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技術(shù) ， 持續(xù)突破！
2025年 ， 有望成為人形機(jī)器人量產(chǎn)元年 。
減速器、傳感器等技術(shù)領(lǐng)域的快速發(fā)展 ， 使得人形機(jī)器人的性能和成本效益顯著提升 ， 為量產(chǎn)創(chuàng)造了條件 。
特斯拉、優(yōu)必選、智元機(jī)器人等多家廠商已宣布量產(chǎn)計(jì)劃 ， 人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)正迎來快速發(fā)展期 。 但目前的量產(chǎn) ， 更多是小規(guī)模或初步的量產(chǎn) ， 距離大規(guī)模量產(chǎn)仍需幾年時(shí)間 。
與人形機(jī)器人相比 ， 工業(yè)機(jī)器人的發(fā)展較為成熟 。
一方面 ， 技術(shù)成熟度高 。 工業(yè)機(jī)器人的核心零部件 ， 如伺服系統(tǒng)、減速器、控制器等 ， 已經(jīng)實(shí)現(xiàn)較高的自主化水平 。
另一方面 ， 應(yīng)用場景廣泛 。 目前 ， 工業(yè)機(jī)器人已經(jīng)應(yīng)用在汽車、物流、光伏等行業(yè) 。
基于上述因素 ， 工業(yè)機(jī)器人市場規(guī)模有望繼續(xù)擴(kuò)大 。 預(yù)計(jì)到2030年 ， 全球工業(yè)機(jī)器人銷量將達(dá)到120萬臺(tái) ， 市場規(guī)模將超過1000億美元 。
隨著工業(yè)機(jī)器人市場規(guī)模的擴(kuò)大 ， 伺服系統(tǒng)、減速器、控制器等零部件都有望迎來放量 。
【斬獲全國第一，埃斯頓，未來10年無懸念！】那么 ， 在工業(yè)機(jī)器人中 ， 哪些環(huán)節(jié)價(jià)值量較大呢？
從成本構(gòu)成來看 ， 減速器是工業(yè)機(jī)器人中價(jià)值量最高的部分 ， 約占35%；伺服系統(tǒng)緊隨其后 ， 占比約為25%；機(jī)器人本體和控制系統(tǒng)分別占15%和10% 。
伺服系統(tǒng)的價(jià)值量雖然沒有減速器高 ， 但是它的市場規(guī)模更大 。 根據(jù)數(shù)據(jù) ， 2022年全球伺服系統(tǒng)市場規(guī)模超過100億美元 ， 而減速器市場規(guī)模約為50億美元 。
這是為什么呢？
原因就在于 ， 伺服系統(tǒng)的應(yīng)用更為廣泛 ， 除了工業(yè)機(jī)器人 ， 還應(yīng)用于數(shù)控機(jī)床、包裝機(jī)械等自動(dòng)化設(shè)備中 。 其市場需求穩(wěn)定且市場空間較大 ， 吸引了很多企業(yè)爭相進(jìn)入這一領(lǐng)域 。
在伺服系統(tǒng)方面 ， 國內(nèi)企業(yè)埃斯頓、匯川技術(shù)、禾川科技都做得不錯(cuò) 。
其中 ， 埃斯頓很值得一提 。
埃斯頓以機(jī)床業(yè)務(wù)起家 ， 后來業(yè)務(wù)逐漸拓展到伺服系統(tǒng) ， 是國內(nèi)最早研發(fā)交流伺服系統(tǒng)的公司 。
憑借已有核心零部件的優(yōu)勢 ， 公司迅速切入了工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù) ， 并取得顯著成果 。
目前 ， 埃斯頓已成功研發(fā)87款工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)品 ， 涵蓋六軸通用機(jī)器人、四軸碼垛機(jī)器人、SCARA機(jī)器人等 ， 產(chǎn)品最大負(fù)載達(dá)700kg 。
更重要的是 ， 埃斯頓成功打破了海外壟斷 ， 2024年第三季度國內(nèi)市占率達(dá)到10% ， 僅次于發(fā)那科（15%） ， 并且連續(xù)多年都是國產(chǎn)品牌中的銷量第一 ， 實(shí)力強(qiáng)勁 。
當(dāng)下 ， 工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)是公司的主要收入來源 ， 2024年上半年?duì)I收占比超過70% 。
在工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)的支撐下 ， 埃斯頓在2020至2023年間有著穩(wěn)健的業(yè)績表現(xiàn) ， 營收從25.1億增長到46.5億 ， 年復(fù)合增長率高達(dá)22.8%；歸母凈利潤比較穩(wěn)定 ， 維持在1.5億左右 。
不過 ， 到了2024年 ， 公司的業(yè)績表現(xiàn)開始面臨一定的壓力 。 2024年上半年 ， 公司實(shí)現(xiàn)營收21.7億 ， 同比下滑3.2%；歸母凈利潤-0.7億 ， 同比下降幅度更是達(dá)到了175% 。
那么 ， 埃斯頓業(yè)績同比下滑的原因是什么呢？
