表現(xiàn)聯(lián)動(dòng)本幣產(chǎn)品”也難逃此次厄運(yùn) 。在距離產(chǎn)品到期僅有兩個(gè)月的時(shí)候，雷曼兄弟的破產(chǎn)讓該產(chǎn)品的未來(lái)走勢(shì)變得不明朗 。另?yè)?jù)新華社昨晚的消息，中國(guó)銀行持有雷曼兄弟控股及其子公司發(fā)行的債券7562萬(wàn)美元，占中行總資產(chǎn)的0.01%，占其凈資產(chǎn)的0.19%；工行目前持有美國(guó)雷曼兄弟公司債券及與雷曼信用相掛鉤債券余額1.518億美元，占工行資產(chǎn)總額萬(wàn)分之一 。光這3家中資行累加，牽扯其中的資產(chǎn)總量就接近3億美元 。同時(shí)，消息人士透露，中國(guó)建設(shè)銀行也持有“不少”雷曼債券，其數(shù)量高于目前已經(jīng)披露相關(guān)信息的中資銀行 。采訪人員昨日就此問(wèn)題向建行總行相關(guān)部門證實(shí)，未得到正式答復(fù) ?！袄茁值艿钠飘a(chǎn)事件對(duì)我行投資組合的影響有限，風(fēng)險(xiǎn)可控 ?！苯煌ㄣy行相關(guān)人士昨天并未否認(rèn)本行與雷曼兄弟的破產(chǎn)毫無(wú)牽連，但并未透露具體的損失內(nèi)容 。深圳發(fā)展銀行相關(guān)人士表示，該行沒(méi)有持雷曼兄弟的公司債，所發(fā)售的理財(cái)產(chǎn)品也與雷曼無(wú)關(guān)聯(lián) 。采訪人員昨天多次聯(lián)系，但未獲得其他中資行的正面回應(yīng) 。雷曼兄弟公司在美國(guó)抵押貸款債券業(yè)務(wù)上連續(xù)40年獨(dú)占鰲頭 。但次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，公司持有的巨量與住房抵押貸款相關(guān)的“毒藥資產(chǎn)”在短時(shí)間內(nèi)價(jià)值暴跌，將公司活活壓垮 。雷曼6000億美元的資產(chǎn)負(fù)債表中，資產(chǎn)凈值大約只有250億美元 。目前，雷曼仍面臨著抵押貸款關(guān)聯(lián)證券貶值和衍生品業(yè)務(wù)損失的風(fēng)險(xiǎn) 。與主要對(duì)手相比，在與房地產(chǎn)相關(guān)的證券業(yè)務(wù)上，雷曼要多得多 。據(jù)雷曼前首席財(cái)務(wù)官布拉德·辛茨說(shuō)，雷曼那些難于估值的證券化產(chǎn)品約相當(dāng)于其凈資產(chǎn)的2.5倍 。總債務(wù)6130億美元,壓的雷曼川不過(guò)氣來(lái)了,花旗集團(tuán)、紐約梅隆銀行、Aozora Bank8304和瑞穗金融集團(tuán)8411位列雷曼最大的無(wú)擔(dān)保債權(quán)人之列，其中花旗集團(tuán)持有雷曼約1380億美元的債券資產(chǎn) 新華網(wǎng)紐約9月14日電 （采訪人員陳剛）由于美國(guó)銀行以及英國(guó)巴克萊銀行14日相繼放棄收購(gòu)談判，美國(guó)第4大投資銀行雷曼兄弟公司將面臨破產(chǎn) 。從12日晚間開(kāi)始，美國(guó)政府官員和銀行業(yè)巨頭召開(kāi)緊急會(huì)議，討論雷曼兄弟公司的前途問(wèn)題，并試圖恢復(fù)市場(chǎng)信心 。由于美國(guó)政府拒絕為這次收購(gòu)提供保證，14日包括美國(guó)銀行、巴克萊銀行等潛在收購(gòu)者相繼退出談判，擁有158年歷史的雷曼兄弟面臨破產(chǎn) 。另?yè)?jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》網(wǎng)絡(luò)版報(bào)道，繼放棄收購(gòu)雷曼兄弟之后，美國(guó)銀行正在與美林證券商談合并事宜 。業(yè)內(nèi)人士指出，如果雷曼兄弟破產(chǎn)，美林證券可能會(huì)成為下一個(gè)犧牲品 。他們是投資 美國(guó)房地產(chǎn)的 債 拖累的次貸危機(jī)造成的影響使該公司第三財(cái)季虧損是其158年歷史中的最高水平 。所以打算出售旗下的股份，已度過(guò)危機(jī) 。