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海大集團(tuán)：前三季度營(yíng)收凈利穩(wěn)健增長(zhǎng) 生豬養(yǎng)殖有望貢獻(xiàn)利潤(rùn)彈性

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海大集團(tuán)：前三季度營(yíng)收凈利穩(wěn)健增長(zhǎng) 生豬養(yǎng)殖有望貢獻(xiàn)利潤(rùn)彈性


10月22日，海大集團(tuán)披露寥玟2019年第三季度報(bào)告 。
2019年第三季度，海大集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約144.48億元，比上年同期上漲9.85%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為7.39億元，比上年同期上漲10.13% 。
2019年前三季度，海大集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約355.13億元，比上年同期上漲15.18%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為14.12億元，比上年同期下滑11.13% 。
東吳證券表示，水產(chǎn)料保持10%+增速，各品種表現(xiàn)相對(duì)分化 。上半年豬料需求大幅下降，許多豬料企業(yè)選擇切換禽料及水產(chǎn)料行業(yè)進(jìn)行跨界競(jìng)爭(zhēng)，由于普水陷入門(mén)檻低，導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加劇，受到?jīng)_擊較大的顆粒料毛利率下滑較多，銷(xiāo)量基本持平 。高端水產(chǎn)料方面，受益消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)增長(zhǎng)穩(wěn)健，蝦料、高端膨化魚(yú)料毛利率保持 。高端膨化料也是公司的重點(diǎn)布局方向，19年公開(kāi)辟行可轉(zhuǎn)債擬募資34.21億元，超過(guò)一半的資金投入高端膨化料項(xiàng)目，將支撤樹(shù)業(yè)未來(lái)穩(wěn)健發(fā)展 。
【海大集團(tuán)：前三季度營(yíng)收凈利穩(wěn)健增長(zhǎng) 生豬養(yǎng)殖有望貢獻(xiàn)利潤(rùn)彈性】禽料受益禽養(yǎng)殖高度景氣量利齊升 。非洲豬瘟疫情導(dǎo)致豬肉供應(yīng)缺口拉大，19年前三季度豬肉產(chǎn)量3181萬(wàn)噸同降17.2%，其中Q3豬肉產(chǎn)量降幅達(dá)到42%，預(yù)計(jì)全年豬肉產(chǎn)量4118萬(wàn)噸，較18年5404萬(wàn)噸產(chǎn)量存在1286萬(wàn)噸的供贈(zèng)缺口，20年將進(jìn)一步拉大 。消費(fèi)替代效應(yīng)下禽養(yǎng)殖持續(xù)景氣，公司前三季度禽料銷(xiāo)量增速約30%，憑借出色的成本管控和高效的運(yùn)營(yíng)能力，噸盈利提高并顯著優(yōu)于同行 。
豬料受生豬產(chǎn)能去化銷(xiāo)量大幅下滑
非洲豬瘟疫情影響生豬存欄量大幅減少，根據(jù)農(nóng)村農(nóng)業(yè)部，9月400個(gè)監(jiān)測(cè)縣能繁母豬存欄同降38.9%/環(huán)降2.8%，生豬存欄同降41.1%/環(huán)降3.0% 。此輪周期產(chǎn)能深度去化，加之公司所在的兩廣產(chǎn)能去化更為嚴(yán)重，造成豬料銷(xiāo)售大幅下滑，前三季度降幅約20% 。
生豬養(yǎng)殖有望奉獻(xiàn)利潤(rùn)彈性 。公司前三季度生豬出欄約55萬(wàn)頭，由于上半年生豬養(yǎng)殖虧損，Q3雖有4000-5000萬(wàn)盈利但累計(jì)基本打平 。全年預(yù)計(jì)出欄約70萬(wàn)頭，集體奉獻(xiàn)利潤(rùn)1億不到 。預(yù)計(jì)20年出欄120萬(wàn)頭，有望奉獻(xiàn)利潤(rùn)約5-6億 。
財(cái)務(wù)報(bào)表質(zhì)量良好：應(yīng)收賬款23億同增3.2%，主要由于今年水產(chǎn)養(yǎng)殖端行情較差，資金管控較嚴(yán)相對(duì)健康;固定資產(chǎn)同增32%主要系飼料產(chǎn)能擴(kuò)張200多萬(wàn)噸及部分生豬養(yǎng)殖投資;相應(yīng)壓縮原材料貿(mào)易，存貨大幅減少，現(xiàn)金歸款夢(mèng)想，前三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流20億同比大幅改善 。
盈利預(yù)料與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)19-21年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收488.2/611.3/731.5億元，同增15.8%/25.2%/19.7%;歸母凈利潤(rùn)分辭為16.4/24.1/28.6億元，同增14.3%/46.4%/18.8% 。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為29.5X/20.2X/17.0X，考慮到飼料龍頭研制、采購(gòu)、服務(wù)、運(yùn)營(yíng)協(xié)同發(fā)力高筑護(hù)城河，飼料主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，生豬養(yǎng)殖有望奉獻(xiàn)利潤(rùn)彈性，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)!

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