基建工程的風(fēng)險(xiǎn)基建工程最大的風(fēng)險(xiǎn)是區(qū)域政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，基建債務(wù)高居不下，而收益不理想 。幾十年來 ， 我國瘋狂的搞基建，區(qū)域政府在基建方面的債務(wù)相對較高，未來可能無法支付債務(wù) ， 這也導(dǎo)致基建工程的負(fù)債一直維持較高的漲速 。
以下圖的中國中鐵為例，雖然資產(chǎn)負(fù)債率基本保持不變 ， 即負(fù)債與資產(chǎn)所有者權(quán)益基本保持同樣的增速，但是一個(gè)行業(yè)承擔(dān)不起長期的高負(fù)債率——因?yàn)橐坏┬袠I(yè)走向衰退 ， 高負(fù)債率會暴露他的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，即賺的錢不夠還債 。
有關(guān)注基建具體股票的股民可能會發(fā)現(xiàn) ， 基建工程越是重大中標(biāo)，股價(jià)越往下走 ， 中國中鐵就是最好的例子 。
為什么呢？因?yàn)橘嵉腻X都是數(shù)字，比如中國中鐵去年賺251.9億 ， 但投入的要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于該數(shù)字 。
就以負(fù)債來看，2019年末負(fù)債合計(jì)8107.11億 ， 到2020年末負(fù)債為8869.28億，一年就增加了762.17億負(fù)債——賺的錢又投回去，還要背負(fù)利潤的三倍負(fù)債 。
如果基建可以一直這樣持續(xù)下去，基建工程的高負(fù)債也沒什么，怕的是像房地產(chǎn)一樣，未來空間有限，金融降杠桿——一旦不可持續(xù)（畢竟基建狂魔狂了幾十年），高負(fù)債會導(dǎo)致高成本，盈利會下降，甚至還可能資不抵債，破產(chǎn) 。
當(dāng)然，國家金融也在改革，從而減輕區(qū)域政府在基建方面的高負(fù)債 。比如今年推出的REITS，若未來實(shí)行得順利，區(qū)域政府的基建負(fù)債可能向金融市場過渡，讓資本市場買單 。
因此，個(gè)人認(rèn)為，REITS對基建是利好，未來基建工程的速動(dòng)比例會有所上升，降低基建工程的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 。
但提到風(fēng)險(xiǎn)，又不得不重復(fù)的去提它的可持續(xù)性 。就拿中國中鐵來說吧，2021年第1季度報(bào) ， 負(fù)債合計(jì)9360.98億，而流動(dòng)負(fù)債占比7398.18億——若中國中鐵不能繼續(xù)擴(kuò)張，銀行借不到錢，而區(qū)域政府又拿不出錢，很容易導(dǎo)致其破產(chǎn) 。
我們通過阿特曼Z-score模型去評測，中國中鐵的值只有1.19，而處于1.8以下的都屬于兩年內(nèi)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性極大 ， 破產(chǎn)可能性極高的范圍 。
基建工程基金6年回測基建工程指數(shù)雖然成立于2004年，但跟蹤該指數(shù)的基金卻出現(xiàn)在2015年8月 。
所以 ， 我們對基金回測只能是在2015年8月之后 。然而，該時(shí)間剛好處于2015年牛市之后（已經(jīng)跌了一波），而基建工程不漲，這也就導(dǎo)致基建工程基金大幅虧損，回測僅供參考 。
從回測來看，信誠中證基建工程指數(shù)年化收益率為-5.33%，6年來虧損27.7% 。
從走勢來看也幾乎是6年來的最低點(diǎn)，持有6年虧6年，對于厭惡風(fēng)險(xiǎn)，不喜歡追高的投資者而言，或許是機(jī)會 。
但從目前的基建基本情況來看，即使上漲 ， 未來的漲勢也不會太好，或許中短期會有不錯(cuò)的表現(xiàn) 。但長期，個(gè)人認(rèn)為不如滬深300 。
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