但是美國(guó)政府拒絕為這次交易進(jìn)行擔(dān)保，所以潛在的收購(gòu)者如美國(guó)銀行、巴克萊銀行等相繼推出交易談判 。也就是沒(méi)人買它的股份了 。所以只能進(jìn)入破產(chǎn)程序 。受害者主要是該公司的主要股東 。當(dāng)然作為一個(gè)案例，預(yù)計(jì)在未來(lái)一段時(shí)間，還會(huì)有其他金融性的公司倒閉 后面可能還有更多的公司公倒閉?。∮腥苏f(shuō)是美國(guó)人的陰謀，讓外國(guó)人為本國(guó)人，買單！！俺還不知道是那個(gè)呢??！8，請(qǐng)介紹一下雷曼兄弟破產(chǎn)原因和具體詳情 雷曼兄弟的原因：1）進(jìn)入不熟悉的業(yè)務(wù)，且發(fā)展太快，業(yè)務(wù)過(guò)于集中作為一家頂級(jí)的投資銀行，雷曼兄弟在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)注重于傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務(wù)（證券發(fā)行承銷，兼并收購(gòu)顧問(wèn)等） 。進(jìn)入20世紀(jì)90年代后，隨著固定收益產(chǎn)品、金融衍生品的流行和交易的飛速發(fā)展，雷曼兄弟也大力拓展了這些領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，并取得了巨大的成功，被稱為華爾街上的“債券之王” 。在2000年后房地產(chǎn)和信貸這些非傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展之后，雷曼兄弟和其它華爾街上的銀行一樣，開(kāi)始涉足此類業(yè)務(wù) 。這本無(wú)可厚非，但雷曼的擴(kuò)張速度太快（美林、貝爾斯登、摩根士丹利等也存在相同的問(wèn)題） 。近年來(lái)，雷曼兄弟一直是住宅抵押債券和商業(yè)地產(chǎn)債券的頂級(jí)承銷商和賬簿管理人 。即使是在房地產(chǎn)市場(chǎng)下滑的2007年，雷曼兄弟的商業(yè)地產(chǎn)債券業(yè)務(wù)仍然增長(zhǎng)了約13% 。這樣一來(lái)，雷曼兄弟面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)非常大 。在市場(chǎng)情況好的年份，整個(gè)市場(chǎng)都在向上，市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫，投資者被樂(lè)觀情緒所蒙蔽，巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)給雷曼帶來(lái)了巨大的收益；可是當(dāng)市場(chǎng)崩潰的時(shí)候，如此大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)必然帶來(lái)巨大的負(fù)面影響 。另外，雷曼兄弟“債券之王”的稱號(hào)固然是對(duì)它的褒獎(jiǎng)，但同時(shí)也暗示了它的業(yè)務(wù)過(guò)于集中于固定收益部分 。近幾年，雖然雷曼也在其它業(yè)務(wù)領(lǐng)域（兼并收購(gòu)、股票交易）方面有了進(jìn)步，但缺乏其它競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手所具有的業(yè)務(wù)多元化 。對(duì)比一下，同樣處于困境的美林證券可以在短期內(nèi)迅速將它所投資的彭博和黑巖公司的股權(quán)脫手而換得急需的現(xiàn)金，但雷曼就沒(méi)有這樣的應(yīng)急手段 。這一點(diǎn)上，雷曼和此前被收購(gòu)的貝爾斯登頗為類似 。2）自身資本太少，杠桿率太高以雷曼為代表的投資銀行與綜合性銀行（如花旗、摩根大通、美洲銀行等）不同 。它們的自有資本太少，資本充足率太低 。為了籌集資金來(lái)擴(kuò)大業(yè)務(wù)，它們只好依賴債券市場(chǎng)和銀行間拆借市場(chǎng)；在債券市場(chǎng)發(fā)債來(lái)滿足中長(zhǎng)期資金的需求，在銀行間拆借市場(chǎng)通過(guò)抵押回購(gòu)等方法來(lái)滿足短期資金的需求（隔夜、7天、一個(gè)月等） 。