聯(lián)通未來三年又會怎樣 。有兩種情況可能 。第一種情況是在網(wǎng)絡(luò)投資和營銷資源方面繼續(xù)維持目前的投入從緊策略甚至負(fù)增長，那么其利潤會繼續(xù)有所改善但改善幅度不大，并且市場份額將極可能繼續(xù)下滑 。第二種情況是把握好當(dāng)期和未來之間的平衡，實現(xiàn)良性循環(huán)，在網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和營銷資源方面適度加大投入，力爭實現(xiàn)收入增長率達(dá)到行業(yè)平均水平；市場份額不再繼續(xù)下降；盈利繼續(xù)改善爭取達(dá)到2012～2014年較好時期的水平甚至更高一些，收入利潤率爭取達(dá)到央企平均水平；若能這樣，就是相當(dāng)了不起的成績 。
至于其與股票激勵計劃解鎖相掛鉤的三年經(jīng)營業(yè)績目標(biāo)，實現(xiàn)的可能性不大 。一、聯(lián)通發(fā)展分析綜述（一）聯(lián)通所處于的電信業(yè)已進(jìn)入低增長的歷史時期經(jīng)過20多年以超越GDP增速的高速發(fā)展后，電信業(yè)已經(jīng)進(jìn)入用戶低增長(手機(jī)用戶、寬帶用戶、固話用戶三者合計年增長4～5%左右)，主營業(yè)務(wù)收入(對應(yīng)三大運(yùn)營商年報中的通信服務(wù)收入，不含通信產(chǎn)品銷售收入，下同) 低增長(4～6%) 的歷史階段，并且行業(yè)利潤規(guī)模小幅震蕩、收入利潤率節(jié)節(jié)下行己經(jīng)持續(xù)多年 。
（二）聯(lián)通在三家運(yùn)營商當(dāng)中實力最弱業(yè)績最差聯(lián)通是三家運(yùn)營商當(dāng)中實力最弱、業(yè)績最差的，并且未來幾年基本仍將這樣 。從2014年進(jìn)入4G時期和中國移動拿到寬帶牌照以后至今，聯(lián)通的經(jīng)營業(yè)績可用“兩個嚴(yán)重下滑”概括，一是市場份額年年下滑，在移動業(yè)務(wù)、寬帶業(yè)務(wù)兩個最重要的市場，聯(lián)通都從市場份額第二位被擠落到最后一位；二是扣除非經(jīng)常性損益后，利潤規(guī)模在2015、2016年出現(xiàn)斷崖式下滑 。
2017年前三季度，聯(lián)通市場份額繼續(xù)下滑，利潤雖有所改善，但主要是“省”出來的，長遠(yuǎn)發(fā)展動力仍顯不足 。（三）聯(lián)通發(fā)展困難的原因主要是歷史因素形成的1、移動業(yè)務(wù)發(fā)展困難的原因分析2G時期由于受CDMA拖累、GSM頻率資源少以及起步晚、基礎(chǔ)差、積累少等原因，其發(fā)展已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于移動；3G時期由于高額的手機(jī)補(bǔ)貼和過高的網(wǎng)絡(luò)投資，造成其市場份額雖有所提升，但利潤反而下滑，并且由于網(wǎng)絡(luò)成本的剛性和慣性特征，對目前盈利仍造成嚴(yán)重影響，再加上發(fā)放3G、4G牌照的節(jié)奏掌握問題，又加劇其3G虧損；4G不僅起步晚，并且由于在網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和市場營銷兩個方面都采取了“急剎車”式的緊縮政策，可謂雪上加霜，所以其更加落后于移動和電信 。
2、固網(wǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展困難的原因分析2008年行業(yè)重組以來，其寬帶等固網(wǎng)投資相對較大，帶來網(wǎng)絡(luò)成本上升較快；近兩年其在網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和市場營銷兩個方面實行緊縮政策，而中國移動在寬帶市場采取強(qiáng)有力的進(jìn)攻型戰(zhàn)略，在自身防守力量明顯不足而對手進(jìn)攻力量十分強(qiáng)大的情形之下，造成其固網(wǎng)業(yè)務(wù)市場份額步步下滑，固網(wǎng)業(yè)務(wù)的收入利潤率水平估計也低于電信2～3個百分點(diǎn) 。
3、資產(chǎn)負(fù)債率水平分析聯(lián)通資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于電信和移動，財務(wù)成本較高 。4、經(jīng)歷多輪重組帶來的影響分析聯(lián)通是電信體制改革的產(chǎn)物，從成立至今經(jīng)過多輪改革重組，雖然每重組一次，總體實力提升一次，但也帶來一些影響 。（四）混改成效分析混改能推動聯(lián)通發(fā)展的積極變化，但也不可能一混就靈，一混就萬事大吉 。以混改為契機(jī)，推動公司改革創(chuàng)新，聯(lián)通發(fā)展也能實現(xiàn)一定程度的積極變化，比如市場份額有可能不再繼續(xù)下降或者下降的幅度大為收窄，盈利能力有所提升，形象描述為混改后聯(lián)通可以實現(xiàn)“脫貧”，但與中國電信、中國移動的差距仍然較大 。
（五）實現(xiàn)股票激勵計劃解鎖相掛鉤的三年經(jīng)營業(yè)績目標(biāo)分析聯(lián)通在混改過程中，面向中層干部、骨干和核心員工授予限制性股票激勵，并制定了與限制性股票解鎖相掛鉤的公司未來三年業(yè)績增長目標(biāo)，但從電信行業(yè)和聯(lián)通發(fā)展分析，該目標(biāo)實現(xiàn)的可能性并不是很大，尤其是實現(xiàn)2019、2020年目標(biāo)的可能性更低 。（六）聯(lián)通股票分析一是從動態(tài)市盈率分析，以2017年11月中旬股價進(jìn)行測算，中國電信、中國移動、中國聯(lián)通紅籌公司（香港上市）、中國聯(lián)通A股公司（上海上市，混改對象）分別為10.4倍、10.8倍、43倍、97倍（按混改后計算為108倍）左右，并且香港恒生指數(shù)2017年大漲，已經(jīng)超越十年前的高位，而上證指數(shù)離歷史高位還有相當(dāng)大的距離 。
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