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中老鐵路運(yùn)營百日 易運(yùn)營下載 聯(lián)通( 三 )

云知道聯(lián)通


二是從動態(tài)市凈率分析，中國電信甚至低于1倍，只有0.81倍，中國移動為1.33倍，聯(lián)通紅籌公司1倍左右，而聯(lián)通A股公司按照混改前測算，甚至高達(dá)2.14倍，即使按照混改后測算，仍然高達(dá)1.73倍，而混改消息之前的過去多年其市凈率基本略高于1倍，況且由于聯(lián)通3G網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)占其總資產(chǎn)的比重較大，而3G用戶和收入快速下降，因此其網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)的價值相對也低于移動和電信 。
總之，無論從行業(yè)成長性分析，還是其競爭力分析，或是市盈率、市凈率角度考察，或是其未來三年業(yè)績而言，聯(lián)通股票尤其是A股公司股票是比較貴的，市場炒作明顯過分 。二、聯(lián)通是混改的大贏家（一）融資規(guī)模龐大聯(lián)通A股公司通過面向中國人壽、騰訊信達(dá)、百度鵬寰、京東三弘、阿里創(chuàng)投、蘇寧云商、光啟互聯(lián)、淮海方舟、興全基金9名戰(zhàn)略投資者定向增發(fā)新股90.37億股，向中層干部和骨干核心員工授予限制性股票8.48億股，聯(lián)通集團(tuán)向中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金股份有限公司轉(zhuǎn)讓A股公司股票近19億股，合計融資接近780億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過之前聯(lián)通紅籌公司、聯(lián)通A股公司通過資本市場歷次融資之和 。
（二）增發(fā)價格相對較高除授予中層干部和骨干核心員工的限制性股票激勵計劃的價格為3.79元/股外，面向9名戰(zhàn)略投資者增發(fā)的價格為6.83元/股，該價格遠(yuǎn)超受混改消息刺激前三年股價均值，估計接近翻番，并且即使是6.83元/股的增發(fā)價格，也是在證監(jiān)會的特殊支持下，聯(lián)通采取2017年2月以前的增發(fā)舊政，以定價基準(zhǔn)日前20個交易日平均股價的9折來確定，否則，若采取增發(fā)新政，定價就更高了 。
（三）聯(lián)通是首家整體混改的企業(yè)與其他央企就某個板塊或下屬企業(yè)進(jìn)行混改不同，聯(lián)通是整體混改 。（四）戰(zhàn)略投資者就參與聯(lián)通混改持較謹(jǐn)慎態(tài)度BATJ 四大互聯(lián)網(wǎng)公司不以上市公司而以關(guān)聯(lián)公司甚至專屬企業(yè)作為投資主體參與聯(lián)通混改 。騰訊方面以騰訊信達(dá)有限合伙企業(yè)，百度方面以2017年7月12日剛剛成立的梅山保稅港區(qū)百度鵬寰投資合伙企業(yè)，京東方面以2017年8月8日剛剛成立的京東三弘企業(yè)管理中心，阿里方面以阿里創(chuàng)業(yè)投資有限公司的身份參與聯(lián)通混改 。
三、聯(lián)通面臨嚴(yán)峻的發(fā)展形勢（一）市場份額嚴(yán)重下滑1、在移動市場和寬帶市場其都從第二位被擠落到最后一位中國移動拿到寬帶業(yè)務(wù)牌照不到三年，2016 年底其寬帶用戶規(guī)模就超越中國聯(lián)通，根據(jù)2017年上半年發(fā)展形勢分析，估計四季度其寬帶業(yè)務(wù)收入也超越中國聯(lián)通；中國電信拿到LTE FDD的4G牌照不到三年，其4G網(wǎng)絡(luò)規(guī)模、用戶規(guī)模、收入規(guī)模于2016年就已超越中國聯(lián)通4G,根據(jù)2017年上半年發(fā)展形勢分析，估計四季度其移動業(yè)務(wù)（2G、3G、4G合計）收入也超越中國聯(lián)通，而3G發(fā)牌之前其移動業(yè)務(wù)收入甚至還不及聯(lián)通的70% 。
經(jīng)過短短三、四年時間，在移動業(yè)務(wù)和寬帶業(yè)務(wù)兩個最重要的電信市場，中國聯(lián)通都從市場第二位被中國電信、中國移動擠落到最后一位 。2、2017年前三季度其市場份額繼續(xù)下滑2017 年前三季度，中國電信、中國移動的主營收入增長率分別為7.0%、7.1%，而中國聯(lián)通只有4.1%，收入市場份額又下降接近0.5個百分點(diǎn)，甚至跌破20%，僅僅有19.7%,比其高位時己下降3個百分點(diǎn)左右，幾乎又回到2008年行業(yè)重組時的水平 。
（二）盈利能力比較薄弱1、2015年和2016年聯(lián)通利潤呈現(xiàn)斷崖式下滑扣除非經(jīng)常性損益后，聯(lián)通2012～2014年三年平均主營業(yè)務(wù)利潤為118.58億元，2015、2016年降到42.68億元、負(fù)11.64億元，2016年甚至出現(xiàn)了自2000年上市以來的首次主營業(yè)務(wù)經(jīng)營虧損，這雖然有“擠水分”的因素，但絕不是主要原因，主要原因在于發(fā)展不足和網(wǎng)絡(luò)成本上升過快 。

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