然后將這些資金用于業(yè)務(wù)和投資，賺取收益，扣除要償付的融資代價(jià)后，就是公司運(yùn)營(yíng)的回報(bào) 。就是說(shuō)，公司用很少的自有資本和大量借貸的方法來(lái)維持運(yùn)營(yíng)的資金需求，這就是杠桿效應(yīng)的基本原理 。借貸越多，自有資本越少，杠桿率（總資產(chǎn)除以自有資本）就越大 。杠桿效應(yīng)的特點(diǎn)就是，在賺錢的時(shí)候，收益是隨杠桿率放大的；但當(dāng)虧損的時(shí)候，損失也是按杠桿率放大的 。杠桿效應(yīng)是一柄雙刃劍 。近年來(lái)由于業(yè)務(wù)的擴(kuò)大發(fā)展，華爾街上的各投行已將杠桿率提高到了危險(xiǎn)的程度 。3）所持有的不良資產(chǎn)太多，遭受巨大損失雷曼兄弟所持有的很大一部分房產(chǎn)抵押債券都屬于第三級(jí)資產(chǎn)（Level 3 Assets） 。雷曼作為華爾街上房產(chǎn)抵押債券的主要承銷商和賬簿管理人，將很大一部分難以出售的債券都留在了自己的資產(chǎn)表上（30% - 40%） 。這樣債券的評(píng)級(jí)很高（多數(shù)是AAA評(píng)級(jí)，甚至被認(rèn)為好于美國(guó)國(guó)債），所以利率很低，不受投資者的青睞，賣不出去 。雷曼(包括其它投行）將它們自己持有，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)會(huì)很低 。但問(wèn)題是，這些債券并沒(méi)有一個(gè)流通的市場(chǎng)去確定它們的合理價(jià)值 。這同股票及其它易于流通的證券不同，沒(méi)有辦法按市場(chǎng)（Mark to Market）來(lái)判斷損益 。在這樣的情況下，持有者所能做的就是參考市場(chǎng)上最新交易的類似產(chǎn)品，或者是用自己的特有的模型來(lái)計(jì)算損益（Mark toModel） 。但計(jì)算的準(zhǔn)確度除了模型自身的好壞以外，還取決于模型的輸入變量（利率、波動(dòng)性、相關(guān)性、信用基差等等） 。因此，對(duì)于類似的產(chǎn)品，不同金融機(jī)構(gòu)的估值可能會(huì)有很大的差別 。另外，由于這些產(chǎn)品的復(fù)雜程度較高，大家往往依賴第三方（比如標(biāo)準(zhǔn)普爾等)提供的評(píng)級(jí)和模型去估值，而不做認(rèn)真細(xì)致的分析 。最后，業(yè)務(wù)部門的交易員和高層有將此類產(chǎn)品高估的動(dòng)機(jī) 。因?yàn)槿绻a(chǎn)品估價(jià)越高（其實(shí)誰(shuí)也不知道它們究竟值多少錢），售出的產(chǎn)品越多，那么本部門的表現(xiàn)就越好，年底的時(shí)候分得的獎(jiǎng)金就越多 。因此，很多人往往只顧及眼前利益，而以后的事情以后再說(shuō)，甚至認(rèn)為很可能與自己沒(méi)有什么關(guān)系 。市場(chǎng)情況好的時(shí)候，以上所述的問(wèn)題都被暫時(shí)掩蓋了起來(lái) ?？僧?dāng)危機(jī)來(lái)臨的時(shí)候，所有的問(wèn)題都積累在一起大爆發(fā) 。所以業(yè)內(nèi)人士把這樣的資產(chǎn)稱為“有毒”資產(chǎn) 。雷曼兄弟在2008年第二季度末的時(shí)候還持有413億美元的第三級(jí)資產(chǎn)（“有毒”資產(chǎn)），其中房產(chǎn)抵押和資產(chǎn)抵押債券共206億美元（在減值22億美元之后） 。而雷曼總共持有的資產(chǎn)抵押則要（三級(jí)總共）高達(dá)725億美元 。在分析了雷曼兄弟自身的問(wèn)題和其破產(chǎn)時(shí)的市場(chǎng)情況后，我們可以對(duì)雷曼風(fēng)險(xiǎn)的形成和破產(chǎn)的原因進(jìn)行一個(gè)總結(jié) 。雷曼兄弟的風(fēng)險(xiǎn)是伴隨著2002到2007年間全球資本市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)大，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫而形成的 。