第一 ， 光伏等下游行業(yè)對工業(yè)機(jī)器人需求減少 。
光伏行業(yè)是工業(yè)機(jī)器人的重要應(yīng)用領(lǐng)域 ， 應(yīng)用占比約為10% 。
2024年 ， 光伏行業(yè)產(chǎn)能過剩問題加劇 ， 硅料、硅片、電池片等價(jià)格大幅下跌 ， 部分企業(yè)甚至虧本生產(chǎn) 。
為了應(yīng)對這一局面 ， 隆基綠能、通威股份等企業(yè)通過減產(chǎn)緩解短期壓力 ， 同時(shí)減少主材環(huán)節(jié)的資本開支 。 2023年第四季度到2024年第三季度 ， 光伏企業(yè)硅料、硅片的資本開支季度均值下降約50% 。
所以 ， 光伏行業(yè)資本開支的下降 ， 疊加其他下游行業(yè)市場需求減少的影響 ， 導(dǎo)致工業(yè)機(jī)器人需求減少 ， 進(jìn)而使埃斯頓營收下滑 ， 凈利潤降低 。
第二 ， 市場競爭激烈 。
工業(yè)機(jī)器人行業(yè)廠商較多 ， 競爭較為激烈 ， 市場集中度較低 ， CR3僅為30% 。
2024年第三季度 ， 埃斯頓的市場份額約為10% ， 同比提升了1個(gè)百分點(diǎn) 。 不過 ， 由于競爭激烈 ， 公司為保持并提升市場份額 ， 采取了更具競爭力的定價(jià)策略 ， 導(dǎo)致毛利率下滑 ， 從而使得利潤減少 。
（來源：埃斯頓2024年半年度業(yè)績預(yù)告）
同時(shí) ， 埃斯頓為應(yīng)對市場競爭和拓展業(yè)務(wù) ， 增加了銷售人員數(shù)量 ， 薪酬也隨之增加 。
2023年上半年到2024年上半年 ， 公司銷售人員薪酬從1.16億增加到1.37億 ， 從而推動(dòng)銷售費(fèi)用從1.83億增長至2.25億 。
受銷售費(fèi)用增加的影響 ， 埃斯頓期間費(fèi)用從2023年上半年的4.62億增長到2024年上半年的5.09億 ， 期間費(fèi)用率同比上升3個(gè)百分點(diǎn)至32.96% 。
由于埃斯頓凈利潤基數(shù)較小 ， 所以期間費(fèi)用的增長對利潤的影響較為顯著 。 銷售費(fèi)用的大幅增加 ， 進(jìn)一步造成了公司利潤的減少 。
那么 ， 埃斯頓的業(yè)績未來有望恢復(fù)增長嗎？
目前來看 ， 可能性還是很大的 。
首先 ， 光伏行業(yè)有望觸底回暖 。
一方面 ， 價(jià)格修復(fù) 。
2025年1月 ， 硅片、硅料、電池片等出現(xiàn)不同程度的上漲 ， 部分型號硅片價(jià)格漲幅最高達(dá)9% ， 釋放行業(yè)底部修復(fù)信號 。
另一方面 ， 光伏裝機(jī)仍居高位 。
2024年12月 ， 中國光伏新增裝機(jī)70GW ， 占全年總量的26% ， 同比增速高達(dá)185% 。 預(yù)計(jì)到2030年中國光伏累計(jì)裝機(jī)容量有望達(dá)到1200GW 。
價(jià)格修復(fù)與光伏裝機(jī)需求增加是光伏行業(yè)觸底回暖的重要信號 ， 行業(yè)資本開支有望隨之上行 ， 進(jìn)而推動(dòng)工業(yè)機(jī)器人需求量增長 ， 帶動(dòng)埃斯頓產(chǎn)品銷量提升和業(yè)績改善 。
其次 ， 工業(yè)機(jī)器人加速滲透 。
在機(jī)器換人的趨勢下 ， 我國工業(yè)機(jī)器人密度有較大提升空間 。
根據(jù)數(shù)據(jù) ， 2022到2025年 ， 我國工業(yè)機(jī)器人密度將從246臺(tái)/萬人增長到492臺(tái)/萬人 。 隨著工業(yè)機(jī)器人的加速滲透 ， 埃斯頓相關(guān)產(chǎn)品的市場需求將進(jìn)一步擴(kuò)大 ， 從而推動(dòng)業(yè)績修復(fù) 。
不僅如此 ， 埃斯頓也在積極布局人形機(jī)器人業(yè)務(wù) 。 公司的聯(lián)營企業(yè)埃斯頓酷卓 ， 推出了人形機(jī)器人CODROID 01 ， 目前正在進(jìn)行小批量應(yīng)用 。
隨著技術(shù)成熟和市場需求的增長 ， 產(chǎn)品未來有望實(shí)現(xiàn)量產(chǎn) 。 CODROID 01的量產(chǎn) ， 可能會(huì)提升埃斯頓酷卓的經(jīng)營效益 ， 從而增厚埃斯頓的投資收益 ， 進(jìn)一步推動(dòng)公司整體業(yè)績的增長 。
此外 ， 埃斯頓有望通過優(yōu)化銷售渠道、提高管理效率等費(fèi)用管控措施 ， 降低期間費(fèi)用率 ， 從而提升盈利能力 ， 實(shí)現(xiàn)利潤的回升 。
最后 ， 總結(jié)一下 。
埃斯頓產(chǎn)品優(yōu)勢明顯 ， 市場競爭力較強(qiáng) ， 但業(yè)績表現(xiàn)目前面臨一定壓力 。 隨著光伏等下游行業(yè)的回暖、工業(yè)機(jī)器人的加速滲透以及人形機(jī)器人的發(fā)展 ， 公司業(yè)績有望得到修復(fù) 。
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