在這個(gè)過(guò)程中，雷曼進(jìn)入和發(fā)展房地產(chǎn)市場(chǎng)過(guò)快過(guò)度，發(fā)行房產(chǎn)抵押等債券失去控制，而又對(duì)巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有采取必要的措施 。另外，雷曼凈資本不足而導(dǎo)致杠桿率過(guò)高,所持不良資產(chǎn)太多，不良資產(chǎn)在短期內(nèi)大幅貶值，并在關(guān)鍵時(shí)刻錯(cuò)失良機(jī)、沒(méi)有能夠采取有效的措施化解危機(jī) 。如前文所分析的那樣，雷曼破產(chǎn)的直接原因，是市場(chǎng)對(duì)雷曼產(chǎn)生恐慌的情緒，導(dǎo)致短期內(nèi)客戶將業(yè)務(wù)和資金大量轉(zhuǎn)移，對(duì)手停止與雷曼的交易和業(yè)務(wù)，市場(chǎng)上的空頭方大規(guī)模做空雷曼的股票導(dǎo)致其股價(jià)暴跌，進(jìn)一步加劇市場(chǎng)的恐慌情緒和雷曼業(yè)務(wù)的流失 。同時(shí)，債權(quán)人調(diào)低雷曼的信用等級(jí)，導(dǎo)致其融資成本大幅上升，業(yè)務(wù)模式崩潰 。這些因素不是獨(dú)立的，也難言孰先孰后，而是交織在一起，相互影響、相互加劇，形成一個(gè)在市場(chǎng)處于極端情況下難以解決的死循環(huán)，直至雷曼無(wú)力支撐，在找不到買家的情況下，只得宣布破產(chǎn) 。9，雷曼兄弟公司破產(chǎn)的原因 雷曼兄弟公司破產(chǎn)的真實(shí)原因2008年注定是不平凡的一年，對(duì)於全球金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)也是多事之秋 。911事件七周年后的這一周，成為了華爾街歷史上最驚心動(dòng)魄的一周 。9月15日,美國(guó)第四大投資銀行——雷曼兄弟根據(jù)破產(chǎn)法第11款條例進(jìn)入破產(chǎn)保護(hù)程序,意味著這家具有158年歷史的投資銀行走進(jìn)了歷史 。雷曼兄弟成長(zhǎng)史是美國(guó)近代金融史的一部縮影,其破產(chǎn)是世界金融史上一個(gè)極具指標(biāo)意義的事件 。雷曼兄弟興衰史成立於1850年的雷曼兄弟公司是一家國(guó)際性的投資銀行,總部設(shè)在紐約 。雷曼兄弟公司成立迄今，歷經(jīng)了美國(guó)內(nèi)戰(zhàn)、兩次世界大戰(zhàn)、經(jīng)濟(jì)大蕭條、「9?11」襲擊和一次收購(gòu)，一直屹立不倒，曾被紐約大學(xué)金融教授羅伊?史密斯形容為「有19條命的貓」 。1994 年,雷曼兄弟通過(guò)IPO在紐約交易所掛牌,正式成為一家公眾公司 。2000年正值雷曼兄弟成立150周年之際,其股價(jià)首次突破100美元,并進(jìn)入標(biāo)普 100指數(shù)成份股 。2005年,雷曼兄弟管理的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到1750億美元,標(biāo)準(zhǔn)普爾將其債權(quán)評(píng)級(jí)由A提升為A+;同年,雷曼兄弟被Euromoney評(píng)為年度的最佳投資銀行 。雷曼公司曾在住房抵押貸款證券化業(yè)務(wù)上獨(dú)占鰲頭，但最后也恰恰敗在了這個(gè)業(yè)務(wù)引發(fā)的次貸危機(jī)上 。2008年9月9 日，雷曼公司股票開(kāi)始狂跌不止，一周內(nèi)股價(jià)暴跌77％，公司市值從112億美元大幅縮水至25億美元；直至最后倒閉破產(chǎn) 。雷曼的破產(chǎn)，使美林老總也嚇破了膽，趕緊以440億美元的價(jià)格將美林賣給了美國(guó)銀行 。高精度圖片出事的為什麼總是投資銀行？在美國(guó)的五大投資銀行中，雷曼倒閉，美林被收購(gòu)，再加上年初被摩根收購(gòu)的貝爾斯登，在半年時(shí)間內(nèi)華爾街五大投資銀行就只剩下摩根士丹利和高盛兩家了 。投資銀行，也就是券商，一度非常神氣，大有主宰金融界的勢(shì)頭，投行人的收入也是金融界中最高的，是很多人向往的地方 。傳統(tǒng)意義上的投行是主要從事證券發(fā)行、交易、企業(yè)重組、兼并與收購(gòu)、投資分析、風(fēng)險(xiǎn)投資、項(xiàng)目融資等業(yè)務(wù)，是資本市場(chǎng)上的主要金融中介 。近年來(lái)，投行成為了金融創(chuàng)新的一個(gè)重要發(fā)源地 。從最初兩個(gè)世紀(jì)前的為貿(mào)易融資、為基礎(chǔ)設(shè)施融資，到后來(lái)強(qiáng)力介入企業(yè)重組、證券期貨市場(chǎng)等 。實(shí)際上，當(dāng)金融創(chuàng)新愈演愈烈后，投行的性質(zhì)就開(kāi)始越來(lái)越像一個(gè)高級(jí)賭場(chǎng)了 。投行們?cè)O(shè)計(jì)出了一個(gè)個(gè)美妙的金融奇思并將其實(shí)施，催生出一個(gè)個(gè)市場(chǎng)奇跡 。也許正因?yàn)榇?，投行是一個(gè)「一本萬(wàn)利」的行業(yè)，促成一個(gè)10億元的兼并，估計(jì)它得拿走1個(gè)億，但它付出的就是幾個(gè)所謂高智力的策劃和評(píng)估，最多拿點(diǎn)錢買點(diǎn)股份撬動(dòng)撬動(dòng) 。在創(chuàng)新的招牌下，在巨額高利的引誘下，投行當(dāng)然滿懷激情，不遺余力，甚至鋌而走險(xiǎn)了 。次貸危機(jī)爆發(fā)前，國(guó)際金融機(jī)構(gòu)大肆盲目利用「證券化」、「衍生工具」等高杠桿率結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品追求投行式收益，整個(gè)金融業(yè)都沉浸在高杠桿率帶來(lái)的財(cái)富盛宴的歡欣之中，而忘卻了金融創(chuàng)新其實(shí)是一把「雙刃劍」，市場(chǎng)泡沫終會(huì)破滅 。次貸危機(jī)實(shí)際上就是過(guò)度擴(kuò)張信用的產(chǎn)物 。各種信貸大肆擴(kuò)張，置實(shí)際承受能力於不顧 。它在營(yíng)造出一種虛幻的美妙前景的同時(shí)，也在刺激著貪婪與投機(jī)的欲望 。經(jīng)濟(jì)金融的產(chǎn)生本是為了給人們提供生活的需要和方便 。然而，在無(wú)休止的利益、消費(fèi)追逐中，人們忘記了生產(chǎn)的目的，迷失了生活的方向，唯一的目標(biāo)就是更多、更好、更強(qiáng)，至於有沒(méi)有如此的必要，則沒(méi)有人去認(rèn)真的思考了 。一個(gè)三口、四口之家，住在1000呎的房子里已經(jīng)很好了，為什麼一定要追逐2000呎？大家都迷失了方向和目的，只顧追求最大的利益，而喪失了價(jià)值評(píng)判的標(biāo)準(zhǔn) 。當(dāng)一切的一切都以利益、享樂(lè)為標(biāo)準(zhǔn)的時(shí)候，滅亡和災(zāi)難就很難完全避免了 。高精度圖片不顧風(fēng)險(xiǎn)的雷曼公司最后毀了自己 。（Getty Images)虛擬金融和現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活的嚴(yán)重脫節(jié)金融創(chuàng)新出現(xiàn)后，金融投資開(kāi)始過(guò)度依賴數(shù)量化模型，理論假設(shè)與市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)嚴(yán)重脫節(jié)，對(duì)未來(lái)的資本收益變化的預(yù)測(cè)也嚴(yán)重失真 。雷曼過(guò)多的涉足復(fù)雜的衍生工具市場(chǎng)，問(wèn)題出現(xiàn)后有一個(gè)傳導(dǎo)過(guò)程，很難馬上浮現(xiàn)出來(lái)，所以仍然沉醉於昔日輝煌，錯(cuò)失多次救亡機(jī)會(huì)，最終因?yàn)槊绹?guó)政府拒絕包底而崩盤 。近年來(lái)，有著嚴(yán)格假設(shè)條件和繁雜理論結(jié)構(gòu)的數(shù)理模型深受全球投資銀行、對(duì)沖基金、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的追捧，成為度量金融風(fēng)險(xiǎn)的主要工具 。這也就是為什麼很多數(shù)學(xué)博士和計(jì)算機(jī)博士進(jìn)入投行工作的原因 。然而，在這次次貸危機(jī)中，盡管金融機(jī)構(gòu)對(duì)次貸衍生產(chǎn)品建立了精巧繁雜的定價(jià)和評(píng)級(jí)模型，但面對(duì)美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格突然逆轉(zhuǎn)的實(shí)際情況，模型的前提假設(shè)和市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重偏離，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)功能失效，引發(fā)投資者的恐慌，并通過(guò)「羊群效應(yīng)」傳導(dǎo)放大風(fēng)險(xiǎn)，最后釀成全面性的金融危機(jī) ?，F(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活是千變?nèi)f化的，數(shù)理模型不論多麼精巧龐大，也難以涵蓋所有的情況和風(fēng)險(xiǎn)特徵，如果過(guò)度崇拜數(shù)理模型，以若干參數(shù)來(lái)完全描述市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的變化，替代理性的市場(chǎng)投資決策，必將導(dǎo)致危機(jī)的發(fā)生 。近30 年來(lái)，金融創(chuàng)新的結(jié)果是買賣的鏈條越拉越長(zhǎng)，分散的范圍越來(lái)越廣，交易完成后，最終的投資者和最初的借款人之間已經(jīng)相隔萬(wàn)水千山，彼此毫不了解 。例如，引發(fā)本輪危機(jī)的房屋次貸產(chǎn)品，從最初的房屋抵押貸款到最后的CDO等衍生產(chǎn)品，中間經(jīng)過(guò)借貸、打包、信用增持、評(píng)級(jí)、銷售等繁雜階段，整個(gè)過(guò)程設(shè)計(jì)有數(shù)十個(gè)不同機(jī)構(gòu)參與，信息不對(duì)稱的問(wèn)題非常突出 。投行的獎(jiǎng)金激勵(lì)方式也極大地助長(zhǎng)了高管層的道德風(fēng)險(xiǎn)—為追求高額獎(jiǎng)金和紅利，無(wú)視審慎性要求，盲目創(chuàng)新業(yè)務(wù) 。其實(shí)現(xiàn)在的次貸危機(jī)仍未度過(guò)危險(xiǎn)期，更沒(méi)有到頭，次級(jí)貸款的期限大多為30年，而現(xiàn)在距離次級(jí)債的發(fā)放才剛剛過(guò)去5年 。美國(guó)整個(gè)次級(jí)債及衍生產(chǎn)品的規(guī)模在 12萬(wàn)億美元，現(xiàn)在僅僅沖銷了5000億美元，還不到1/20 。不管是次級(jí)債規(guī)模還是時(shí)間跨度上來(lái)說(shuō)，都有可能出現(xiàn)危機(jī)的進(jìn)一步延續(xù) 。雷曼栽到了自己的豪賭上雷曼兄弟破產(chǎn)的直接原因是次貸危機(jī)導(dǎo)致其所持有的金融產(chǎn)品成為壞賬，是因?yàn)樗诖钨J產(chǎn)品上賭得太多了 。除了賭次貸產(chǎn)品，雷曼還賭信貸違約掉期 。「信貸違約掉期」的英文是credit default swap，簡(jiǎn)稱「CDS」，是一種轉(zhuǎn)移定息產(chǎn)品信貸風(fēng)險(xiǎn)的掉期安排，雷曼在CDS上涉及的金額高達(dá)8000億美元 。資本市場(chǎng)本就是豪賭，雷曼更是豪賭 。資本市場(chǎng)是所謂杠桿融資，也就是有少量自有資金然后成倍借錢 。華爾街的平均「杠桿」比例 是14.5倍 。瑞士信貸結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品交易部主任Jay Guo表示，「美林銀行及雷曼兄弟等大型投資銀行之所以紛紛在瞬間倒下，本質(zhì)上是因?yàn)樗麄兺顿Y了大量的與次級(jí)債有關(guān)的證券產(chǎn)品，而且這些產(chǎn)品的投資原則一般都有大比例的投資杠桿，即這些產(chǎn)品的投資收益與虧損都是被大比例放大的——賺就會(huì)賺得更大，虧也會(huì)虧得更多 。這個(gè)時(shí)候已沒(méi)有什麼大銀行與小銀行的實(shí)力區(qū)別 。現(xiàn)在哪家銀行能在這場(chǎng)金融危機(jī)中生存下來(lái)，取決於他們與次級(jí)債有關(guān)的金融產(chǎn)品的距離 ?！估茁值茉诖钨J危機(jī)爆發(fā)前，持有大量的次級(jí)債金融產(chǎn)品（包括MBS和CDO），以及其他較低等級(jí)的住房抵押貸款金融產(chǎn)品 。次貸危機(jī)爆發(fā)后，由於次級(jí)抵押貸款違約率上升，造成次級(jí)債金融產(chǎn)品的信用評(píng)級(jí)和市場(chǎng)價(jià)值直線下降 。隨著信用風(fēng)險(xiǎn)從次級(jí)抵押貸款繼續(xù)向外擴(kuò)展，則較低等級(jí)的住房抵押貸款金融產(chǎn)品的信用評(píng)級(jí)和市場(chǎng)價(jià)值也開(kāi)始大幅下滑 。持有的產(chǎn)品都出現(xiàn)了問(wèn)題，到了病入膏肓的時(shí)候，政府想救也難了 。高精度圖片得知雷曼破產(chǎn)后，遠(yuǎn)在歐洲的人們都傷心不已 。（Getty Images)美國(guó)政府為什麼不救援雷曼兄弟？雷曼兄弟的規(guī)模比貝爾斯登更大，為什麼美國(guó)政府在先后救援了貝爾斯登以及兩房之后，卻拒絕為擬收購(gòu)雷曼兄弟的美洲銀行以及巴克萊提供信貸支持，從而導(dǎo)致雷曼兄弟申請(qǐng)破產(chǎn)呢？美國(guó)政府的這種做法是否有厚此薄彼之嫌？其實(shí)，美國(guó)政府在救援了貝爾斯登之后，美聯(lián)儲(chǔ)受到了大量的批評(píng) 。最具有代表性的意見(jiàn)是，為什麼政府要用納稅人的錢去為私人金融機(jī)構(gòu)的投資決策失誤買單？政府救援私人金融機(jī)構(gòu)會(huì)不會(huì)滋生新的道德風(fēng)險(xiǎn)，即鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)去承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，反正最后有政府兜底？因此，當(dāng)雷曼兄弟出事之后，美國(guó)政府就不得不更加慎重了 。一方面，次貸危機(jī)已經(jīng)爆發(fā)一年有余，市場(chǎng)投資者對(duì)於次貸危機(jī)爆發(fā)的原因和可能出現(xiàn)的虧損都有了比較清楚的認(rèn)識(shí)，美國(guó)政府采取的一系列救市措施也開(kāi)始發(fā)揮作用，在這一前提下，一家投資銀行的倒閉不會(huì)引發(fā)金融市場(chǎng)上更大的恐慌；另一方面，在對(duì)政府救市的如潮批評(píng)下，美國(guó)政府也需要來(lái)澄清自己的立場(chǎng)，即除非引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)政府不會(huì)輕易利用納稅人的錢去救援私人機(jī)構(gòu) 。私人機(jī)構(gòu)應(yīng)該為自己的決策承擔(dān)責(zé)任，這不僅包括管理層，也包括股東 。這也是為什麼美國(guó)政府在接管兩房時(shí)表示只保護(hù)債權(quán)人利益，而撤換了管理層以及嚴(yán)重稀釋了兩房股東的股權(quán)價(jià)值 。投資失敗就得承擔(dān)責(zé)任，這是自由市場(chǎng)的核心原則之一 。至少有7家中國(guó)金融機(jī)構(gòu)是雷曼的債權(quán)人雷曼破產(chǎn)后，9月17日，招商銀行率先發(fā)布公告稱，公司持有美國(guó)雷曼兄弟公司發(fā)行的債券敞口共計(jì)7000萬(wàn)美元；其中高級(jí)債券6000萬(wàn)美元，次級(jí)債券 1000萬(wàn)美元 。9月18日，中行公告稱，中國(guó)銀行集團(tuán)共持有雷曼兄弟控股及其子公司發(fā)行的債券7562萬(wàn)美元 。同日，興業(yè)銀行公告稱，截至本公告日，與美國(guó)雷曼兄弟公司相關(guān)的投資與交易產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)敞口總計(jì)折合約3360萬(wàn)美元 。工商銀行透露，目前該行(包括境外機(jī)構(gòu))持有雷曼公司債券及與雷曼信用相掛鉤債券的余額總計(jì)為1.518億美元 。中信銀行和建設(shè)銀行也承認(rèn)持有雷曼的債券，但額度到底有多大，目前正在核對(duì)中 。有關(guān)人士透露，兩家銀行持有的雷曼債券都超過(guò)招行的總金額 。交行相關(guān)人士則表示，和雷曼公司有業(yè)務(wù)往來(lái)，但影響有限，風(fēng)險(xiǎn)可控 。但現(xiàn)有的統(tǒng)計(jì)只是對(duì)已經(jīng)明確的交易統(tǒng)計(jì)，還有很多主要的交易因?yàn)樯婕胺缮系恼J(rèn)定，這部份損失還沒(méi)有明確 。而且與雷曼發(fā)生業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，交割失敗也會(huì)給銀行帶來(lái)資金量的問(wèn)題，尤其是背對(duì)背的交割(先買后賣，但現(xiàn)在無(wú)法購(gòu)買) ?，F(xiàn)在這類產(chǎn)品已經(jīng)出現(xiàn)了賬戶透支的問(wèn)題，如果繼續(xù)發(fā)展下去，危機(jī)恐怕就不止一點(diǎn)點(diǎn)了 。另外，由於雷曼公司擁有大量的房貸、商業(yè)地產(chǎn)相關(guān)資產(chǎn)以及次貸和CDO風(fēng)險(xiǎn)敞口，這些資產(chǎn)在清算狀態(tài)下出售可能會(huì)拉低市場(chǎng)對(duì)於類似資產(chǎn)的估值，從而給其他機(jī)構(gòu)帶來(lái)更多的額外減計(jì)損失 。高精度圖片華爾街迎來(lái)百年不遇的金融風(fēng)暴 。（Getty Images)這場(chǎng)金融風(fēng)暴中，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備損失了多少？中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所9月21日公布的2008年第三季度宏觀經(jīng)濟(jì)分析與預(yù)測(cè)報(bào)告指出，「受美元貶值的匯率、投資收益等因素的影響，中國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)價(jià)格明顯縮水，凈虧損已達(dá)360億美元 。」報(bào)告指出，受次貸危機(jī)影響，金融市場(chǎng)投機(jī)行為導(dǎo)致大宗產(chǎn)品價(jià)格急劇上漲，并通過(guò)價(jià)格損耗渠道大幅度降低了中國(guó)外匯儲(chǔ)備實(shí)際購(gòu)買力的價(jià)值 。并且，受美元貶值的匯率、投資收益等因素的影響，人民幣兌美元升值通過(guò)資產(chǎn)的估值效應(yīng)使得計(jì)價(jià)的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)價(jià)格明顯縮水 。中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長(zhǎng)助理王晉斌指出，由於中國(guó)國(guó)際資產(chǎn)管理水平和人民幣在國(guó)際支付體系中的弱勢(shì)地位， 在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，中國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)價(jià)格仍然會(huì)縮水，中國(guó)還要遭受更大損失 。心得/評(píng)論：經(jīng)營(yíng)會(huì)失敗的道理簡(jiǎn)單，但就是被暴利蒙蔽了雙眼和理性mmm

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